兩只百億基金沉淪往事 新貴廣發(fā)優(yōu)選將如何運作

　　本報記者 孫健芳 北京報道

　　中國基金公司面臨巨大的挑戰(zhàn)——如果管理百億基金？

　　基金市場首次出現(xiàn)百億基金在2004年3月，彼時基金發(fā)行市場出現(xiàn)“井噴”，中信經(jīng)典(資訊 凈值 論壇)配置和海富通收益增長分別以121億和130億首發(fā)規(guī)模創(chuàng)下紀(jì)錄。

　　運作兩年后，這兩只基金規(guī)模都大幅縮減，2006年第一季度，中信經(jīng)典和海富通收益規(guī)模分別降至37億和53.8億，規(guī)模縮減幅度超過50%。

　　導(dǎo)致基金規(guī)模大幅縮減部分原因是投資者把基金當(dāng)作短期投資品種來炒作，但更重要是，目前基金市場上仍以“業(yè)績論”為主導(dǎo)，高位建倉兩只百億基金凈值不斷下滑，從而遭到投資者的拋棄。

　　如果回到當(dāng)初，中信基金和海富通基金準(zhǔn)備更加充足一些，兩只百億基金能否運作的更好？現(xiàn)在，市場上再次出現(xiàn)百億股票基金——廣發(fā)策略精選時，市場是不是已經(jīng)提供了足夠空間讓基金公司去操作？

　　百億奇跡

　　時間回溯到2004年2月5日，在海富通收益增長發(fā)行第一天，公司總經(jīng)理田仁燦興奮地表示，基金發(fā)行第一天認(rèn)購份額超過1億份，這在當(dāng)時是前所未有的數(shù)據(jù)，但沒跡象暗示中國基金市場第一只百億基金將由此誕生。

　　這之后海富通收益增長每天發(fā)行數(shù)據(jù)“都出乎預(yù)料”，最終取得130.74億的首發(fā)規(guī)模。

　　同樣出乎意料之外的是中信基金負(fù)責(zé)人。中信基金副總湯維清坦陳，當(dāng)時期望的基金規(guī)模是能夠達(dá)到三四十億，但中信經(jīng)典配置首發(fā)規(guī)模超過了120億。

　　對于百億基金運作是否會產(chǎn)生問題。事后海富通市場總監(jiān)閻小慶也表示，當(dāng)初基金發(fā)到30億時“就同投資團(tuán)隊去談運作是否會有困難”的問題，但市場上更多彌漫著對大型基金誕生的興奮和頌揚，一些擔(dān)心和質(zhì)疑等“不和諧的聲音”被掩蓋。

　　基金公司也用各種數(shù)據(jù)和分析方法論證后對外宣布：百億規(guī)模雖然超出了基金公司的想象，但運作這樣規(guī)模的基金并不太困難。

　　2004年3月，兩只超級航母基金依次正式成立并開始運作，誕生于市場繁榮的末期基金很快受到市場的打擊。

　　兩只百億基金成立時在2004年3月，上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)在1600點到1700點區(qū)間運行，當(dāng)年月份股市開始掉頭向下，之后延續(xù)了近兩年調(diào)整行情。

　　基金倉位在增加，而市場卻在不斷回調(diào)，上證指數(shù)在2005年7月份跌破1000點，導(dǎo)致兩只百億基金在運作后沒多久就雙雙跌破面值，并在2005年7月份達(dá)到最低點。

　　基金凈值扭轉(zhuǎn)同樣得益于市場行情的反轉(zhuǎn)，2005年底，股票市場啟動一波中級行情，在2006年2月，海富通收益和中信經(jīng)典凈值又雙雙上升到1元以上。

　　截至2006年5月，中信經(jīng)典比起行情啟動時上漲了50%，此收益率比起小盤基金差距不是很大，但反思兩年來投資操作后，中信副總湯維清仍認(rèn)為投資有不足之處，例如對市場下跌幅度估計不足。

　　“如果回到當(dāng)初，如果我們投資團(tuán)隊準(zhǔn)備更充分，投資管理體系更有效率，選擇個股更精細(xì)一些，考慮單只大規(guī)模基金運作的特殊性，則可能做的更好，”湯維清多次強(qiáng)調(diào)“更”字。

　　“業(yè)績論”主導(dǎo)

　　在海富通2005年年終理財世界里，總經(jīng)理田仁燦用“悲壯”二字來形容2005年的資本市場狀況，“因為股票指數(shù)呈一路下滑之勢，使得原先較為樂觀的預(yù)測變成無稽之談，于是大多數(shù)人便隨著主流融入了悲觀行業(yè)。”

