高隱含收益率+封轉(zhuǎn)開傳聞：封閉式基金逆勢突漲

　　中國銀河證券研究中心 王群航

　　本周的前兩個(gè)交易日里，封閉式基金的二級(jí)市場行情走勢很好，繼周一走出了的小幅上漲的獨(dú)立行情之后，周二下午開盤后不久更是走出了逆勢強(qiáng)漲的行情。截至收盤，滬市基金已較上周末上漲了56.67個(gè)點(diǎn)，漲幅為4.96%；深市基金上漲了64.88個(gè)點(diǎn)，漲幅為6.32%。

　　關(guān)于此次基金的上漲，筆者認(rèn)為有兩個(gè)原因：第一，周一上漲的主要原因在于封閉式基金自身已經(jīng)創(chuàng)出今年以來新高的高隱含收益率，畢竟隨著隱含收益率指標(biāo)的升高，封閉式基金由于折價(jià)而凸現(xiàn)出來的投資價(jià)值相對(duì)更高。第二，周二的上午還是在延續(xù)周一的行情，但到了下午的時(shí)候，封閉式基金的走勢發(fā)生的質(zhì)的變換，由價(jià)值回歸轉(zhuǎn)向了價(jià)格投機(jī)，大約1點(diǎn)50分之后，市場的上漲速度加快，盤中一度出現(xiàn)了搶籌的現(xiàn)象。引發(fā)這種行情的原因在于“封轉(zhuǎn)開”有了較為實(shí)質(zhì)性的傳聞。

　　但是，通過周二的盤面，我們可以觀察到這樣一種現(xiàn)象：雖然行情一度漲的很猛，但沒有出現(xiàn)封住漲停板的基金。這種情況表明，投資者的投資行為比較謹(jǐn)慎，這正是投資者對(duì)應(yīng)封閉式基金的投資策略正在日趨理性的表現(xiàn)，而這種理性是非常必要的，原因如下：

　　一、其它市場的贏利效應(yīng)分散了投資者的目光。

　　二、封閉式基金仍然處于被“邊緣化”的劣勢地位。根據(jù)中國銀河證券基金研究中心的有關(guān)統(tǒng)計(jì)，截至5月19日，封閉式基金今年以來的平均業(yè)績是42.93%，股票型基金、偏股型基金和股債平衡型基金分別是56.64%、51.61%和45.25%。對(duì)于這樣一種一直被很多基金公司虐待的基金品種，廣大投資者在基本面情況沒有根本改善的情況下為什么要始終看好它呢？

　　三、封閉式基金的天然“缺陷”決定了其行情的主流永遠(yuǎn)只能夠是其基礎(chǔ)市場――股票市場行情的“衍生行情”，即股票市場行情不漲，封閉式基金的凈值就不會(huì)有大的表現(xiàn)，而凈值的高低恰恰是封閉式基金價(jià)格形成機(jī)制里的基本因素。

　　四、部分相關(guān)基金公司在“到期封轉(zhuǎn)開”預(yù)期下，正在將封閉式基金“做僵”。“做僵”的典型表現(xiàn)就是即將到期的封閉式基金開始加大對(duì)于債券的投資比例，這樣一來，以往具有“偏股型基金”績效特征的封閉式基金就迅速變成了“偏債型基金”，甚至有可能會(huì)變成“債券型基金”。

　　而從目前的市場情況來看，這兩類基金恰恰是很不受投資者歡迎的，由此及彼，具有“債券型基金”績效特征的封閉式基金當(dāng)然也不會(huì)得到市場的歡迎，畢竟大家以前是將封閉式基金當(dāng)成“高風(fēng)險(xiǎn)-高收益”品種進(jìn)行炒作的。現(xiàn)在，即將到期的封閉式基金開始逐漸“變性”，除非大家對(duì)于封閉式基金的投資理念也相應(yīng)地轉(zhuǎn)變：按照到期順序，將封閉式基金當(dāng)成債券進(jìn)行投資，以獲取略高于債券的投資收益。否則，封閉式基金行情將會(huì)重回沉寂。

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