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FN記者 陶冶 2006.07.06第4版
在經(jīng)歷了從2000年到2005年上半年，特別是2002年、2003年的低潮之后，企業(yè)并購正在全球范圍內(nèi)卷土重來。在并購風(fēng)潮給對沖基金、私人股本公司等傳統(tǒng)并購參與者帶來可觀利潤的同時，高利率以及并購過程中所出現(xiàn)的各種不確定因素也正在為并購套利基金帶來多年不遇的大好時機。
根據(jù)《金融時報》和《華爾街日報》的最新預(yù)計，今年上半年全球并購交易金額將高達1.93萬億美元，其中已宣布的并購案金額目前已經(jīng)超過1.7萬億美元，大大高于去年同期的1.28萬億美元，并創(chuàng)以往半年并購交易額的歷史紀錄。分析人士普遍認為，如果按此趨勢發(fā)展，今年全球并購金額有望打破2000年的歷史最高紀錄，從而使得今年成為有史以來并購交易最活躍、交易額最高的年份。
在此之前，并購套利基金的日子始終不好過，特別是并購低潮時期市場上存在太多的資金去追逐那些相比之下少得可憐的交易目標，導(dǎo)致套利基金可以有所作為的空間小之又小。但是隨著并購交易規(guī)模與數(shù)量漸漸攀升至歷史高點，所涉案例往往又存在這樣那樣的不確定性，專門把賭注放在并購成交風(fēng)險之上的套利基金也開始收獲越來越多的潛在回報了。
并購套利基金通常是率先購買待售公司的股票，其股票成交價格往往要比真正并購者最終實際支付的價格低，二者之差就是人們在并購交易中經(jīng)常提到的“價差”。這種價差存在的合理性就在于套利基金要去承擔(dān)一些可能導(dǎo)致并購交易無法完成的風(fēng)險，而所謂收購過程中的套利就是指投資者賺取這種價差的行為了。一般而言，套利有可能在較短的時間內(nèi)實現(xiàn)相對確定的投資收益。
管理1.8億美元套利基金的Water Island Capital公司研究主管霍洛維茨坦言“套利就是我們?nèi)康纳俏覀兊睦麧櫵凇薄Ｔ谌蛏⒌谋尘跋拢噬仙沟蒙鲜鰞r差進一步拉大。伴隨利率的不斷走高，投資者對套利基金經(jīng)理也提出了更高的回報要求，因為國債等低風(fēng)險投資的回報正在走高。
套利基金要承擔(dān)的一個不可忽視的風(fēng)險存在于政治層面。當(dāng)然，對于把賭注壓在風(fēng)險之上的套利基金來說，風(fēng)險也就意味著機會。在現(xiàn)實操作中，有的時候會發(fā)生政治因素介入的情況，一些交易可能會迫于政治壓力而中途流產(chǎn)。套利基金資產(chǎn)組合經(jīng)理約翰·奧里克介紹說，他所在的基金在去年美國優(yōu)尼科石油公司收購案中就大賺了一筆。去年中海油以185億美元的價格競購優(yōu)尼科，但此案由于美國政客的反對而中途夭折。最終美國石油巨頭雪佛龍以170億美元購得優(yōu)尼科，而奧里克的基金則在先于市場感受到這種政治不確定性的情況下賺了個盆滿缽溢。
換句話說，正是因為人們對于并購交易能否最終實現(xiàn)心存疑慮，并購套利基金才有了發(fā)財?shù)臋C會。不過，要想在并購套利中保持良好戰(zhàn)績，必須進行大量的調(diào)查研究，包括對于反托拉斯法以及任何可能阻止并購交易順利進展的因素進行全面分析。事實上，價差本身可以反映與交易相關(guān)的各種各樣的風(fēng)險，其中包括融資券的發(fā)放、股東批準情況、交易的時機以及監(jiān)管立法方面的擔(dān)憂等等。
對于并購套利商來說，最理想的狀態(tài)就是市場暗示存在的風(fēng)險大于套利商想象中的風(fēng)險，且最終事實證明后者是正確的。比如說，如果套利基金在就某一項并購交易研究后得出結(jié)論，認為阻礙交易進展的問題是可以解決的，并且是在市場察覺以前得出這樣的結(jié)論，那么套利基金就可以從中獲利了。隨著套利基金的這些研究成果漸漸為事實所證明，投資者也會給套利基金更多的關(guān)注。奧里克和霍洛維茨預(yù)計目前美國現(xiàn)存總的并購風(fēng)險套利資本在500億美元以上。
事實上，在中國，利用并購進行套利已經(jīng)成為QFII的重要投資模式，這一概念也被認為是A股市場上的最新投資模式。伴隨全球并購風(fēng)潮的興起，多年來始終處于邊緣位置的風(fēng)險套利從業(yè)者如今終于迎來了他們的大好時光。
新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。
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