封閉基金中長期投資更有保障 短期風險不容忽視

　　東方證券 劉俊

　　重點關注績優、大盤、分紅能力強的封閉式基金

　　市場期盼已久的“封轉開”終于正式啟動，困擾投資者和市場多年的難題宣告破解，這對封閉式基金而言無疑是一個重大利好。但是，基金興業(資訊 行情 論壇)的封轉開方案

也帶來了一系列短期的不確定性。在市場一片歡呼的同時，投資者尤其是短期投資者也應看到其中蘊涵的風險，避免不必要的損失。

　　短期風險不容忽視

　　高費率使套利空間大幅縮小。為了限制封轉開后可能的大規模贖回，基金興業對短期贖回采取了懲罰性高贖回費措施：對于轉型后3、6、9個月內的贖回分別征收3%、2%、1%的贖回費；如果在11月14日前贖回，費率更是高達5%。樂觀假定基金興業在本周一、周二大盤調整中其凈值未下跌，則其6月13日的折價率約為6%。如果再考慮到0.5%左右的交易成本，對前期大量涌入欲進行短期套利的投機者而言，幾乎已無套利空間可言。當然，對于長期投資者應另當別論。

　　數次停牌帶來的市場風險。根據基金興業轉型公告的說明，我們對其轉換過程中的數次停牌進行一遍梳理。基金興業從6月14日開始停牌，于7月14日召開持有人大會，會議結束后約一周內就持有人大會決議進行公告，隨后復牌；復牌后約2周內華夏基金管理公司將相關決議文件報證監會進行審批(假定轉型方案獲得順利通過)，證監會約會在一個月之內作出答復；若同意，基金隨即終止上市，進行轉托管；隨后進行約為一個月的集中申購期，在此期間投資者不能贖回；集中申購期結束后，將視申購情況安排不超過一個月的封閉期(申購規模越大封閉期越長)；在這之后才正式放開申購、贖回。可見，在整個流程中可能面臨三次、每次約為1個月的停牌。在大盤陷入調整的情況下，長時間停牌帶來的流動性和市場風險是投資者所不得不考慮的。

　　產品轉型風險。為了將封轉開帶來的沖擊降到較低程度，基金興業已經將股票倉位降到了較低的水平。但是，從轉型方案說明書來看，轉型后的“華夏平穩增長混合型證券投資基金”與當前的“基金興業”相比其產品風險收益特征上已是完全不同的產品。尤其是對于部分將基金興業作為低風險類似固定收益的品種進行配置的長期投資者而言，產品性質變化對資產配置帶來的影響也必須加以考慮。

　　凈值增長更顯重要

　　作為第一只封轉開的試點，基金興業的方案無疑具有較強的示范性效應，必將對其他基金的封轉開方案產生重要影響，由此對近期

　　區別對待到期較近的中小盤封閉式基金。對比6月2日和6月9日的折價率，部分品種的折價率已經大幅縮小，部分品種的最優套利時機現在已經失去。對于在2008年以前到期、且折價率低于15%的中小盤基金，在當前調整的市場環境下，其折價帶來的“保護墊”效應已被大幅攤薄，投資者短期可適當關注2008年前到期折價率在18%以上的品種。

　　凈值增長越顯重要性。在到期期限最近的幾個品種折價率大幅縮小、封轉開從體制上對短期套利采取嚴厲限制措施以后，基金凈值的增長就顯得更為重要。部分品種的短期套利還有一定空間，但風險已經開始逐步顯現，投資者應該選擇績優品種進行中長期投資，確保凈值增長和折價率下降帶來的雙重收益，將風險降到最低。

　　大盤封閉式基金價值仍突出。封轉開預期的明確將促使大盤封閉式基金不合理的高折價率向合理水平回歸，但該過程并非一帆風順。尤其是在大盤陷入調整后，大盤基金折價率上周僅縮小3～4個百分點，短期風險不容忽視。但筆者堅持認為，隨著市場的轉暖，在小盤基金的示范效應下，大盤封閉式基金的價值回歸過程必將不斷深化。但精選績優品種仍是關鍵，脈沖行情過后業績仍將決定長期價值。

　　注重分紅能力較強品種。分紅可起到增厚折價率的作用，關注部分今年累計了大量收益、分紅能力較強、近期有分紅計劃的績優基金。