新股發行帶來擠出效應基金減倉警惕價值高估

http://whmsebhyy.com 2006年05月18日 10:49 每日經濟新聞

　　秦洪江蘇天鼎

　　昨日G五糧液(資訊行情論壇)、G老窖(資訊行情論壇)、大商股份(資訊行情論壇)、小商品城(資訊行情論壇)等基金重倉股在盤中接二連三地出現跳水走勢，減倉跡象比較明顯。那么，基金為何要減倉呢？

　　基金減倉來自兩個壓力

　　從目前盤面來看，基金之所以減倉，主要有兩個壓力：

　　一是新股發行所帶來的“擠出效應”，因為目前基金已是重倉，不少基金幾乎是滿倉操作。但由于IPO將帶來新的優質增量資產，而且目前不少基金重倉股的再融資大門已經打開，這必然會推動基金對存量籌碼作適度調配。如此就產生了“擠出效應”，即拋售部分籌碼，以迎接新增優質股票的到來。

　　二是經過近半年來的大漲，不少基金重倉股的估值水平水漲船高，雖然面臨著2005年、2006年甚至2007年業績的持續增長動力，但即便考慮到未來兩年的業績增長趨勢，不少基金重倉股的估值水平已經不低。正由于此，有基金從估值的角度開始減倉，從而引發不少優質股股價的急跌。

　　短線影響小長線影響大

　　基金減倉對A股市場有何影響呢？我們認為，短期影響有限：一方面是因為場外新增資金蜂擁而來，迅速可以抵消基金重倉股減持籌碼所帶來的做空壓力，在昨日尾盤半小時的走勢就是如此；另一方面，因為基金重倉股的減倉僅僅是一個趨勢的開頭，尚未成為主流，而且基金減持也是適度的，并不是瘋狂拋售，因此在短期內不會影響A股市場的發展方向。

　　但是，對于長期來說，則將起到非常重要的影響：

　　一是說明基金等理性投資者依然抱著價值投資的理念，并沒有跟隨市場的炒風而變得瘋狂起來，那么意味著A股市場難以進入到歷史上曾經有過的瘋狂走勢。

　　二是說明市場目前已處在價值投資與價格投機的臨界點，基金的減倉說明市場部分優勢個股已經開始出現非理性的苗頭；更何況，A股市場大漲，但上市公司的業績卻沒有隨之大漲，一季度的凈利潤反而是下降13%。基金重倉股的疲軟，會成為瘋狂新增資金的“醒酒劑”。在此階段，我們建議投資者對基金重倉股要予以謹慎，最好不要認為目前的基金重倉股下跌是洗籌，畢竟在40倍市盈率的基礎上進行洗籌的可能性很小。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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