債市上漲空間不大 20%債券比例束縛老基金手腳

　　記者　楊磊

　　4月下旬，中信經典(資訊 凈值 論壇)配置基金宣布取消債券投資最低比例20%的限制，然而多數在2004年6月新《基金法》頒布以前成立的基金仍然沒有擺脫20%債券最低投資比例的限制，從而束縛了這些基金在牛市中的投資業績。尤其是其中的54只封閉式基金，20%債券比例成為了封閉式基金從去年12月至今的投資業績明顯低于開放式基金的重要原因。

　　兩成投資債券的困擾

　　在2004年6月新《基金法》頒布之前，所有的封閉式基金和開放式股票型或者混合型基金(指數型基金除外)都依照原有法規，在投資比例中規定“基金國債投資比例不低于20%”，而新《基金法》中對基金投資于國債的比例已經不做任何限制性規定，這樣就造成了老基金的投資仍然受到20%債券比例的限制。盡管監管層已經明確表示開放式基金可以根據新法規修改基金合同，但只有少數幾家公司進行了修改，華寶興業基金和泰信基金在2004年年底2005年年初取消了旗下老基金的債券投資比例限制，長盛基金和嘉實基金在2005年中旬，國泰基金在2005年11月取消旗下部分老基金債券投資比例限制，絕大多數基金并未修改基金合同。

　　一家大型基金公司投資人士表示，20%債券比例限制其實在2006年以前的熊市中并未對基金投資業績產生很大影響，很少有基金需要把股票的投資比例提高到80%以上。但今年以來的牛市行情讓一些有20%債券比例限制的老基金感到了壓力。

　　根據基金2006年一季報的統計數據，開放式股票型基金的平均股票倉位已經接近85%，那些有20%債券比例限制的老基金的股票倉位只能達到75%-80%，而很多激進一些的基金的股票倉位已經達到90%-95%。

　　事實上，受到20%債券比例限制最明顯的是封閉式基金，在牛市中的表現不如開放式股票型基金，股票倉位的束縛被認為是一個重要原因。天相統計數據顯示，從去年12月6日至今，封閉式基金的平均凈值增長率為45.04%，開放式股票型基金的平均凈值增長率卻達到53.44%，比封閉式基金高出了8.4個百分點。

　　解除束縛

　　“債券市場已經處于歷史高位，繼續上漲的空間不大，基金公司投資于債券市場的資金主要是一種保值作用，靠債券難以獲得高收益。”一位債券市場分析師表示，基金公司取消老基金的20%債券投資比例限制顯得更加緊迫。

　　其實，基金管理公司已經開始行動，今年4月25日，中信經典配置基金已經宣布取消了債券投資比例限制。據了解，部分基金管理公司也在計劃取消老基金的債券投資比例限制。

　　“封閉式基金和部分老開放式基金修改基金合同并非易事，由于封閉式基金和部分老開放式基金在基金合同中，并沒有加上投資比例的例外條款或者是依照新法規進行調整的條文，這些基金如果要調整債券投資比例需要招開持有人大會才能修改合同，這樣修改的程序就會很復雜，基金管理公司一般不會選擇這種方式修改合同。”中國銀河

　　據悉，已經修改合同的基金中在基金合同中，有相關條文支持基金管理公司修改基金投資比例限制。例如，國泰金鷹(資訊 凈值 論壇)增長基金合同中有“法律法規或監管部門對上述比例(投資比例)限制另有規定的，從其規定”，中信經典配置基金合同中有“在法律法規有新規定的情況下，基金管理人可對上述比例做適度調整”。

　　國泰金鷹增長、國泰金馬(資訊 凈值 論壇)穩健回報、長盛精選(資訊 凈值 論壇)等基金在取消20%債券投資比例之后，基金債券投資比例都已經下降到10%以下，其中，國泰金鷹增長的股票投資比例已經達到了91%，支撐了其業績的迅速增長。