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招商證券 王丹妮
堅決增持3年內到期、當前折價率仍超過12%的短期基金
主要看點
封閉式基金指數(資訊 行情 論壇)漲幅超大盤。截至上周末，滬深兩市基金指數分別收盤于1168.79點和1062.32點，上海基金指數全周上漲2.95%，而深圳基金指數全周上漲4.08%；封閉式基金累計周總成交量為298244.31萬份基金單位，整體換手率為3.65%，交易活躍度明顯下降。上周封閉式基金整體折價率再次縮水，54只封閉式基金整體折價率為36.46%，3年內到期的短期基金整體折價率回落至15.57%，剩余期限3年以上的長期基金整體折價率則為41.92%。
偏股型開放式基金獲得周超額收益。上周主動投資管理的偏股型基金平均凈值增長幅度高于大盤漲幅，其中股票型開放式基金凈值增長均值超過3%，混合型開放式基金獲得平均2.3%的凈值增長率；與其他偏股型基金相比，封閉式基金僅獲得1.28%的平均凈值增長率。以滬深300指數作市場基準，偏股型開放式基金上周獲得了相對于基礎股票市場的超額收益。
短期基金持有到期仍具投資價值。 基金興業(資訊 行情 論壇)“封轉開”進程本周正式啟動，市場對基金興業轉開放方案，包括其中贖回費率結構的設置，均未發生明顯預期變動。采用持有到期策略的所謂長期資金并未參與近期二級市場交易，上周封閉式基金價格漲幅較大，而成交量大幅縮水，其價格波動主要是由短期套利資金進入造成。
目前，全部封閉式基金凈值已在面值以上，根據基金運作管理辦法和基金契約關于收益分配的規定，基金分紅的可能性增大。基金分紅意味著折價率對應收益的一部分提前實現，而剩余凈值的折價率又因分紅而有提高。考慮到分紅預期的影響，市場對封閉式基金當前折價率對應的到期收益率風險溢價應該更高。我們維持對封閉式基金的投資建議，建議投資者在封閉式基金市場上可以暫時忽略凈值變動的影響，采用以折價率變動為基礎的策略，按照買入并持有原則，堅決增持3年內到期，當前折價率仍超過12%的短期基金。對折價率回升幅度較大的長期基金也可以考慮短期投資，但要注意在市場因素發生變動時及時調整投資策略。
主動投資的偏股型基金整體未來仍有較大可能產生良好的投資回報；但同時我們也發現個別偏股型基金之間主動投資管理效應的偏差明顯加大。投資者可以對股票型基金進行策略性投資，以詹森系數等指標為基礎進行篩選，同時適當參考基金管理公司的股東背景、基金規模及變動、投資研究團隊、風險控制、投資組合結
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