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□ 銀河證券 胡立峰
封閉式基金自然到期套利交易計劃旨在提出一個如何進行封閉式基金投資的基本思路和基本策略。由于客戶需求、財務成本和資金投資期限千差萬別，我們推出一份標準化的通用的無風險套利交易計劃供大家參考。在使用的時候，可以結合每只基金投資組合的具體情況進行優化設計，對品種、比重、期限等投資要素進行重新搭配和選擇。可以只選擇一只
基金敘作無風險套利交易，也可以選擇若干只基金構建一個組合敘作無風險套利，也可以根據資金的使用期限搭配設計。
以第一只即將到期的基金為例：基金興業(資訊 行情 論壇)是2006年11月14日到期，剩余期限剩下0.45年，6月2日其單位凈值為1.0941元，價格為1.001元，二者差額為0.0931元，凈值和價格相比體現為折價，折價率為8.51%。現在以1.001元買入，假設11月4日到期后凈值還是1.0941元，則投資者可以按照1.0941元贖回，投資收益率為9.30%，折算成年收益率為21.85%。我們也對購買持有基金興業的市場風險進行分析。如果要使得基金興業的單位凈值從1.0941元跌至1.001元，到期套利交易失敗，則以6月2日點的上證指數(資訊 行情 論壇)點位計算，只有大盤下跌17.97%，跌去300點，跌到1369點時，對基金興業的無風險套利交易才構成失敗，從而持有的基金頭寸開始進入風險狀態。基于同樣的分析方法，可以計算出其余53只封閉式基金的無風險套利年化收益率和盈虧平衡對應的大盤點位。
展望2006年，有必要再次強化封閉式基金結構性套利交易的理念。如果說推動2005年下半年封閉式基金行情的一個主流因素是自然到期套利交易計劃的話，2006年結構性套利交易的理念會得到越來越多的機構的認同，尤其是在封閉式基金提前封轉開以及制度創新并未如期而至，而唯一確定的因素就是到期轉開放的情況下，市場和機構需要新的估值模型和定價方法。
結構性套利交易計劃的核心思想在于以第1只到期基金做為基準，遵循資金的時間價值，將54只基金理論上的剩余期限收益率和實際的剩余期限收益率進行比較，從而挖掘出套利交易機會。以第1只存續期到期的封閉式基金——基金興業的剩余期限收益率做為結構性套利交易的衡量基準，隨后的53只基金將在未來數年內逐步到期，因此每只基金的到期時間相對基金興業的到期時間都有一個時間間隔，賦予這個時間間隔一定的“等待成本”，然后按時間間隔計算出以基金興業為基準的調整后的每只基金的剩余期限收益率，再跟當前的實際剩余期限收益率進行對比，從而計算出每只基金基于基金興業存在的結構性套利交易空間，最后以每只基金理論上的漲跌幅直觀表現出來。
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
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