封閉式基金整體折價率明顯上升提供買入時機

　　招商證券 王丹妮

　　主要看點

　　封閉式基金整體折價率上升。截至上周末，滬深兩市基金指數(資訊 行情 論壇)分別收盤于1143.51點和1039.40點，上海基金指數周漲幅為2.90%，而深圳基金指數上漲2.17%；

封閉式基金累計周總成交量為832101.76萬份基金單位，比前周增加了30%，整體換手率為10.18%，市場交易活躍度又達到近期高峰。上周封閉式基金整體折價率明顯回升，54只封閉式基金整體折價率為38.95%，3年內到期的短期基金整體折價率升至21.13%，剩余期限3年以上的長期基金整體折價率達到43.52%。

　　偏股型基金周累計凈值增長與大盤相當。上周主動投資的偏股型基金的累計凈值增長率與基礎股票市場指數大致相當，其中穩定配置的股票型開放式基金平均凈值增長為4.55%，是主動管理的偏股型基金中凈值增長水平最高的基金品種，其余偏股型基金凈值增長水平也超過3%。若以滬深300(資訊 行情 論壇)指數為基準，則上周主動投資的偏股型基金均未獲得超額收益。

　　折價率上升提供封閉式基金買入時機。考慮到基礎A股市場大幅下跌的可能性非常小，封閉式基金凈值下降導致投資損失的概率也已大大降低。凈值的不利變動盡管仍是封閉式基金持有人需要考慮的因素之一，但已不足以導致比較大的投資風險。目前封閉式基金折價率結構較為穩定，但受近期基礎A股市場震蕩加劇的影響，封閉式基金市場價格也隨之產生較大波動，致使折價率波動也相應增加。我們認為此種情況為投資者投資封閉式基金提供了良好的時機。我們仍舊建議投資者在封閉式基金市場上可以暫時忽略凈值變動的影響，采用以折價率變動為基礎的策略，按照買入并持有原則，堅決增持3年內到期，當前折價率仍超過12%的短期基金。同時，由于近期市場折價率整體上升，對折價率回升幅度較大的長期基金也可以考慮戰術性投資。此外，最新投資組合報告顯示，主動投資的偏股型開放式基金近期在凈值增長、超額收益和主動投資管理效應等方面均有明顯提高。我們認為考慮未來1-2年的時間尺度，主動投資的偏股型基金整體仍有較大可能產生良好的投資回報；但同時我們也發現個別偏股型基金之間主動投資管理效應的偏差明顯加大。投資者可以對股票型基金進行策略性投資，以詹森系數等指標為基礎進行篩選，同時適當參考基金管理公司的股東背景、基金規模及變動、投資研究團隊、風險控制、投資組合結構的因素，選擇那些經風險調整收益更高、運作相對穩健的基金作為投資標的。

　　重要市場新聞及點評

　　上證180(資訊 行情 論壇)ETF上市。上證180ETF于5月18日在上證所上市交易，上證180ETF由華安基金管理公司管理，依據基金合同和招募說明書的規定，經折算后確定的上市份額為約39982萬份。在未來打開申購贖回后，最小申購贖回標準均為30萬份，是目前ETF產品中最低的一只。同時，與其他ETF產品相比，上證180ETF受單只個股波動的沖擊較小，對于有交易需求的個人及機構投資者而言，更具有吸引力。

　　隨著未來ETF家族的擴大，上證50(資訊 行情 論壇)ETF、上證180ETF和深證100(資訊 行情 論壇)ETF將成為這個體系的

　　在上證180上市之后，將有更多的ETF問世。除近期華夏基金攜手深交所推出的中小板ETF外，南方基金的上證小康指數ETF、友邦華泰的上證紅利指數ETF以及匯添富成長ETF等亦在準備之中。

　　基金投資ABS開閘。日前，

　　證監會允許基金投資資產證券化產品，增加了基金的投資渠道，豐富了基金債券投資的品種。資產證券化產品是信用產品，其發行利率比同期限的國債、金融債的發行利率要高，如果控制好風險，適當增加資產證券化產品的投資可以提高債券投資的相對收益率。目前，由于資產證券證券化產品現存的規模小，交易極其不活躍，自該產品上市以來，只有一筆兩千萬的交易，流動性很差。證監會放開基金投資資產證券化產品的限制后，可以增加資產證券化產品的機構投資者數量，有助于改善該產品的流動性。可以預計的是，ABS業務將來的發展前景廣闊，未來發展速度和規模都會十分可觀。因此，對基金公司而言，加強這方面的研究和投入是當務之急。

　　新基金認購火爆。近期在開放式基金一級市場上投摩根雙息平衡和廣發策略優選基金發行火爆，優良的業績示范效應與公司的品牌影響力無不發揮了至關重要的作用。最終這兩只基金都由于認購過熱而早早結束募集，廣發策略優選混合型證券投資基金更以184.18億份規模刷新了基金發行記錄。值得注意的是，廣發策略策略優選平均每戶6.21萬元的認購金額表明，廣發策略基金的認購絕大多數來自于散戶，為這只超大型基金未來運作打下了相對良好的客戶基礎。

　　此外，在新基金遭遇申購熱潮的同時，一些老基金的規模在二季度也開始逐步回升。天治基金、泰信基金等多家基金公司旗下的老基金在二季度也都出現了凈申購。但與此同時，部分業績不好的基金卻被連續凈贖回。