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黃湘源
雖然貨幣基金遭遇1029.9億份的贖回，但是，同新發1200億份基金的增量規模相比，上半年的整個基金市場居然還是“賺”得多。順風順水的形勢讓基金忘掉了曾經的煩惱，大干快上的氣氛再次濃烈。
貨幣市場基金的退潮，使得大型基金管理公司規模普遍縮水，但偏股型基金有幸借助局部牛市行情吸引了投資人的眼珠，第二季度新發的股票型基金規模奇跡般地達到700億份左右。6月初，易方達發行的價值精選基金首發規模更是達到創紀錄的近118億元。與此同時，開放式基金數目也突破了200只，總規模超過5500億份，“好了瘡疤忘了疼”。空前的盛況讓人忘掉了前一個季度部分偏股型基金遭遇50%以上凈贖回的慘痛教訓，也忘掉了通常與所謂的高收益形影不離的高風險威脅。
人們往往習慣于把中國的基金規模與美國市場上動輒幾百億美元的投資基金對比，對于許多一心想著做大做強的基金來說，他們早已經忘記了《華爾街日報》兩年前關于“中國的基金市場是全球競爭最為激烈殘酷、盈利最低的市場之一”的批評。最新的消息表明，QDII不僅打開了中國基金海外投資的視野，同時也激起了他們走得更遠的野心。南方基金和大成基金不約而同地設計了擬在海內外同時發行或完全在海外發行并交易的基金產品。據稱，此舉并非僅是為A股引入相對于國內市場更穩定的海外資金來源，更重要的是基金公司可以通過直接為海外客戶理財提高自身的管理水平。說白了，無非有意到更為廣闊的海外市場去一展拳腳。
至于被稱為基金業重大金融創新的基金復制與基金分拆其實不過是國際上成熟基金慣用的雕蟲小技，并沒有什么實質性的創新成分。復制基金本質上是一種新基金，只不過采取的是與母版基金同樣的操作思路；而基金分拆在原理上是同一只基金，只是將凈值較高的基金拆分成凈值較小的基金。這種以相對節約的市場成本來重新賺回投資者眼珠的做法無助于改變中國基金業過度追求規模發展的傾向，相反，還容易給市場也給基金管理人自己帶來一種錯覺，似乎包括凈贖回在內的市場問題還是可以通過市場自身的發展來解決的，并不是非改革不可。
在對發展規模的追求上，政策面和基金可謂“人同此心，心同此理”。從對基金超級擴容的支持，到其后對基金違規銷售等行為的輕責和沉默，再到新股詢價和申購的基金優先，證監會對于基金的呵護袒露無遺。最近的動向表明，備受爭議的基金專戶理財箭在弦上，只待《暫行條例》發布。基金公司長期以來翹首以待的這一重大突破，不僅將成為基金分享牛市紅利的新奶酪，而且在引發基金存量結構性調整的同時還會導入更多增量資金。
表面上看，急風暴雨式的贖回潮在中國基金市場似乎已經過去，但是，這并不意味著贖回問題的解決。事實上，過快發展所導致的過度競爭正是許多基金甚至包括曾有“好孩子”之譽的貨幣市場基金發生嚴重違規行為的直接動因，同時也是導致基金凈贖回高企的內在原因。由于暫時的雨過天晴而放松對贖回威脅卷土重來的警惕是危險的，而重回過度追求規模擴張的老路則更為危險。
說穿了，管理層目前大力扶植基金的潛在動機主要是為更大規模的新股發行和再融資接盤，未必真正考慮到了基金長遠的健康發展。如果基金還是像現在這樣仗著政策關照只顧盲目追求發展規模，那就難免還會引起新的麻煩，難免還要遭遇“用腳投票”。
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