未必是重大利空 封轉(zhuǎn)開火熱預(yù)期下淘金攻略(2)

　　封轉(zhuǎn)開對股票市場影響有限

　　1)臺灣封轉(zhuǎn)開經(jīng)驗(yàn)可供借鑒

　　上世紀(jì)90年代中期，臺灣市場封閉式基金出現(xiàn)了高折價現(xiàn)象，投資者并沒有享受到基金凈值上漲帶來的實(shí)質(zhì)利益，違背了證券投資基金“利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的成立宗旨。臺

灣的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)為了保護(hù)投資者權(quán)益，采取行政手段促使封閉式基金實(shí)際轉(zhuǎn)型。

　　臺灣在實(shí)施封轉(zhuǎn)開過程中，基金資產(chǎn)在短期內(nèi)受到重創(chuàng)：由于高折價以及封轉(zhuǎn)開得以實(shí)現(xiàn)，投資或者投機(jī)封閉式基金成為當(dāng)時臺灣證券市場上的一大熱點(diǎn)。這些基金普遍遭受大額贖回，最終70%～80%的份額被贖回。為了應(yīng)對贖回壓力，基金管理者拋售手中持有的股票，導(dǎo)致股票價格下跌，基金凈值也隨之下跌。

　　不可忽視的是，臺灣的證券投資法開宗明義表明了該法是以保護(hù)投資者利益為出發(fā)點(diǎn)。證券市場上的所有行為必須在符合該法的前提下進(jìn)行，因而上世紀(jì)90年代中期臺灣證券市場的封轉(zhuǎn)開的根本出發(fā)點(diǎn)是為了切實(shí)保護(hù)基金投資者的權(quán)益。

　　因?yàn)楸仨毞�合相關(guān)的法律法規(guī)，所以各封閉式基金并非同一時間一次性全部打開，再加上股票市場本身的資金是一個流量概念，基金贖回后的資金用途仍是回到股市中；因此，影響并沒有想象中大。少數(shù)被封轉(zhuǎn)開的基金重倉持有的股票遭到大幅拋售會引發(fā)股價短期內(nèi)的大幅下跌，但隨著贖回的資金回到證券市場重新配置資產(chǎn)后，質(zhì)地優(yōu)良的股票仍會受到投資者的青睞。另外，從作用機(jī)制上來看，封轉(zhuǎn)開贖回資金對股市的影響類似于

　　2)封轉(zhuǎn)開未必是重大利空

　　由于臺灣實(shí)施封轉(zhuǎn)開期間股票市場受到一定影響，基金凈值也隨之下跌，因而目前大陸市場上也流傳著許多關(guān)于封轉(zhuǎn)開后將給大陸股票市場帶來重大負(fù)面影響的說法。元富上海對此持不同觀點(diǎn)：封轉(zhuǎn)開對大陸股票市場來說未必是重大利空。

　　首先，資金流失現(xiàn)象并不會十分嚴(yán)重：對于旗下封閉式基金實(shí)施封轉(zhuǎn)開的基金管理公司來說，定會研究開發(fā)，大力推出新的更具吸引力的投資品種，藉以留住投資者的資金，而這些資金仍將借道基金轉(zhuǎn)而投資到股票市場中，因而對股票市場來說，資金流失的狀況并不會十分嚴(yán)重。

　　其次，贖回行為并非長期持續(xù)基金持有人的贖回行為不會長期持續(xù)：在封閉式基金拋售股票套取現(xiàn)金的過程中，股票市價下跌，基金凈值隨之下降，折價率縮小，套利空間也隨之縮小，當(dāng)套利空間被壓縮到一定程度無利可圖時，投資者會停止贖回的舉動。

　　第三，質(zhì)地優(yōu)良的股票自然有增量資金介入：封轉(zhuǎn)開的基金為了應(yīng)付投資者的贖回，必然要拋售手中的股票，其中一些質(zhì)地優(yōu)良的股票很可能會因?yàn)閽亯憾�出現(xiàn)暫時性的股價下跌現(xiàn)象，其它基金正好可以趁此機(jī)會加重這些股票的倉位，這將在一定程度上彌補(bǔ)此類股票所流失的資金。

　　最后，封轉(zhuǎn)開并不會影響股票市場的投資價值：股市的投資價格并不會因?yàn)榉廪D(zhuǎn)開而失去。封轉(zhuǎn)開后基金要遭遇基金持有人大額贖回的狀況是不可避免的，投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者們在順利套現(xiàn)后，手中的資金還需要尋找其它的投資機(jī)會，質(zhì)地優(yōu)良的股票仍將受到投資者的青睞。

