調整行情顯基金公司風控能力 債券基金日漸蕭條

　　中國銀河證券研究中心 王群航

　　上周，股票市場行情在經歷了劇烈的振蕩之后雖然尾市收紅，但調整的痕跡已經難以抹去。周末，滬市綜指收于1613.89點，周跌幅為2.75%；上證50指數收于1064.12點，周跌幅為2.93%；深市綜指收于404.43點，周跌幅為1.55%；深證100指數收于1413.55點，周跌幅為2.45%。債市的總體走勢平穩，上證國債指數、企債指數分別報收于110.28點和119.81點，

國債指數微漲0.07%，企債指數微跌0.04%。

　　股市行情上周走陰，是市場連續上漲9周之后第一次較大規模的調整。股票市場振蕩調整的行情走勢，使絕大多數為以股票市場為主要投資對象的基金凈值損失嚴重。本文關注重點因此不再是業績，而是風控，即通過基金凈值的折損情況來觀察一些基金公司的風險控制情況到底做的如何。因為在上周的周績效綜述中筆者已經寫過：“千萬不要被前期的勝利、或短期的收獲沖昏了頭腦，尤其是在股票市場行情上漲到了一定的高度之后，在很多基金的股票投資倉位一直保持在貼近上限的狀態之下，在很多基金對于少數牛股集中高比例持有的情況之下，風險控制意識千萬不能夠淡化。”總體來看，泰達荷銀、東方、華夏、國聯安、融通、嘉實等公司的風險控制工作有待加強或落實。各類型基金的詳細績效表現情況如下。

　　一、股票型基金

　　股票型基金上周的平均周凈值損失幅度為2.34%，上投摩根阿爾法是唯一有贏利的基金，凈值微增0.04%，其余34只基金的凈值全部折損。富國天益(資訊 凈值 論壇)的周凈值損失幅度在此類基金中最高，為5.53%，其余周凈值損失幅度介于4%至5%之間的基金有寶盈泛沿海、湘財荷銀行業、國聯安德盛精選、景順長城內需。上述基金中不乏今年以來績效表現領先的基金，如景順長城內需、富國天益。前期這些基金的凈值高增長表現曾經給投資者帶來過巨大的喜悅，但上周的損失肯定也會讓不少投資者扼腕嘆息。

　　二、指數型基金

　　指數型基金上周的平均周凈值損失幅度為2.11%，全體基金的凈值全部折損，且幅度都高于1%，總體來看這種績效情況符合指數型基金的績效特征。但是，融通深證100的周凈值損失幅度高達3.85%，遠遠高于基礎市場的下跌幅度。

　　融通深證100以非債券資產90%以上的資金對深證100指數的成份股進行股票指數化投資，股票指數化投資部分不得低于基金資產的50%，采用復制法跟蹤深證100指數，對于因流動性等原因導致無法完全復制深證100指數的情況，將采用剩余組合替換等方法避免跟蹤誤差擴大。此基金的投資策略雖然有點混亂，但其表達的被動式投資方式的信息基本上是明確的。由此可以看出，在指數型基金當中，由于監管的空白，以及相關基金片面地追求收益率，風險控制意識已經被很多基金公司拋棄到了腦后，一些違背契約的投資行為應該引起市場的重視。

　　三、偏股型基金

　　偏股型基金上周的平均周凈值損失幅度為2.16%，3只基金的凈值增長，58只基金的凈值損失，周凈值損失幅度較大的基金有華富競爭力、上投摩根優勢、匯添富精選、湘財合豐成長(資訊 凈值 論壇)、鵬華收益(資訊 凈值 論壇)，這其中也包括前期績效領先的一些基金。

