中小板ETF投資價值分析：聚焦中小板瞄準大收益

　　——中小板股票基金(ETF)投資價值分析

　　國泰君安證券研究所 彭艷

　　目前國內市場中已經上市交易的ETF共有3只，分別是上證50ETF、180ETF和深證100ETF，這3只ETF，主要投資對象分別是滬深市場中長期穩定增長的藍籌股，是與大盤指數相關性

很高的指數，而此次華夏基金公司新推出的中小板股票基金(ETF)，則與前3只ETF的區別在于：其投資對象是代表高增長、波動相對較大的小盤股指數。從而使小盤股指數也成為方便投資者直接買賣的品種，給投資者進行資產配置提供了便利。

　　從海外股票市場的發展情況來看，普遍存在“小盤股效應”，即從一個較長的時期來看，在相同的風險條件下，投資小盤股票可以獲得超過市場平均水平和大盤股收益水平的超額收益，這一效應在經濟成長期與牛市中尤為明顯。在1926年至2002年的76年間，美國小盤股指數平均年收益率達11.7%，明顯高出S&P500指數平均收益率。而歐洲國家小盤股表現同樣出色：2004年，德國小盤股的年收益率達到68.28%，英國小盤股的年收益率為39.71%，法國小盤股的年收益率為20.60%，而同期歐洲市場股票平均收益率僅為16.52%。小盤股的高風險、高回報特征引起了投資者的關注，成為市場上廣受歡迎的投資品種之一。

　　我國深市的中小企業板也表現出較好的盈利性和成長性的特征，自成立以來特別是

　　1、與其直接投資中小板個股，不如投資中小板ETF

　　中小企業板雖然極具投資價值，但個股尚不成熟，選股難度很大，需要承擔很大的個股風險。我們統計了中小企業板50只股票自2005年6月8日至今的漲幅，只有17只股票的漲幅是超越中小板指(資訊 行情 論壇)數的，也就是說在投資中小企業板股票時，只有幸運地選中漲幅最大的17只成份股，收益率才可能超過中小企業板指數的回報。

　　直接投資指數正好可以彌補這種不足，投資指數既可以分享高成長帶來的收益，又能規避投資單個股票所需承擔的巨大風險。中小板股票基金(ETF)的指數化投資，分散投資于整個中小企業板市場的所有股票，沒有積極管理風險，可以在有效分散中小企業較高的非系統風險的基礎上，以最低的成本和較低的風險獲得指數上漲的收益。

　　2、中小板ETF是機構投資者進行資產配置的理想選擇

　　從資產配置的角度來看，中小板指數與主板股票指數的相關性小，而且它們的波動性也沒有明顯的協同效應，因此，資產配置中加入中小板指數能有效分散風險。從投資品種的角度來看，中小板企業具有高成長性和高風險性，投資單個股票可能會面臨較大的風險，投資指數既可以分享高成長的收益，其規避投資風險的作用將更明顯地體現出來。

　　中小企業板指數收益率與其它指數收益率的相關系數在0.6～0.7之間，而主板股票指數收益率之間的相關系數一般在0.9以上；中小企業板指數波動率與其它指數波動性的相關系數的最大值在0.4以下，也遠低于主板股票指數波動性之間的相關系數。相關性越小的資產構成的組合，風險收益特征就越好，因此中小企業板塊是資產配置的理想選擇。

　　3、中小板率先恢復新股發行以及可能的交易規則改革，都賦予中小板更高溢價

　　中小板率先恢復IPO，向市場注入優質新股，可以滿足市場資金對新品種的需求。隨著新鮮血液的不斷注入，會出現更多類似蘇寧電器(資訊 行情 論壇)等的優秀企業，在中小板市場上不斷演繹成長的傳奇。在中小板的初創階段投資以中小板為標的的股票基金，可以幫助投資者把握先機，與中小板市場一起成長。而未來類似T+0等交易規則改革，中小板也極有可能成為改革的試驗田，而這些有利于活躍交易、增加股市透明性的措施，都將為中小板帶來新的活力。

　　中小企業板與滬深其它A股指數波動性及收益率對比(05.6.8-06.5.18)

　　資料來源：國泰君安

　　主要指數板塊盈利能力對比

　　資料來源：國泰君安證券研究所，Wind資訊

　　注：表中相關指標采用總股本加權得到