　　封轉(zhuǎn)開要對股票市場形成沖擊的先決條件為封轉(zhuǎn)開的基金的規(guī)模必須足夠大，或者多只基金同時實(shí)施封轉(zhuǎn)開，而根據(jù)新基金法，大陸封閉式基金能否最終實(shí)施封轉(zhuǎn)開的決定權(quán)還掌握在監(jiān)管部門手中，對于監(jiān)管部門來說，證券市場的大動蕩是能避免則避免的，因此可以預(yù)見到大陸不會在同一時間大面積的實(shí)施封轉(zhuǎn)開。因此投資者們大可不必為了封轉(zhuǎn)開而感到驚恐，操作得當(dāng)?shù)脑挘�封轉(zhuǎn)開還是一個絕佳的投資契機(jī)。

　　2004年封轉(zhuǎn)開已獲法律支持

　　自2002年年底開始，關(guān)于大陸封閉式基金轉(zhuǎn)型的討論與消息就不絕于耳，越是接近第一只封閉式基金的到期日——2005年11月，封轉(zhuǎn)開的話題就被炒的越熱。封閉式基金到期后將實(shí)施封轉(zhuǎn)開幾乎是已經(jīng)可以肯定的了，而進(jìn)入2006年后，市場上關(guān)于封轉(zhuǎn)開具體實(shí)施方案的消息與各種討論也絡(luò)繹不絕。目前封閉式基金折價交易現(xiàn)象明顯，折價率高的超過-45%，折價率最低的也有-8%左右，到期后按照基金凈值贖回，投資者將獲得較高的收益。封轉(zhuǎn)開成為目前封閉式基金投資理念中最為“火熱”的一種。

　　2003年10月28日，大陸出臺了新的證券投資基金法，該法已于2004年6月1日起正式實(shí)施。新的基金法對基金運(yùn)作方式的改變方面的內(nèi)容有了新的規(guī)定：第72條代表基金份額10%以上的基金份額持有人就同一事項(xiàng)要求召開基金份額持有人大會，而基金管理人、基金托管人都不召集的，代表基金份額10%以上的基金份額持有人有權(quán)自行召集，并報(bào)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)備案；第75條基金額持有人大會應(yīng)當(dāng)有代表百分之五十以上基金份額的持有人參加方可召開；大會就審議事項(xiàng)做出決定，應(yīng)當(dāng)經(jīng)參加大會的基金份額持有人所持表決權(quán)百分之五十以上通過；但是，轉(zhuǎn)換基金運(yùn)作方式，更換基金管理人或者基金托管人、提前終止基金合同，應(yīng)當(dāng)經(jīng)參加大會的基金份額持有人所持表決權(quán)的三分之二以上通過。基金份額持有人大會決議的事項(xiàng)，應(yīng)當(dāng)依法報(bào)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)或備案，并予以公告。

　　盡管在75條中表明了最終的決策權(quán)仍然掌握在監(jiān)管機(jī)構(gòu)而非基金持有人手中，但是新的基金法畢竟還是為封閉式基金的封轉(zhuǎn)開提供了法律依據(jù)。根據(jù)新基金法，封閉式基金有四種選擇，分別為：提前封轉(zhuǎn)開、到期后清盤、延長存續(xù)期或者到期封轉(zhuǎn)開，前兩種選擇對基金管理公司來說，損失較大，而第三種選擇顯然在持有人大會上通過的概率太低。因此自然到期后轉(zhuǎn)開放成為目前即將到期的多只封閉式基金的最優(yōu)選擇。

　　目前一些將于2006、2007年到期的封閉式基金轉(zhuǎn)換方案已上報(bào)交易所，基金管理公司在實(shí)施封轉(zhuǎn)開這一事項(xiàng)上表現(xiàn)的較為積極。并且有消息稱證監(jiān)會高層到深圳融通基金開現(xiàn)場會，會議召集了深圳基金公司的多位總經(jīng)理參加，會議的主題是討論目前業(yè)內(nèi)關(guān)注的基金封轉(zhuǎn)開問題。盡管到目前為止仍然沒有通報(bào)具體的方案與決策，但是距離第一只封閉式基金到期僅不足5個月時間，我們有理由相信相關(guān)文件和通知將很快正式與投資者見面。可以說，目前封閉式基金實(shí)現(xiàn)封轉(zhuǎn)開的前景已越來越明朗，基金持有人的疑慮也可基本打消。