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本報記者 劉瑛 發自上海
基金公司直銷人員表面上稱贊大客戶選時能力強的同時，基金公司整體卻在背后譴責這些大資金攤薄了基金長期持有人的利益。
這些管理著大資金的大客戶主要是保險公司和證券公司。在股權分置改革開始后，很
多股票都會因為股改而長時間停牌，市場又預期這些股票會在復牌后會立刻大幅度上漲，但是由于無法購買到停牌的股票，大資金就申購持有該股票的基金，該股票在基金資產中所占比例越高，該基金就越是大資金套利的首選對象。
在基金套利方面，大資金擁有著小資金無法比擬的優勢。從規模效應的角度出發，很多基金公司按照申購資金規模的不同設置了不同的交易成本，即申購費和贖回費。對于大資金來講，他們進出基金的交易成本無限趨近于零，只要套利收益高于資金時間成本就可以了。而對于小資金來講，進出基金的交易成本和資金時間成本之和可能會高于套利收益。
在這輪股改停牌的套利中，引發套利的均是一些耳熟能詳的藍籌股，如招商銀行(資訊 行情 論壇)(600036.SH)，中興通訊(資訊 行情 論壇)(000063.SZ)，貴州茅臺(資訊 行情 論壇)(600519.SH)，雙匯發展(資訊 行情 論壇)(000895.SZ)，用友軟件(資訊 行情 論壇)(600588.SH)等。
在一位注重長期投資的基金經理看來，并非所有套利都是非常成功的。這位基金經理描述了華南一家證券公司在其所屬基金公司套利的故事。套利的對象是貴州茅臺，套利的資金很少，只有2000萬，該基金經理稱，“如果資金過億，可能收益就更高了。這2000萬是直接在公司總部的直銷中心申購的，當時也沒有索取公司對大客戶的獎勵，認購完成后很快就走了，估計是怕我們公司阻止他們認購吧。這2000萬在茅臺第二個漲停板就贖回了，但是我們的基金還會持有茅臺。”為了保持基金的穩定，很多基金公司均采用了暫停申購和轉入業務的辦法阻止套利，包括景順長城、易方達、國聯安等基金公司旗下的多只基金。為了保持市場的穩定，監管機構也關注這些套利事件。
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