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深圳證券信息公司 趙迪
行為金融學中有一個名詞叫羊群效應，指的是眾多投資者之間相互模仿，采取相同或趨近的投資策略。傳統(tǒng)的觀念認為羊群效應主要發(fā)生在那些沒有形成自己的預期或沒有獲得一手信息的投資者當中。然而市場一直認為國內(nèi)的證券投資基金存在明顯的羊群效應，主要依據(jù)是不同的基金管理公司選股雷同，大量基金交叉持有重倉股的現(xiàn)象比較突出。
在本輪行情中，偏股型基金對重倉股的選擇出現(xiàn)了明顯的分化，這直接導致基金業(yè)績也出現(xiàn)了較大的分化。一些持倉集中、操作激進的基金業(yè)績遙遙領(lǐng)先于投資風格趨向保守和穩(wěn)健的基金。我們能否從這一現(xiàn)象斷言基金的羊群效應已經(jīng)日漸微弱了呢？
就國內(nèi)市場羊群效應的成因來看，優(yōu)質(zhì)股票稀缺、投資理念相對單一是產(chǎn)生羊群效應的重要原因�？陀^的講，在相當長的一段時期A股市場上具備投資價值的公司仍然屬于稀缺資源，稀缺的優(yōu)質(zhì)公司成為基金追逐的對象，交叉持股自然不能避免。另一方面，信息來源的單一也是基金產(chǎn)生羊群效應的一個原因。同一基金管理公司旗下多只基金共用的是一個研究平臺，并且其主要信息來自券商的研究報告，而坦率的講券商研究報告的結(jié)論相對雷同。因此，基金的投資行為雷同也是必然的，更多的是一種非故意的羊群行為。由此可見，基金羊群效應的成因可以概括為“羊少草也少”，可憐的綿羊扎堆尋找綠草自然不奇怪了。
不過，基金的羊群效應會在某一市場階段出現(xiàn)一定的弱化，這主要是市場主體之間分歧加劇所帶來的。從本輪行情發(fā)展脈絡來看，各方一直對漲幅較大的主流品種如有色金屬板塊以及漲幅較小的弱勢品種如鋼鐵板塊的態(tài)度上存在較大差異，而不同基金在這些差異較大的板塊間分歧較大，這可能是近一段時期市場感覺基金羊群效應趨弱的主要原因。另外，市場整體投資價值的提升也為基金提供了更多的選擇。
相信基金的羊群效應在目前的市場環(huán)境下是仍然難以避免的。但未來羊群效應逐步弱化則是完全可以值得期待的。既然“羊少草少”是導致羊群效應的主要因素，那么，促進上市公司質(zhì)量的提高和投資主體的多元化自然是弱化羊群效應的主要手段，相信到時候的股票市場會是一個“風吹草低見牛羊”的美好景象。
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