　　此類基金中有兩只基金的績效表現特別引人關注，即同為本月成立的兩只基金：5月12日成立的湘財荷銀效率，5月17日成立的廣發策略，截至上周末，這兩只基金的凈值分別為0.982元和0.9993元，周凈值損失幅度分別為2.4%和0.07%。由此數據可以很清晰地比較出兩家基金公司、兩位基金經理的風險控制意識、風險控制能力。就湘財荷銀效率來說，作為一只運作僅兩周另一天的新基金，周凈值損失幅度竟然可以高達2.4%，這可能說明了兩個問題：(1)該基金在這兩周內已經快速建倉，目前的股票投資倉位已經很高，這就是說，該基金對于后市行情大趨勢的判斷出現了一定的失誤；(2)或者該基金的總體倉位雖然不高，但對于幾只個股的投資規模較大，而恰恰好就是這些個股的價格下跌非常嚴重，這就是說，該基金出師不利，投資理念、投資策略、選股方式等都有待認真反思。總體來看，泰達荷銀是一家股權變動較為頻繁的合資基金管理公司，按照經典的投資觀念，基金公司的股權變動對于投資運作常常會產生較大的影響，而此次泰達荷銀基金管理公司旗下基金的“負效率”超常表現就是很生動的一個案例。

　　四、股債平衡型基金

　　股債平衡型基金上周的周平均凈值損失幅度為2.04%，1只基金的凈值增長，18只基金的凈值下跌。德盛安心(資訊 凈值 論壇)的周凈值增長率為1.22%，東方龍(資訊 凈值 論壇)的周凈值損失幅度為7.39%。這兩只產品設計較有特點的基金恰好處于“頂天立地”的位置。

　　德盛安心的資產配置范圍是：“股票類資產5%至65%，債券類資產(含到期日在一年以內的政府債券)不低于20%，現金或到期日在一年以內的政府債券不低于5%。”今年以來，此基金的凈值增長率為15.81%，在可以統計的18只基金當中排名最后一位。前期此基金的績效表現總是落后，此次它的績效表現領先也并不為奇，因為可能是其它基金的落后顯示出了它的“領先”。此基金有這樣的績效表現基本正常，因為這是符合其產品設計要求的

　　東方龍是一只資產配置策略十分特別的基金，股票、債券、貨幣市場工具這三類資產的配置比例都是最低可以為零，最高可以為95%。今年以來此基金的凈值增長率為49.12%，在本類基金當中列第6位。作為一只“迷你”基金，其風險控制工作本來應該更加容易一些，但現在此基金竟然淪為周凈值損失幅度最大的基金，其中的教訓亟待認真總結。

　　總的來說，作為股債平衡型基金，大家更加應該比其它各類型基金更為積極主動地做好風險控制工作，而不能或過于穩健，或過于激進。

　　五、債券型基金

　　債券型基金上周的平均周凈值損失幅度為0.07%，總體績效情況與基礎市場相當。但是如果從具體基金的績效表現情況來看情況就不如人意了，嘉實債券(資訊 凈值 論壇)的周凈值增長率為1.99%，富國天利(資訊 凈值 論壇)的周凈值損失幅度為1.49%，債券型基金的績效表現如此上躥下跳已經超出了此類基金應有的績效特征，因此，即使這些基金畫蛇添足地增加一些讓此類基金更加混亂的收費方式，也還是很難改變此類基金日漸蕭條的命運。

　　六、貨幣市場基金

　　上周末，貨幣市場基金的總體績效表現情況繼續良好，27只基金的七日年化收益率指標超過銀行定期一年存款的稅后收益，即它們共同的業績基準，仍然不失為較好的現金管理工具本色，整體業績回報情況較好，但七日年化收益率指標超過2%的基金暫時不見了。“2%”其實只是一個比較容易觀察的整數收益率，對于貨幣市場基金，我們更重要的是要看其大部分基金實際上的絕對收益情況，在大部分貨幣市場基金收益較好的情況下，對于貨幣市場基金的投資策略，我們要把它和流動性結合在一起考察，只要不比銀行定期一年存款的稅后收益遜色，只要其避風港的特色依然存在，就依然具有值得投資的價值。