部分基金投資理念平庸化能否重成行情主導者

http://whmsebhyy.com 2006年06月09日 05:42 中國證券報

　　太平洋證券研發部張偉明

　　套用一句經典的臺詞：“股市就像一盒巧克力，在你打開它之前，你永遠不知道里面是什么。”周三，一根光頭光腳的大陰線摧毀了不少投資者的信心，投資者此時關心的是，作為證券市場正規部隊的基金機構，其投資理念和投資策略是否發生了轉折性的變化呢？

　　回顧今年以來這一輪波瀾壯闊的行情，部分資金在有色金屬和ST板塊的炒作上的兇悍手法，似乎讓人以為游資和私募基金主導了本輪行情，而國內基金只是跟隨者。撇開誰是主導者不談，一個不能不承認的事實是，當前部分基金的投資理念可能趨于平庸化。

　　部分基金投資理念平庸化

　　表現之一是基金投資理念的從眾化，價值投資的理念逐漸讓位于題材類股票的炒作，有些基金在追逐市場熱點獲取短線收益方面與游資不相上下。由此帶來投資行為的短期化，如5月份啟動的G長電(資訊行情論壇)，在上漲25%以上后，近期隨大盤調整又回到了原點。而基金一季度在G上港(資訊行情論壇)的堅決減持，使其在與QFII的PK中敗北。基金也有苦衷，不僅是出于凈值排名和業績考核的壓力以及投資者在高位的大幅贖回等因素，還由于中國股市在資金推動下的共漲共跌特征。

　　表現之二是投資理念的同質化，在不少新發基金的招募說明書中，對投資理念和投資策略的描述幾乎讓人分不清楚有何實質性區別，有些價值型基金和成長型基金的差異也不盡明顯。這樣，投資者在購買新發基金的時候往往無所適從，只能簡單地看看基金管理公司的規模實力是否強大、基金經理的以往業績是否不錯，這些都不足以判斷一只基金的真正成長前景。

　　表現之三是投資理念的空泛化。對于公司估值空間的上浮帶有某種隨意性，導致基金在牛市中可能獲得超額收益，但在熊市中可能吃盡苦頭。

　　期待基金重新成為行情主導者

　　與此同時，我們看到一些基金無論股市漲跌都能有持續穩健的業績表現，也預示著基金的投資理念和投資策略正在發生微妙的改變。

　　這種改變的大背景是當前的市場環境已經發生了深刻變化。一方面，內地、香港、美國三地市場的聯動性，無論從投資理念，比價關系還是商品市場的聯動等方面，都在影響著國內市場的風向，QFII在投資理念上影響力日增。另一方面，全流通時代即將到來，價值標準和結構體系正在重構之中。在股市的新舊更替時期，投資和投機兩種理念仍在博弈，少數黑莊仍在鼓噪最后的瘋狂，老的坐莊模式有死灰復燃的跡象，部分個股的無理性上漲仍然引來無數資金的追逐，基金的價值投資理念受到考驗。風物長宜放眼量，只有那些堅定秉持明晰的投資理念的基金，才能在大潮退去后生存下來并發展壯大。

　　我們認為，經過市場的震蕩調整后，下半年基金的投資理念將更加清晰，無論是價值投資和成長投資，都有其生存的空間。在瘋狂炒作之后，價值投資將回歸基本面。而行業資產配置與精選個股，投資廣度與深度的結合，將豐富價值投資理念的內涵。

　　我們預計，下半年基金的投資主線將圍繞以下幾方面展開：IPO和再融資中的投資機會、

人民幣升值背景下的銀行、商業地產和證券板塊，產業結構調整主題催生的行業整合與并購題材(如鋼鐵、煤炭、建材)、國際接軌契機下的資源與價值重估板塊(如造紙、電力等)、消費升級板塊(如3G應用、食品飲料、商業連鎖，旅游等)、自主創新與新能源、環保以及奧運受益題材等。在個股選擇方面，預計大盤權重股、龍頭企業、優勢企業將隨著股指期貨的推出有良好的表現。那些擁有優秀的管理團隊和前瞻性的戰略規劃，勇于推動管理創新和制度創新、具有壟斷資源和專有資產的上市公司將呈現強者恒強的行情。

　　我們有理由期待下半年基金將重新成為行情的主導者。畢竟，如某位大師所言，保管好資本和經營好基地的另一個涵義是，當你獲利時，應該盡量積極爭取。

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部分基金投資理念平庸化 能否重成行情主導者

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