五月股市有望繼續沖高 封閉基金投資價值更突出

　　申銀萬國 林捷 朱赟

　　五月股市有望繼續沖高

　　展望五月基金投資的市場環境，有以下幾個明顯特點。

　　國企股改將再度成為焦點。在股改進行一周年后，A股市場的股改工作已經完成大半。大部分大型國企都已經完成或者進入了股改程序，當前中國石化(資訊 行情 論壇)以及旗下上海石化的股改成為市場最關注的焦點，相信推出后還會成為影響市場的正面推動力。在管理層上半年完成重點國企的股改工作規劃框架下，預計中石化股改對市場的影響主要就在5-6月重點體現。

　　業績推動因素將趨于分化。我們所跟蹤的盈利增長數據顯示，A股資產在剔除鋼鐵和石化行業后存在局部盈利復蘇跡象，但業績周期的回升是否確立仍有待觀察。同時，當前市場對于

　　資金方面，基金市場出現明顯的凈申購。一季度，雖然

　　封閉式基金投資價值更突出

　　今年3、4月，封閉式基金市場表現突出，特別是在3月明顯領先A股指數(資訊 行情 論壇)，這一定程度上是對前期封閉式基金價格漲幅滯后于凈值漲幅的一種修復上漲；而在4月，整體A股市場的強勁表現帶來基金凈值的快速上漲，支持封閉式基金市場繼續上漲。其中，3月上證綜指累計微跌0.05%，上證基金指數(資訊 行情 論壇)上漲6.23%；4月上證綜合指數(資訊 行情 論壇)上漲10.93%，上證基金指數上漲9.62%。

　　此前，管理層對封閉式基金的到期處置方式有所表態，表示封閉式基金將選擇到期封轉開的轉制方式，這使得剩余存續期在1年左右的小盤封閉式基金的投資價值穩定性進一步提高，也是整體封閉式基金市場基本面向好的轉折。

　　但是盡管封閉式基金在過去兩個月價格表現良好，但此上漲仍然只是彌補了1季度基金價格滯后于凈值的差距，整體基本面趨好還沒有得到充分體現。截至4月底，封閉式基金加權折價率已經達到38.5%，相比2005年全年平均37.36%的折價仍然有1個百分點的擴大，而在4月份小盤基金的月度折價率更是擴大了4.5個百分點，這主要因為基金的價格上漲無法跟上凈值的上漲，使得封閉式基金的年化收益持續提高，投資價值更加突出。我們繼續維持2006年整體封閉式基金存在投資機會的觀點，建議投資人繼續關注。

　　上月我們建議投資者選擇部分封閉式基金替代開放式倉位的結構性調整，同時建議在1250以下繼續增持封閉式基金，品種選擇剩余存續期在1年左右、年化收益在10%以上的基金安瑞(資訊 行情 論壇)，從實際市場表現來看，3、4兩月該操作策略取得不錯的投資收益。

　　5月份，我們仍然看好封閉式基金投資價值，目前在基金凈值全面快速上漲的情況下，封閉式基金的折價仍然處于高位，建議倉位低或者低風險偏好的投資者仍可以加大投資比例。

　　重點持有業績持續優異基金

　　4月份A股市場持續上漲，漲幅達到10.93%，成為近兩年來月漲幅最大的一月，

　　從本月基金業績表現看，開放式偏股型基金凈值增長率最高，其次是平衡型基金，并且均跑贏市場，基金的主動投資能力得到充分體現。受多重因素影響債券市場有所回調，這使得純債券基金業績壓力增大，而偏債型基金受益于股市上漲業績表現相對較強。

　　從單只基金業績表現看，基金業績分化加大。本月內漲幅最多與最少的差距超過20%，反應出目前市場結構差異增大，基金投資難度也將逐漸加大，并且可能會出現強者恒強的局面。在這種局面下，選股能力強的基金將表現更加突出。

　　開放式基金在經歷了1-2月大額贖回的困難的投資操作后，3、4月開始重新走入復蘇，凈值表現超過A股指數、基金核心資產表現，反應出目前開放式基金積極的投資態度。這令基金投資者收益豐厚，但同時基金業績分化也要求投資者能選擇優異基金進行投資。在投資策略上我們建議投資人對業績表現穩定的基金可選擇繼續持有，但在1500點以上的指數位置保持一定的謹慎心態，等待市場回調的機會再作持倉調整。