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——債券型基金5月點評
5月份，可比的13只債券型基金的平均周回報率僅為2.1062%，相比4月份的0.79%有明顯上升。13只債券型基金中全部實現正向收益，整體收益率狀況普遍提升。其中，嘉實理財債券(070005)以11.76%的月度收益率一騎絕塵，以領先第二名長盛債券(資訊 凈值 論壇)增強(510080)7.27%的絕對優勢排名第一。
5月份債市企穩回升，擺脫了4月份的下跌走勢，技術圖形上一度形成的死亡交叉亦被有效修復。國債指數(資訊 行情 論壇)5月底報收110.21點，較4月底漲0.319%；企業債方面，繼續表現低迷，較4月底下跌0.175%。值得注意的是，這已經是企業債指數連續第4個月出現下跌。另外，市場的氛圍并不像國債指數一樣出現明顯好轉，市場交投清淡，多空分歧明顯較大，同時一、二級市場市場的走勢亦頻頻出現背離。
今年以來，交易所現券市場成交量持續低靡，周成交量一直維持在30-40億元左右的水平，最高不過50多億元，較去年的成交水平萎縮近三分之一。以國債指數為例，繼4月份成交金額縮水到166億元，5月份的更是進一步萎縮至148億元，這也使5月份的反彈顯得有些外強中干。在一級市場招標利率低企的情況下，二級市場現券并未受到刺激而走高，究其原因主要是債市利率過低，中期國債和短期央票的利差收窄，中長期券種的風險逐步加劇，隨著債市投機性減弱，股市的火爆正分流債市資金，可看出市場心態仍然趨于謹慎。
消息面上，5月份公布的最具市場影響力的消息即是4月份的信貸增速數據。繼三月份的信貸增速大大出乎市場預期之后，四月份新增的信貸資金也達到約3100億元，雖環比有所降低，但絕對規模和同比增速依然較大。至此，前4個月1.57億元的貸款增幅已占央行全年2.5億元目標的62.8%。
面對依然維持高位貸款增速和M2指標，央行的貨幣調控政策也如預期而至。不過，此次推出的措施是通過定向票據發行的模式，比較準確的打擊銀行等貨幣增長較快的源頭。四大國有商業銀行是此次調控的重點，其中中國建設銀行(資訊 行情 論壇)280億元，中國農業銀行200億元，中國工商銀行150億元，中國銀行(資訊 行情 論壇)80億元。對各銀行的發行量具有較大的差異，發行最高的兩家銀行是建設銀行和農業銀行，這兩家銀行正是今年一季度貸款增速最快的銀行。
此次的貨幣調控政策理論上而言，對于基礎貨幣的緊縮作用比較明顯，且打擊點比較精確，不易產生一刀切的負面影響。但從短期效果而言，目前為止其緊縮作用還并不明顯。由于各大銀行在4月份央行調整貸款利率上限時，已經預留大量資金以預防當時盛傳的準備金率上調所帶來的流動性風險，所以此次的定向緊縮政策并沒有對銀行目前的可用資金產生非常實質性的影響。
基本面與政策面都不支持的情況下，債市節后反而接連上行也是市場流動性依然過于充裕的充分體現。如果這種資金供應狀況一旦發生改變，相信債市行情逆轉也將為期不遠。因此，在對于債券型基金的操作上，應重點關注資金面上的變化，警惕債市行情拐點的出現。
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