全流通背景下ETF的投資策略--如何投資中小板

　　新時代證券 東方語

　　——大眾投資者如何進行中小企業板ETF投資

　　面對2006年股票投資市場如火如荼的慢牛走勢，廣大的投資者都在躍躍欲試，而以往投資經歷中“只賺指數不賺錢”的投資窘況也讓廣大投資人徘徊不前。恰逢其時，中國證券

市場上的第四只交易所指數基金(ETF)——華夏中小企業板ETF即將推出，作為一種新型的基金理財品種，大眾如何投資中小企業板ETF以及這只ETF比前3只ETF有什么優勢，本文將就這個問題進行一番淺析。

　　中小板ETF，風景舊曾諳、個中卻不同

　　ETF聽起來晦澀，其實是英文Exchange Traded Fund的縮寫，翻譯過來就是“交易所交易基金”。因此本質上來看它是基金的一種，但它又是一種特殊的基金，說具體點它是一種跟蹤某一指數進行指數化投資的開放式基金，并且在交易所上市交易。通俗講，這種基金是復制指數的被動型投資基金，如果一位投資者買入了這種基金，只要該基金所跟隨的指數上漲了，那么買入該基金的投資者也就賺錢了，真正解決了眾多投資者在牛市中“賺了指數、不賺錢”的尷尬。ETF特點之二是濃縮了封閉式基金與開放式基金的優點，投資者既可以在二級市場(即在證券交易所市場)買賣ETF份額，又可以向該基金公司申購或贖回(相當于一級市場)。可謂買賣靈活、進退自如。并且這種制度設計也創造了ETF的第三個特點即投資者可以根據基金的波動性像買賣股票一樣在兩個市場(即一級市場和二級市場)中進行套利操作，獲得更高的收益。

　　中小企業板ETF的最大特點就是這種基金復制的指數是深圳交易所的中小企業板指數，我們知道中小企業板塊被譽為中國的“納斯達克市場”具有很高的成長性，目前中小企業板中的50只股票已經實現了全流通、而該板塊中上市公司的良好質地、高成長性使該板塊成為中國A股市場中最具活力的板塊。中小企業板ETF正是完全復制跟蹤這一板塊的指數進行投資。說到中小企業板塊指數，這里重點介紹一下，它是第一個全流通板塊的指數，首批樣本股包括已在中小企業板上市的全部50 只股票。該指數以自由流通股數為權重，采取派氏加權法計算。基準日為中小企業板第50 家上市公司的上市日，即2005 年6 月7 日。從市場表現看，中小企業板指數成長性非常好，這組數據可以說明中小企業板指數的成長性，自2005 年6 月7日起的一年時間里，中小企業板指數上漲81.11%，表現強于上證指數(資訊 行情 論壇)(53.85%)，也強于深證100、上證50、上證180。中小企業板指數流動性指標(單位換手率帶來的價格變化)明顯高于其他指數。相對而言，其他3只ETF 同質性更強，而中小板ETF數據表明，與其他指數相比，中小板指(資訊 行情 論壇)數的盈利能力、成長性均比較突出，從市場表現來看，投資者也給予其相對較高的溢價。

　　試想如果您是一名投資于中小企業板指數的投資者，您在一年前投資了該指數，那么一年后您即獲得了81%的收益，收益相當可觀。

　　雖然都是ETF，中小企業板ETF同其他3只上證50ETF、上證180ETF、深證100ETF具有顯著不同的特點。其一就是前面所述的跟隨指數的不同。其二在產品設計上，中小板ETF 雖然沿用了深證100ETF 的交易規則，但增加了場外申購贖回，這類似于開放式基金的現金申購贖回，所不同的是中小板ETF 的申購贖回價格要根據基金管理人實際的買入成本和賣出收益來確定，而開放式基金是按照申贖當日的基金凈值確定申贖價格。這一舉措將為中小板ETF 吸引不少來自場外的認購資金及投資者群體，擴大發行規模。其三是發售期的背景不同，中小企業板ETF發售的背景是在A股證券市場完成股權分置改革的收官階段，IPO重啟的牛市背景之下，應該說隨著中小企業板塊的成長，中小企業板ETF 跟蹤的具有獨特成長優勢將會愈加顯現。

　　中小企業板ETF鮮明的個性為其打上了“靈活、收益高”的烙印，其風險收益特征與其他3只ETF也有明顯的差異，這正是它的優勢所在，因為任何一種投資品種，如果沒有這種差異性，它將很難吸引新的投資者群體。

