(獨家)新品導航：富蘭克林國海彈性市值基金

　　中國銀河證券研究中心 王群航

　　第一部分 產品簡介

　　基金名稱： 富蘭克林國海彈性市值股票型基金

　　發行地點： 中國銀河證券等

　　注冊登記機構：國海富蘭克林基金管理公司

　　基金代碼： 450002

　　托管銀行： 中國農業銀行

　　管理費率： 1.5%

　　托管費率： 0.25%

　　發行時間： 2006年5月10日至6月9日

　　認購費率：

　　贖回費率：

　　投資目標： 本基金以富蘭克林鄧普頓基金集團環球資產管理平臺為依托，在充分結合國內新興證券市場特性的原則下，通過主要投資于具有獨特且可持續競爭優勢、未來收益具有成長性的上市公司股票，輔助投資于資產價值低估的上市公司股票，以達到基金財產長期增值的目的。

　　投資范圍： 本基金的投資范圍為國內依法公開發行的股票、債券以及中國證券監督管理委員會允許基金投資的其他金融工具，其中，股票投資范圍包括所有在國內依法公開發行上市的A股；債券投資范圍包括國內國債、金融債、企業債和可轉換債券等。

　　資產配置比例：股票資產占基金資產的60%-95%，債券、現金類資產以及中國證監會允許基金投資的其他證券品種占基金資產的5%-40%，其中，基金保留的現金以及投資于一年期以內的政府債券的比例合計不低于基金資產凈值的5%。本基金的股票投資主要集中于具有良好品質并具有良好成長性的上市公司，輔助投資于資產價值低估的上市公司，而資產價值低估的機會可在全流通的市場條件下通過企業重組和收購兼并來實現。具有成長性和資產價值低估的上市公司的投資比例將不低于本基金股票資產的80%。

　　投資理念： 一般而言，市值相近的上市公司在股價的表現上具有一定的相似性，但真正支持股價持續表現的因素，并非市值大小而是上市公司自身具有的增長潛力。因此深層發掘上市公司的增長潛力，輔以市值板塊的屬性特征，將能有效捕捉股價或未來收益的增長。

　　投資策略： 本基金投資組合管理流程主要包括“自下至上”的選股計劃和“自上至下”的選債計劃兩個方面。具體分解為如下幾個環節：(1)確定資產配置；(2)股票選擇；(3)債券投資策略。

　　股票投資策略：本基金在學習和借用富蘭克林鄧普頓基金集團彈性市值基金管理經驗的基礎上，創造性地科學制定規范的股票選擇流程，該選擇流程包括如下步驟：檢驗所有A股、鑒別成長驅動因子、評估成長潛力和風險、利用三層次分析方法有效把握股票的成長性機會和特殊情況下的市場機會。在股票組合的構建中，充分、及時地利用好證券市場出現的各種投資機會，按照市值屬性進行配置，在正常的市場環境下，本基金投資于大市值上市公司的比例占本基金股票資產的20%-100%(與下同)，中市值上市公司的比例為0%-70%，小市值的比例為0%-40%。

　　基金經理： 張曉東先生，碩士。歷任美國紐堡太平洋投資管理公司高級投資經理，陽光國際管理公司／China Labs董事，中信資本市場控股公司董事(非董事會成員)，現為國海富蘭克林基金管理有限公司基金經理。

　　建倉期限： 基金管理人應當自基金合同生效之日起6個月內使基金的投資組合比例符合基金合同的約定。

　　業績比較基準：70%×MSCI中國A股指數＋25%×新華雷曼中國國債指數＋5%×同業存款利率

　　收益分配政策：本基金每年收益分配次數最多為4次，年度收益分配比例不低于基金年度已實現收益的75%。

　　第二部分 旗下基金業績

　　點評：國海富蘭克林基金管理公司旗下目前僅有一只偏債型基金。當前市場上共有8只偏債型基金，富蘭克林國海收益基金的績效排名在該類基金里處于中等位置。

　　第三部分 公司及產品分析

　　◎ 國海富蘭克林基金管理公司旗下現有一只偏債型基金，其資產組合中涉及到一定量的股票投資。截止到2006年第一季度末期，該基金的股票投資金額為2.19億元，占基金資產總值的比例為54.67%，已經接近其產品設計所要求的上限。上述種種情況表明，該公司的股票投資管理能力至多僅為市場的中等水平。