　　與當(dāng)時投資者看好海富通精選的業(yè)績而追逐海富通收益一樣，由于兩只百億基金凈值不斷走低，投資者慢慢失去了耐性，“當(dāng)基金凈值跌到一定階段，部分客戶就接受不了了，他們會認(rèn)賠出局。”湯維清說，“這類客戶可能一段時間不會再碰此類產(chǎn)品。”

　　由于投資者不斷贖回，中信經(jīng)典率先在2005年第一季度降到百億之下，海富通收益增長緊隨其后，其規(guī)模在2005年第二季度降到百億之下；此時兩只基金已徒有百億虛名。

　　現(xiàn)在，即使遭遇股票市場調(diào)整、基金凈值下滑和大規(guī)模贖回事件，湯維清仍認(rèn)為，中信經(jīng)典投資策略基本上是正確的，除了中間暴跌行情之外，中信經(jīng)典大多時候在同期發(fā)行7～8只基金中間處于前3名。”

　　但在海富通收益和中信經(jīng)典凈值雙雙上升到1元以上后，兩只百億基金規(guī)模反而進(jìn)入快速下跌階段，“因為投資者心態(tài)已經(jīng)改變，他們的目標(biāo)已經(jīng)是不賠錢，賺了3%～5%，比銀行存款高點就好。”

　　經(jīng)過長期慢性贖回和2006年快速贖回，2006年第一季度海富通收益和中信經(jīng)典規(guī)模降到了53.82億和37.02億，比起首發(fā)規(guī)模縮減幅度超過50%。

　　但百億基金故事仍在上演，在過去一段時間，由于廣發(fā)基金和上投摩根管理小規(guī)模基金創(chuàng)造了賺錢效應(yīng)，兩家公司新發(fā)行的基金——廣發(fā)策略優(yōu)選和上投摩根雙息平衡基金受到投資者熱捧，在投資者瘋狂搶購之下，廣發(fā)策略優(yōu)選首發(fā)規(guī)模超過180億。

　　如何做百億基金

　　未來，新貴廣發(fā)策略優(yōu)選這只百億基金如何運作，它是不是能夠延續(xù)廣發(fā)基金以往高收益的狀態(tài)？

　　廣發(fā)基金公司投資總監(jiān)朱平以基金建倉屬于公司核心機(jī)密而不愿意透露基金運作狀況。據(jù)了解，新發(fā)的大規(guī)模基金上投雙息平衡也是將基金資產(chǎn)做中性配置，購買一些大型股票，但這種做法在過去被證明不是基金取得驕人業(yè)績的辦法，在2005年底到2006年初，那些集中持有少數(shù)股票的基金取得了高額的收益。

　　這也是中信和海富通在過去兩年運作中面臨的難題，“因為市場中波段機(jī)會的個股有限，小基金可以將100%的資金配置在這類個股中，而大基金最多可能配置50%，也就是說，大基金不像小基金可以集中在少數(shù)幾個行業(yè)和幾個股票上，從而獲取這些股票凌厲上升中的較高收益率。”湯維清解釋說。

　　銀河證券基金研究中心高級研究員王群航提醒投資者，對廣發(fā)策略優(yōu)選期望收益不要太高。原因之一就是當(dāng)前股票市場火爆行情大幅度提高廣發(fā)策略的建倉成本，并對未來創(chuàng)造收益帶來相對較大的難度和風(fēng)險。

　　第二個原因就是百億基金仍舊面臨著流動性困難。“相對于當(dāng)前的A股市值存量總規(guī)模和市場的日常成交量來看，以及優(yōu)秀上市公司的數(shù)量來看，像廣發(fā)策略這樣的航母級基金要想在合理的價位買入、賣出適當(dāng)數(shù)量的股票，將會存在相當(dāng)大的困難。”王群航說。

　　“但如果基金公司百億基金業(yè)績做得不好，就可能成為公司中發(fā)展的拐點，基金公司可能由盛轉(zhuǎn)衰。”一位合資基金人士說，百億基金重生再次對沒有管理過大規(guī)模基金的基金公司提出挑戰(zhàn)。

　　“雖然大多數(shù)基金公司沒有管理過大基金，但并不是說大基金是管不好的。”湯維清說，“但需要基金公司在某些方面，例如對投資管理體系作出調(diào)整，使得公司分工協(xié)作對市場反應(yīng)更加有效。”湯維清說。