貨幣基金尷尬與機遇：夏天賣棉襖 發行難好建倉

　　本報記者 王軍 北京報道

　　“現在發行貨幣市場基金，可以說是夏天賣棉襖。”一位基金公司的老總日前這樣形容旗下即將發行的貨幣市場基金所面臨的尷尬和機遇。

　　賣不動的棉襖

　　三十年河東，三十年河西。對于基金發行市場來說，風水輪流轉的周期絕對用不了這么久。

　　和去年相比，貨幣市場基金和股票方向基金的發行狀況掉了個頭。在廣發策略優選的184億、銀華優質增長的98億、易方達精選的118億面前，上周剛剛結束發行的華富貨幣市場基金相形見絀，募集金額僅僅8.52億元。這樣一個數字若要在去年是難以想象的。事實上，去年發行最少的一只貨幣市場基金募集金額也達到了17.29億元，而最多的建信貨幣則達到了76.60億元。

　　與此同時，貨幣市場基金遭遇大額贖回的消息在市場上頻頻出現，這一基金品種正面臨前所未有的困境。

　　從外部因素看，去年底以來的股票市場走牛是貨幣市場基金面臨困境的重要原因，大量資金為股市的財富效應所吸引，流向股票方向基金，造成貨幣市場基金的嚴重失血。而中行等

　　從自身的原因看，以往部分貨幣市場基金為了片面追求較高的收益率，以損害流動性為代價過量持有久期較長的投資品種，也使得他們在面對來勢洶洶的贖回浪潮時處于被動境地，不得不對部分品種實施斬倉變現。

　　資金流向的逆轉，讓貨幣市場基金的發行舉步維艱。夏天賣棉襖，確實有些賣不動。

　　發行難時卻是建倉良機

　　但有資深業內人士提醒我們，對發行有利的時機可能對建倉不利，對建倉有利的時機卻對發行不利，基金發行時機與操作時機的錯位是中國基金市場上的一個普遍現象。

　　最新鮮的例子是發行過百億的股票方向基金讓一些基金公司一則以喜，一則以懼。喜的是規模快速擴大，懼的是重蹈中信經典(資訊 凈值 論壇)的覆轍。部分新成立的股票方向基金對于打新股的熱衷也從側面印證了這一點。在中行的網下配售中，廣發策略優選動用63億元的申購資金，達到了申購的上限，而另一家新成立的基金則動用了53億元，超過其總規模的七成。這一跡象表明，部分新基金目前仍然保持著較低的倉位，其建倉步伐相當謹慎，寧愿通過打新股獲得比較穩妥的收益。此種做法是基于對持有人負責的態度，同時也證明了，對股票方向基金來說，發行喜獲豐收但卻遇到了建倉難題。

　　而對于貨幣市場基金來說，雖然目前發行不利，但很多業內人士認為，面對利率走高的市場，新發貨幣市場基金遇到建倉良機。

　　如益民基金的投資總監宋瑞來表示，與去年底相比，貨幣政策已不存在爭議，從目前出臺的一系列政策組合拳來看，就是要抑制通貨膨脹、抑制信貸規模增長過快。在美歐之后，中國也正在走上降息通道，利率可能逐步走高。

　　數據表明，當前央票和短期融資券的利率都較年初有較大升幅，1年期央票利率已升至2.5%以上，短期融資券收益率已上升至3.2%至3.7%。對于新發貨幣市場基金和一些前期已及時減倉的貨幣市場基金來說，主要投資對象利率的上升，意味著提高收益率的好時機。

　　同時，宋瑞來還分析說，以往的事實證明，政府管制下的存款利率對通貨膨脹的反映從時間到幅度上都是滯后的。考慮到我國短期內對存款利率的管制是不可能放開的，貨幣市場基金仍是對抗通貨膨脹的有力工具。畢竟貨幣市場基金目前主要的投資品種都能反映市場利率，能夠及時對通貨膨脹作出反應。

　　從另一個角度觀察，夏天賣不動的棉襖，也許是性價比不錯的棉襖。

　　做大資金蓄水池

　　貨幣市場基金的價值并不會因短期的困境而喪失，但對于這種困境，人們還應該給予更多的思考。

　　曾經不少人希望，貨幣市場基金能夠成為股市的資金蓄水池，在市場不好的時候，貨幣市場基金可以提供一個避風港，在市場好的時候，貨幣市場基金可以提供資金來源，無論這些是直接買股票，還是買股票方向基金。事實上，很多基金公司發行貨幣市場基金時也抱有為股票方向基金配套的意圖，無非是以此留住那些股票基金的潛在客戶。

　　這樣就使得一部分資金，特別是機構資金，抱著等待機會的心態進入貨幣市場基金，他們收益率的比較基準并不是銀行存款，一旦機會出現肯定會拔腿就走。當這種性質的資金比例過高時，其潛在沖擊能量不容忽視。

　　前些年，在討論俄羅斯是否有可能加入北約時，一位持反對意見的西方政治家說，這如同大象入浴缸——大象洗不好，浴缸也會被弄破。

　　現在，貨幣市場基金幾乎就是一個被大象弄破的浴缸。

　　因此，在進一步重視貨幣市場基金流動性的同時，也應當把更多的力氣放在那些真正以銀行存款為收益比較對象的投資者，主要是那些個人投資者身上。事實上，相對于我國的居民存款，貨幣市場基金的規模還很小，這個蓄水池完全可以做得更大。也只有如此，才容得下更多資金的翻江倒海。