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中再資產(chǎn)管理公司 張紅杰
封閉式基金的投資價(jià)值可以從兩個(gè)方面進(jìn)行判斷：一是基金的投資獲利能力，即凈值增長(zhǎng)率；二是基金的折價(jià)率。
對(duì)于封閉式基金的高折價(jià)所帶來(lái)的投資價(jià)值，長(zhǎng)期以來(lái)機(jī)構(gòu)投資者都很認(rèn)同，問(wèn)題在
于投資者的持有收益長(zhǎng)期以來(lái)不高甚至是虧損。最典型的例子是，保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者從2001年開(kāi)始，在持有封閉式基金的頭寸上一直是巨額虧損。大多數(shù)投資者從封閉式基金這個(gè)產(chǎn)品形式上尋找原因，對(duì)封閉式基金抱有成見(jiàn)，實(shí)際上造成封閉式基金投資者收益不高的根本原因是熊市而不是產(chǎn)品本身。
大盤(pán)封閉式基金的高折價(jià)賦予其很大的投資價(jià)值。在過(guò)去的熊市當(dāng)中，因?yàn)槭袌?chǎng)的原因，大盤(pán)基金的價(jià)值一直沒(méi)有得到發(fā)掘；而在未來(lái)的牛市當(dāng)中，市場(chǎng)一定不會(huì)錯(cuò)過(guò)任何一個(gè)有價(jià)值的東西，目前仍然是繼續(xù)買入封閉式基金的良機(jī)。
封閉式基金的折價(jià)本質(zhì)上類似于股票的PE。市場(chǎng)情緒樂(lè)觀時(shí)，同一個(gè)公司可以給予很高的PE，比如2001年高點(diǎn)時(shí)總體PE是50多倍；市場(chǎng)情緒悲觀時(shí)，PE就很低，低到10多倍。變化的除了公司自身，更多的是投資者的態(tài)度。大盤(pán)封閉式基金的折價(jià)也經(jīng)歷了類似的過(guò)程，在市場(chǎng)高漲時(shí)折價(jià)率曾經(jīng)達(dá)到5-6%，隨著5年的熊市折價(jià)率也達(dá)到了40%多。目前54只封閉式基金中有25只折價(jià)率超過(guò)40%，折價(jià)率最高是基金豐和(資訊 行情 論壇)為48%，普豐、同盛、興和、景福的折價(jià)率為47%。
目前股票市場(chǎng)的發(fā)掘工作已經(jīng)進(jìn)行的比較充分了，市場(chǎng)在不自覺(jué)當(dāng)中已經(jīng)開(kāi)始不斷地提高了對(duì)公司估值的PE，對(duì)各個(gè)公司不斷從各個(gè)方面進(jìn)行價(jià)值重估，封閉式基金顯然還缺乏這樣的重估過(guò)程，具體就是折價(jià)率的縮小。在歷次的牛市、局部牛市行情中總是伴隨著或長(zhǎng)或短的折價(jià)縮小過(guò)程，這一次當(dāng)然也不應(yīng)該例外。另外從40%多的折價(jià)看，在假設(shè)封閉式基金凈值不變的情況下，僅僅縮小折價(jià)提供的上漲空間就高達(dá)70%以上，封閉式基金無(wú)疑已成為市場(chǎng)中為數(shù)不多的幾個(gè)價(jià)值嚴(yán)重低估的板塊，即使作為投機(jī)品種，也面臨著較好的機(jī)會(huì)。
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