連續多周遭遇凈贖回 ETF規模變化折射資金心態

　　本報記者 徐國杰 上海報道

　　ETF規模變動情況定期公布，使得目前滬深兩市的三只ETF成了投資者觀測場內資金流動的一個窗口。數據顯示，上周三只ETF整體規模均出現下降，已連續多周遭遇凈贖回，尤其是兩只新上市的ETF產品都有不小的凈贖回。對此，業內人士認為，這主要是因為新發的ETF品種在建倉期即實現了較高的收益，使一些資金選擇兌現盈利。而機構投資者對ETF仍表現

出積極興趣，因為對他們來講，在現階段利用ETF構造一個覆蓋、跟蹤滬深兩市的資產組合，對全市場進行戰略布局已經具備可行性。

　　資金兌現盈利

　　從交易所公布的最新數據來看，上證180ETF和深證100ETF在上市后都遭遇了贖回，規模出現下降。不過有分析認為，ETF上市初期資金凈流出屬于正常現象，前期股市的連續上漲使得這些ETF在未上市前，其凈值就有了大幅的提升，如上證180ETF在建倉期間的資產增值使認購投資者在上市首日時實際獲得高達13.5%的投資收益率，這導致了許多投資者在該基金上市時選擇了先獲利兌現的策略。資料顯示，上證180ETF上市首日共成交8291萬份，成交金額近2.47億元，換手率高達20.74%。

　　另外值得一提的是，180ETF在上市后的折價交易也會吸引機構投資者進行套利交易，從二級市場買入，再在一級市場贖回。有分析認為，180ETF在上周1億多的贖回額中有部分可能來自套利盤。

　　從整體上看，滬深三只ETF在上周均處于凈贖回狀態，上證50ETF的申購份額只有0.28億份，而贖回份額高達2.25億份，凈贖回1.97億份。而且自今年4月份以來，上證50ETF已連續六周遭遇凈贖回，規模持續縮水。據WIND統計數據，截至上周五，深證100ETF的規模已由上市時的約49億份縮水一半以上。相對來說，上證180ETF的凈贖回勢頭則趨于緩和。

　　構建跨市場組合

　　雖然ETF規模整體上出現下滑，但并不代表ETF這個品種受到市場冷落。一來目前市場交投非常活躍；二來新近上市的180ETF、深證100ETF與早前的上證50ETF一起，形成了對滬深兩市的全面覆蓋。這事實上給投資者提供了利用這幾個ETF來替代全市場ETF，通過同時交易這幾個ETF，完成對整個A股市場進行指數化投資的機會。

　　有券商分析指出，在滬深300等跨市場指數還未能開發出ETF產品，并且短期內難以取得突破的尷尬局面下，投資者只能退而求其次，轉向尋求替代的路徑，用現有ETF的組合來建立一個可交易的全市場指數資產。

　　據介紹，上證180指數的180只成份股之中，有134只成份股同時也是滬深300成份股，深圳100指數中共有87只成份股包含在滬深300成份股中，這221只股票構成的組合，在數量上已經占滬深300指數成份股的73.67%，可以說是滬深300指數組合的核心。并且這部分重疊的成份股均是權重最大的大市值股票，按權重計算的代表性更是遠遠超過股票數量所占的比例。實際上，如果按照上證180指數和深圳100指數的流通市值的比例，在買進7份上證180ETF的同時，再購入3份深圳100ETF，就可以構成一個比較好的覆蓋全市場的ETF組合。

　　ETF發行年帶來更多投資機會

　　種種跡象表明，2006年將是ETF發行的高峰年，除現有的三只ETF外，中小板股票ETF22日起開始發行，行業ETF、紅利ETF、小康ETF等ETF產品均早已經在醞釀、完善之中。而從已發行的上證180ETF來看，其成立后，交易活躍，流動性較佳，參與者非常廣泛。發行這只ETF產品，除了給市場提供了一個良好的投資工具外，也能為發行人帶來不菲的管理費收入，可謂是一個雙贏的局面。

　　獲準開發上證紅利ETF的友邦華泰相關人士介紹說，由于ETF能滿足不同投資者多樣的投資需求，因此ETF在我國的發展前景非常樂觀，是一種有生命力的創新產品。此外，當前中國正面臨ETF產品市場發展的新契機，未來標的指數的放開、做空機制的產生、債券指數ETF和衍生產品的出現以及ETF產品向細化目標市場的方向發展等等，都將為ETF帶來較大的成長契機。

　　專家指出，在直接設立跨市場指數ETF仍存在一定技術障礙的情況下，利用各類新發的ETF品種來構建各類投資組合，這將是投資者在今年面臨的一個投資機會。