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財(cái)富證券 胡琦
如何把握封閉式基金中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)顯然已超越了究竟應(yīng)該投資大盤封閉式基金還是投資中小盤封閉式基金，應(yīng)該投資到期時(shí)間長(zhǎng)的封閉式基金還是投資到期時(shí)間短的封閉式基金的爭(zhēng)論。建立科學(xué)、系統(tǒng)的封閉式基金投資評(píng)級(jí)體系，從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度選取優(yōu)質(zhì)封閉式基金作為投資品種將是當(dāng)前市場(chǎng)具有戰(zhàn)略意義的選擇。
以動(dòng)態(tài)折價(jià)率取代靜態(tài)折價(jià)率
當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)封閉式基金投資機(jī)會(huì)的把握似乎形成了以折價(jià)率高低為核心，同時(shí)考慮基金到期時(shí)間長(zhǎng)短、基金當(dāng)前持倉(cāng)結(jié)構(gòu)及資產(chǎn)組合等因素的評(píng)估模式。筆者認(rèn)為封閉式基金實(shí)質(zhì)上是一份契約。按照契約的規(guī)定，只有基金到期才可以按照當(dāng)時(shí)的資產(chǎn)凈值進(jìn)行清算。因此，在未到期前的基金凈值都應(yīng)該進(jìn)行貼現(xiàn)(正如同銀行票據(jù)要想提前兌付必須貼現(xiàn)一樣)，由此計(jì)算出來的折價(jià)率(筆者暫稱為動(dòng)態(tài)折價(jià)率，動(dòng)態(tài)折價(jià)率＝當(dāng)前單位基金價(jià)格/經(jīng)貼現(xiàn)的單位基金凈值-1，經(jīng)貼現(xiàn)的單位基金凈值＝當(dāng)前單位基金凈值/(1＋貼現(xiàn)率)基金存續(xù)年限)才在不同到期的封閉式基金之間具有可比性(可以看到，按動(dòng)態(tài)折價(jià)率排名相比按靜態(tài)折價(jià)率排名有明顯的區(qū)別)。于是，一方面我們應(yīng)該對(duì)封閉式基金的折價(jià)率有一個(gè)更深刻的認(rèn)識(shí)；另一方面我們也需要從更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角考察封閉式基金的投資價(jià)值。運(yùn)用封閉式基金投資價(jià)值評(píng)級(jí)體系顯然有助于從中長(zhǎng)期把握封閉式基金投資機(jī)會(huì)。
尋找中長(zhǎng)期投資品種
完整的基金評(píng)級(jí)體系包括基金風(fēng)險(xiǎn)與收益、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益、基金選股能力、基金選時(shí)能力以及基金持續(xù)盈利等方面。為此，筆者選取了相對(duì)大盤收益率、beta、alpha、sharp、jensen、treynor、信息比率、基金選股能力、基金選時(shí)能力(運(yùn)用T-M模型計(jì)算)、動(dòng)態(tài)折價(jià)率(貼現(xiàn)率為2.25%)等指標(biāo)，在時(shí)間跨度上分別選取1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、1年、2年、3年分別對(duì)54家封閉式基金進(jìn)行打分，確定封閉式基金的排名。最后選取封閉式基金排名靠前并且排名相對(duì)穩(wěn)定的封閉式基金作為我們進(jìn)行中長(zhǎng)期資產(chǎn)配置的參考品種。
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