上漲動力不足 折價率上升提供封閉基金買入時機

　　招商證券 王丹妮

　　主要看點

　　封閉式基金價格上漲動力不足，整體折價率繼續(xù)上升。截至上周末，滬深兩市基金指數(shù)(資訊 行情 論壇)分別收盤于1142.17點和1026.82點，上海基金指數(shù)周漲幅為1.59%，而深

圳基金指數(shù)周漲幅1.29%。上周封閉式基金整體折價率繼續(xù)回升，54只封閉式基金整體折價率為41.33%，3年內到期的短期基金整體折價率升至23.68%，剩余期限3年以上的長期基金整體折價率達到45.91%。

　　偏股型基金凈值增長與大盤相當。上周主動管理的偏股型基金平均累計凈值增長率超過4%。其中靈活配置的股票型基金凈值表現(xiàn)最好，平均凈值增長了4.44%；而穩(wěn)定配置的混合型基金僅獲得3.40%的平均凈值增長。若以全市場指數(shù)滬深300做基準，則主動管理的偏股型基金周凈值增長整體水平與指數(shù)增長率相當。

　　折價率上升提供封閉式基金買入時機。近期封閉式基金折價率變動呈現(xiàn)出整體水平上升，而波動幅度和結構仍舊保持相對穩(wěn)定的特點。封閉式基金折價率波動幅度和結構相對穩(wěn)定，說明市場關于封閉式基金未來前景的預期已經(jīng)反映在當前的折價率期限結構之中，并且暫時沒有新的變化打破當前市場已經(jīng)形成的基本判斷。同時，也從一個角度說明，目前投資者關于封閉式基金市場的預期整體上仍比較理性，對監(jiān)管當局的政策變化和其他的風險因素保持了高度謹慎。而近期基礎A股市場上漲行情，為投資者提供了更高收益的投資機會，一方面使封閉式基金市場短線資金投資的機會成本增大，致使這部分資金退出封閉式基金板塊；另一方面，采用持有到期策略的所謂長期資金并未過多參與近期二級市場交易，造成封閉式基金近期交易量出現(xiàn)較大幅度的萎縮，因而最近的價格指數(shù)變動亦不代表這部分長期資金的看法。目前3年內到期的短期基金相應風險溢價比前期大幅提高，市場甚至給予部分3年內到期的短期基金超過15%的風險溢價。從這個角度上說，3年內到期的短期基金已經(jīng)具有較高的投資價值。主動投資的偏股型基金整體未來有較大可能產(chǎn)生良好的投資回報；但同時個別偏股型基金之間投資回報的差異明顯加大。投資者可以對股票型基金進行策略性投資，以詹森系數(shù)等指標為基礎進行篩選，同時適當參考基金管理公司的股東背景、基金規(guī)模及變動、投資研究團隊、風險控制、投資組合結構的因素，選擇那些經(jīng)風險調整收益更高、運作相對穩(wěn)健的基金作為投資標的。

　　重要市場新聞及點評

　　證監(jiān)會規(guī)范基金公司股權轉讓。證監(jiān)會發(fā)布《關于規(guī)范基金管理公司設立及股權處置有關問題的通知》，對基金公司股東出資轉讓行為予以規(guī)范。

　　自去年開始，證監(jiān)會收緊了基金公司的審批權，取得基金公司牌照的難度加大讓一些機構更樂于通過收購基金公司的股權方式來搶占基金市場，于是基金公司股權變動頻頻發(fā)生。基金公司的股權頻繁變動造成了管理層的不穩(wěn)定，最終影響持有人利益。此次《通知》出臺便是針對這些行為進行了設限：持有基金公司股權未滿1年的股東不得將所持股權出讓；出讓基金公司股權未滿3年的機構，證監(jiān)會不受理其設立基金公司或受讓基金公司股權的申請，但持有兩家以上基金公司股權的機構，增持其中1家基金公司股權，同時退出持有的其他基金公司股權的，不受此限制。

　　星展銀行每股5.3元參股長盛基金。新加坡星展銀行6月1日宣布，將通過其全資子公司星展資產(chǎn)管理公司持有長盛基金33%股份，收購現(xiàn)金總額為1.749億元人民幣。長盛基金注冊資本為人民幣1億元，據(jù)此測算，本次股權轉讓價格為5.3元/股。此前，資產(chǎn)管理規(guī)模最大的南方基金管理公司股權轉讓價格不超過每股5元，中信證券收購華夏基金的價格為每股4.7元。長盛基金管理公司2005年凈利潤高達8300萬元，即使以每股分紅0.6元計算，這樣的價格對星展銀行也是物有所值。

　　華夏中小板ETF募集13億。華夏基金管理公司公告，中小板ETF將提前至2006年6月2日結束場內和場外現(xiàn)金認購，股票認購時間也同時提前至6月5日。

　　中小板ETF于5月22日開始募集，原定募集截止日為6月16日。由于截止到5月31日，認購份額已經(jīng)超過13億(未經(jīng)