　　從表中可以看出，中小企業板ETF的收益性指標——收益率明顯要高于其他3種ETF，相應地對于針對特定投資群體的投資品種，其風險性也相對其他3只ETF要高，這點可以從標準差系數看出。

　　攻防兼備，好風憑借力、送我上青天

　　前文已經介紹了，對于中小投資來說，中小企業板ETF是個用起來非常簡單的投資工具，它的魅力所在就是能夠緊密跟蹤標的指數。和過去發行的開放式指數基金不同，中小板ETF是完全復制指數，不采取任何主動投資，這就保證了您最終獲得的是中小板市場的平均收益水平。筆者概括起來適合大眾的中小企業板ETF的投資模式基本可以分為三種。

　　其一，享受基金分紅

　　根據強制性規則，中小板股票基金ETF 的累計報酬率超過同期標的指數累計報酬率達到 1% 以上時，可進行分紅，每年最多分配2次，分紅采取現金方式，同時基金分紅不需交納所得稅。享受基金的分紅可以說是一種比較穩健的防守型收益模式。

　　其二，像買入股票一樣買入中小板ETF，享受指數上漲的投資收益。

　　此種方式適合無暇顧及證券市場的普通投資者。這里強調的是，由于中小企業板已經全面完成了股改，該指數是第一只全流通的指數，因此能夠真實地反映板塊的波動情況，不會出現虛增及股改帶來的沖擊。進行指數投資又有兩種方式，一種是“買入持有”，適合喜歡長期投資的投資者。另一種是“積極操作”，強調指數投資的時機選擇，也就是說在適合的時間買賣。中小企業ETF就是一個比較適合的工具，中小板ETF在深圳證券交易所掛牌上市，像股票一樣持續交易，同時交易起點低，一手僅為100份。投資者只需要100 元左右，即可擁有一籃子(目前為50 只)中小企業板股票。交易所買賣中小板股票基金ETF，也不收印花稅，因此適合個人投資者經常買賣。

　　投資者可以根據即時揭示的交易價格進行買賣，從而更好地把握成交價格，方便投資者通過波段操作獲得收益。投資者完全可以在中小板指數低位時，買入中小板ETF，躺在指數上賺錢。因為大多數投資者由于信息的不對稱性，很難做到在漲勢中選對個股獲得超額收益，在弱勢中持倉抗跌品種回避風險。這就使投資者將投資指數化，以獲取市場平均收益作為基本的目標，買入中小板ETF跟隨指數上漲，不必在意指數中成份股的分化，從而在低風險的情況下實現輕松獲利。這里可以舉一個例子。

　　在2005年6月8日到2006 年3月17日這段時間里，中小企業板的成份股之一蘇泊爾(資訊 行情 論壇)的股票價格由10.77元下降到6.56 元，下跌幅度近40%；另一成份股思源電器的股票價格則由8.87元攀升到14.17元，漲幅近60%。同期的中小板指數則由1095.32點上升至1435.51點，漲幅為31%。如果在此期間投資者只買了思源電器或者蘇泊爾，那么收益可能增長60%或者下跌40%， 而如果投資者買中小板指數的話，就可以獲取31%的市場平均收益。

　　另外交易所市場實行T+1交收制度，投資者當日賣出ETF的資金可以在交易所市場繼續使用，次日資金到賬，資金使用效率遠高于普通開放式基金。

　　其三，投資中小企業指數樣本股，獲得組合投資收益。

　　對于有一定投資理念投資方法的投資者，就可以采用積極一些的投資方式，選擇中小企業板塊中的強勢品種和成分比例較大的中小企業板股票在低位進行投資。因為一方面，中小企業板ETF 的現金申購會給中小企業板指數樣本股帶來增量資金。同時，市場對中小企業板指數的關注度的提高也會帶來增量資金，這也會在一定程度上提升中小企業板股的整體估值水平。

　　由于ETF全面復制中小企業板指數，中小板ETF 成立后，基金管理人將在一定時間內完成ETF 建倉，假設ETF 資金全部在現有價位按照中小板指數配置進行建倉，則將帶來指數、及成份股上漲，由此可見，前期買入中小企業股票的投資者就可以靜候ETF的“抬轎”從而獲得股票的價差收益。

　　對于其他投資者而言，只要在相對低位、盡早買入潛力股票，就有很大概率獲得股票的投資收益，筆者建議投資者購買大權重、基金重倉、業績優良的成份股。如果以中小板ETF 的可能規模，相當于所有股票有10%以上的籌碼要在ETF 手中，而對于被其他基金共同看好的股票，中小板ETF 的加入，更增加這類股籌碼的稀缺性，因此對于這類股可重點布局。