封閉式基金遭遇資源瓶頸前途未卜牛市加劇分化

http://whmsebhyy.com 2006年05月12日 05:48 中國證券報

　　財富證券胡琦

　　牛市行情啟動以來，封閉式基金的凈值增長明顯落后于開放式基金。基金公司優質資源優先向開放式基金配置，而封閉式基金正遭遇資源瓶頸。

　　封閉式凈值增長明顯落后

　　我們選取了2006年之前上市的偏股型基金作為研究對象，統計了2006年以來各基金的復權單位凈值增長情況。可以看到凈值增長前10名的全部為開放式基金，而凈值增長后10名的則有8只為封閉式基金。封閉式基金的平均凈值增長率為22.19%，開放式基金則為38.26%，封閉式基金的業績明顯落后于開放式基金。

　　封閉式基金凈值增長落后于開放式基金的現象并非是一種常態，相反是一個近期狀態。從表一中可以較為明確地看到這種現象。在2004年和2005年，開放式基金的凈值增長前10名的家數相對于封閉式基金尚未有明顯的區分，而進入2006年后，二者之間的差距則迅速擴大，凈值增長前10名的基金中已經無封閉式基金的身影。而在凈值增長后10名的基金中，開放式基金的進步也是較為明顯的。

　　封閉式基金不應成為落伍者

　　封閉式基金遭遇資源瓶頸

　　開放式基金相對封閉式基金的一個最為重要的優勢在于發行一只開放式基金好比開采了一眼泉水，基金規模可變，精心管理可以不斷地有活水涌來；而發行一只封閉式基金則如同人工圍建了一口池塘，存續期間都將面對一潭死水，基金規模不變。因此，開放式基金更容易成為基金擴大基金規模、打造品牌的有效手段，開放式基金打造的品牌效應也不會像封閉式基金那樣隨著契約的到期而消亡。于是，各基金公司紛紛將優質資源優先向開放式基金配置，而封閉式基金則正在遭遇基金公司發展戰略導向的資源瓶頸。

　　牛市加劇基金分化

　　在熊市中，基金盈利的空間相對狹小，防御型的投資模式也縮小了各基金間的凈值增長差距。而2006年市場出現牛市特征后，基金間業績的差距也隨著被顯著放大。開放式基金資源優勢開始直接轉化為基金凈值的增長。長達4年的熊市，以一種走馬燈式的殘酷競爭模式鍛煉出一批優秀的基金經理。而這批基金經理大都被推到了新成立開放式基金的崗位，成為推動開放式基金凈值增長最直接的動力。

　　另一方面，在牛市行情中開放式基金凈申購的可能性大大增強，基金贖回壓力則大大削弱；與此同時，相對充沛的資金供給也為開放式基金的投資操作提供了更大的主動性，熊市中的負面因素開始發揮積極作用。

　　封閉式基金前途未卜

　　當前封閉式面臨最大的一個問題就是未來命運的問題，生死未定，基金公司為其制定的發展戰略自然也就無從談起。今年，第一只封閉式基金即將到期，

證券監管層對封閉式基金命運的抉擇也決定了未來封閉式基金前程。

　　我國自從2002年基金銀豐(資訊行情論壇)上市后，近4年的時間沒有再發行新的封閉式基金。而事實上，以韓國、新加坡等國家和地區為代表的新興市場維持以封閉式基金為主的格局。以美國為代表的成熟

資本市場，從2000年到2004年，基金數量分別為517、528、562、586和620只，仍不斷穩步上升。資產規模在2004年底為2544.4億美元，是1990年524億美元的5倍。僅在2004年4季度，新發行的封閉式基金總值為48.9億美元。由此可見，封閉式基金是世界各國基金市場上一個不可或缺的重要成員，理應得到更公正的待遇，不應該由落后淪為落伍。

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