　　◎ 此基金的一級分類屬于股票基金，二級分類為股票型基金。股票型基金是今年以來投資績效最好的基金類別之一，尤其適合于股票市場為牛市行情的時候運作。選擇股票型基金時候，相關基金公司及基金經理的股票投資管理能力是一個非常重要的參考因素。

　　◎ 此基金命名為“彈性市值”，估計其主要依據在于：“在股票組合的構建中，充分、及時地利用好證券市場出現的各種投資機會，按照市值屬性進行配置，在正常的市場環境下，本基金投資于大市值上市公司的比例占本基金股票資產的20%-100%(與下同)，中市值上市公司的比例為0%-70%，小市值的比例為0%-40%”。但是，對于什么是“正常的市場環境”，此基金沒有給出明確的定義。其實，“彈性市值”只是一種表象，從根本上看，這只基金就是一只可以對全市場股票進行投資的基金；另外，由于配置比例的設定要求過于寬泛，其在很大程度上已經失去了對于投資操作的指導意義，約束作用也幾乎不存在。

　　◎ 此基金的投資理念中有這樣的表述：“一般而言，市值相近的上市公司在股價的表現上具有一定的相似性”。眾所周知，市值是股價與股數的乘積，如果按照上述理念進行推理，就可以同樣得出一個很不嚴謹的結論：一般而言，市值相近的上市公司其股票數量也具有一定的形似性。

　　◎ 此基金未來將重點投資于“具有獨特且可持續競爭優勢、未來收益具有成長性的上市公司股票”，而對于其它很多基金重視的“資產價值低估的上市公司股票”僅僅進行“輔助投資”。這是此基金的一個十分顯著的獨特之處。

　　◎ 就當前的股票市場行情走勢來看，其紅紅火火的走勢為股票型基金提供了非常好的創造收益的機會，股票型基金獲得了一個如魚得水的、良好的投資市場環境。如果股票市場的基本面情況沒有重大變化，股票市場的后市將十分值得看好，因此，以股票市場為主要投資標的的股票型基金也就十分值得看好。

　　◎ 此公司在信息披露方面總是有瑕疵。上次在對于富蘭克林國海收益基金的基金經理進行介紹時，相關公告中沒有說明基金經理的性別。在筆者的詢問下，該公司以自己是合資公司、尊重國際慣例、維護個人隱私等理由斷然拒絕透露該基金經理的性別。此次雖然說出了基金經理的性別，但對于基金經理所管理的基金名稱卻沒有說明。根據富蘭克林國海收益2006年第一季度投資組合報告，富蘭克林國海收益的基金經理是張英輝先生，而非張曉東先生。這就說，張曉東先生目前并沒有在管理基金。

　　◎ 此基金的擬任基金經理張曉東先生可能較為缺乏在國內資本市場的股票投資管理經驗。

　　◎ 相對于國內基金市場上的同類型基金來說，此基金的贖回費收取標準明顯偏高，為0.6%，高于絕大多數同類型基金20%。國海富蘭克林基金管理公司在沒有顯示出良好的股票投資管理能力的時候，卻在致力于提高投資者的交易成本，這種做法值得推敲。

　　◎ 此基金的風險收益特征為：風險中等偏高，收益預期也中等偏高。

　　第四部分 綜合星級評價

　　根據中國銀河證券基金研究中心《基金新產品綜合評價體系》的統計，對于富蘭克林國海彈性市值股票型基金的評價結果如下：

　　數據來源：中國銀河證券基金研究中心 統計截止日期：2006年4月28日

　　獨家聲明：

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