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上周，可比的13只債券型基金的平均周回報率為1.1523%，相比前一周的0.5415%有較大幅度的上升。13只債券型基金中，11只收益為正，2只持平，整體收益率提升明顯。其中，今年以來表現較好的嘉實理財債券(070005)以8.55%的絕對優勢排名榜首，而上周名列第二的長盛債券(資訊 凈值 論壇)增強(510080)以2.56%的周回報率繼續排名次席，近階段債券型基金收益的穩定性有所提高。
上周，債市尤其是企業債的逐漸企穩，是債券型基金收益反彈的主要原因。上周國債指數(資訊 行情 論壇)報收110.21點，較前一周漲0.027%，基本持平；企業債方面則出現數周來的首次反彈，全周上漲0.134%。雖然目前市場的流動性較為充裕，但債市的成交量并沒有出現明顯的回升，雖然上周消息面的明確有助于其止跌反彈，但市場還是整體處于偏空的氛圍之中。
對于央行5.1前貸款升息的舉措，市場總體上認為其不會構成對債券市場的直接壓力。由于升息的幅度有限，特別是考慮到商業銀行貸款利率上限已經放開的實際情況，此次升息的象征性或者說指導性意義大于其對貸款實際需求的抑制作用。盡管升息幅度有限，但是央行希望通過這一政策信號，給市場帶來一種緊縮的預期，使過快的貨幣供應量和投資增速礙于此壓力而有所下滑。
在4月份經濟數據公布后，依然維持高位貸款增速和M2指標使緊縮政策如約而至。周三，央行公布了為期一年、發行量1000億元、發行利率為2.1138%的定向票據發行計劃。被發行這次央行票據的銀行包括四大國有商業銀行和大部分股份制銀行，其中中國建設銀行(資訊 行情 論壇)280億元，中國農業銀行200億元,中國工商銀行150億元,中國銀行80億元。對各銀行的發行量具有較大的差異，發行最高的兩家銀行是建設銀行和農業銀行，而這兩家銀行正是今年一季度貸款增速最快的銀行。
據測算，此舉相當于提高準備金率0.4個百分點，緊縮效果明顯強于4月27日的提高貸款基準利率。而從其效果來看，定向票據的發行相較于利率調整等一刀切的政策工具而言，調控效果更為精確，比較容易獲得預期的效果，對于市場的負面影響也較小。同時從央行方面獲悉，相關負責人表示至5月份經濟數據發布前不會再出臺調控政策，但如果5、6月份信貸數據還控制不住，將有可能繼續采取緊縮措施。該發言對于市場短期的預期有明確化的作用，預示著至少6月中旬前市場不會再面臨任何突發的調控政策。
綜合來看，上周債市的反彈和消息面的明確有很大關系，短期內的政策風險已經釋放。但從市場反映來看，顯然成交量的低迷不僅是由于央行的定向票據所產生的緊縮作用。前期市場在面對緊縮政策時并沒有出現非常顯著的下跌，上周國債的反彈使又使債市的持有價值回到較低的水準，這也就對于債市在消息面明確后的反彈力度產生了較大的限制作用，預計后市的上漲空間亦會比較有限，故不建議增加債券型基金的投資比例。
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