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———鵬華基金業績回升分析
□海通證券研究所金融工程部
伴隨著中國證券市場的發展壯大，鵬華基金管理有限公司已經走過快八年的發展歷程，是成立較早的老十家基金公司之一，也是全國社會保障基金首批管理人之一。目前，鵬
華基金公司管理4只封閉式基金、5只開放式基金和3只社保基金組合，旗下封閉式基金分別為基金普惠(資訊 行情 論壇)、普豐、普華、普潤，開放式基金分別為鵬華行業成長、鵬華普天收益和鵬華中國50基金。
2005年以來，鵬華旗下基金的業績出現了明顯的回升，其中鵬華行業成長、基金普豐(資訊 行情 論壇)和基金普潤(資訊 行情 論壇)2005年分別取得了8.22%，6.87%和6.67%的凈值增長，在同期132只股票和混合型基金中分別名列第23位、30位和33位。其他股票型基金業績也在同類基金中等以上。進入2006年，鵬華系基金繼續保持了較好的增長勢頭，截至2006年5月26日，鵬華普天收益、鵬華中國50和鵬華行業成長分別取得了56.81%，55.74%和51.44%的凈值增長，在171只股票混合型基金中分別排名第25位、28位和44位，其他基金沒有一只處在同類基金最后一個梯隊。
從2005年以來的近一年半的風險收益配比來看，鵬華系基金非常重視分散非系統性風險，這表現在鵬華系基金的信息比和Jensen排名比凈值增長率排名相對靠前，說明鵬華系基金在承擔單位非系統性風險上獲得的收益相對較高。其背后的原因在于鵬華系基金的股票集中度和行業集中度相對較低，從而在一定程度上降低了非系統性風險。而鵬華系基金的系統性風險相對較高，高風險高收益的特征較為明顯，這表現在鵬華系基金的Treynor和Sharpe指標的排名比凈值增長率排名相對靠后，說明鵬華系基金在獲得高收益的同時承擔了較大的系統性風險。其背后的原因在于鵬華系基金的股票倉位相對較大，其中鵬華普天收益的股票倉位接近90%。很顯然，鵬華系基金通過高倉位+低集中度完成了高系統性風險和低非系統性風險的搭配，以確保在承擔適中風險的情況下獲得高收益。(見表1、表2)
鵬華基金業績的回升主要得益于公司投資研究流程的再造和投資研究團隊的鍛造。首先，整個公司的投研管理體制發生了巨大的變化。從2004年下半年開始，鵬華經歷了思想理念轉變、投資流程再造、投資研究人才隊伍培養諸多改革。鵬華已經從以前主要以個人能力為中心、過多依賴基金經理來支撐投資，轉變為以團隊為中心，尤其是在研究方面，鵬華的研究團隊非常強調集體的作用。基金經理個人能力只是自己的資源而不是公司的資產，現在鵬華基金的投資研究體制已經把這些資源內化為公司核心競爭力，這就要靠流程再造來實現。盡管市場波動很大，但鵬華基金總體業績排名穩定提升，沒有大起落，也沒有很大分化，這就是團隊投資的結果。其次，是價值投資理念的貫徹。鵬華認為，遵循價值投資理念是理性投資選股的基本原則，鵬華業績的穩定增長得益于一直堅守價值投資理念，不管市場投資風向如何變幻，既使在市場一度對價值理念產生懷疑的時候也不曾動搖過。最后，鵬華強化了投資風險的控制。鵬華基金的投資是在集中和分散中尋求一種控制風險的平衡點，在行業配置和個股選擇方面也十分注重風險水平的控制。投資決策委員會、風險控制委員會、監察稽核部和金融工程小組在投資風險控制中起到了重要作用。鵬華還特別重視策略報告的編制和信息平臺的建設，研究團隊中的金融工程小組為策略研究和績效分析提供了有力的數量化支持。這一系列措施使鵬華的投資風險控制水平得到了前所未有的提高，也為基金業績的持續穩定增長提供了有力保障。
| 表1：鵬華旗下偏股型開放式基金2005年和2006年的凈增長率及其排名 |
| 名稱 |
類型 |
成立日期 |
2005年凈值增長率[%] |
增長率
排名 |
2006年凈值
增長率 |
增長率
排名 |
| 鵬華行業成長 |
股票-平衡型 |
20020524 |
8.22 |
23/132 |
51.44 |
44/171 |
| 鵬華中國50 |
股票-平衡型 |
20040512 |
5.15 |
50/132 |
55.74 |
28/171 |
| 鵬華普天收益 |
股票-價值型 |
20030712 |
3.2 |
69/132 |
56.81 |
25/171 |
| 注：2006年業績截至5月26日 數據來源：上海證券報 2006-06-14 |
| 表2：鵬華旗下偏股型開放式基金2005年以來風險調整后收益及其排名 |
| 名稱 |
凈值
增長率 |
排名 |
Treynor
系數 |
排名 |
Sharpe
系數 |
排名 |
Jensen
系數 |
排名 |
信息
比率 |
排名 |
| 鵬華中國50 |
63.75 |
19/132 |
0.0102 |
21/132 |
0.2641 |
17/132 |
0.0044 |
16/132 |
0.184 |
18/132 |
| 鵬華行業成長 |
63.89 |
18/132 |
0.0101 |
23/132 |
0.2565 |
24/132 |
0.0044 |
17/132 |
0.1799 |
20/132 |
| 鵬華普天收益 |
61.83 |
22/132 |
0.0091 |
47/132 |
0.228 |
48/132 |
0.004 |
29/132 |
0.1596 |
25/132 |
| 數據來源：上海證券報 2006-06-14 |
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
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