債市弱勢反彈 利空兌現債券基金收益穩定性提高

　　本周(04.24～04.28)，可比的13只債券型基金平均周回報率為0.2615%，相比上周的0.1577%有明顯回升，但相比于本周偏股型基金繼續高歌猛進，債券型基金的表現還是相對遜色。13只債券型基金中，除了嘉實理財債券本周收益為0外，其余12只均實現正向收益。其中，上周排名第一的長盛債券(資訊 凈值 論壇)增強基金本周以1.3%的周回報率繼續蟬聯榜首，融通債券(資訊 凈值 論壇)基金和富國天利(資訊 凈值 論壇)債券基金分列二、三位，而有意思的是，這兩只基金上周也都是排名二、三，只是排名的位置互換了一下。可見，本周債

券型基金的表現基本還是上周的延續，收益的連貫性較前幾周收益排名的上竄下跳有所不同。

　　本周債市在經過兩周的快速下跌后有所反彈。上證國債指數(資訊 行情 論壇)收盤109.85較前一周上漲0.182%，成交量也略有放大，但仍處于近幾個月來的較低水平，市場的觀望氣氛還是比較濃重；企業債方面則繼續維持上周的疲軟走勢，全周大幅下挫0.224%并伴有一定的成交量放出，周K線上已經成6連陰態勢，走勢相當不樂觀。按照目前的走勢來看，雖然本周債市有所反彈，節后可能也能走出慣性上揚走勢，但隨后即出現新一輪下跌行情的概率較高。

　　本周政策面方面對市場產生最大影響的無疑是央行提高貸款基準利率的舉措。本周四晚18點，央行突然公布將一年期貸款基準利率上調0.27個百分點，由現行的5.58%提高到5.85%，其他各檔次貸款利率也相應調整。市場預期的緊縮性貨幣政策終于出現，只是在手段上并非市場此前普遍預期的數量調控。因為只是調高貸款基準利率，并沒有提高存款基準利率，所以對于債券參照利率的直接影響不大，而且市場普遍預期這次提息也就意味著市場此前預期的調整存款準備金率等數量型調控手段暫時不會推出，債市周五的上漲也有利空兌現的因素。

　　2Rich研究部認為，央行本次提高貸款基準利率的主要作用是向市場傳達了緊縮信號，宣告本輪貨幣調控的開始。在這一政策宣布之后，市場關心的重點變成了央行是否還會進一步的采取緊縮的貨幣調控政策。我們認為答案應該是肯定的。央行此次調息從某種意義上講，有投石問路的作用，很可能只是貨幣調控組合拳的第一拳，一方面觀察市場對政策的反應程度，另一方面檢驗調控的效果，從而決定進一步調控采取的手段和程度。

　　從目前債市的表現來看，短期利空的釋放為債市消除了一定的不確定因素，但市場的持續縮量亦顯示市場的觀望氣氛還是比較濃重。雖然目前國債指數仍沒有足夠依據已經打破上升通道，但預計后期調整的可能還是較大。投資者短線可觀察國債指數109.38能否形成有效支撐，而如果繼續向下擊穿107點的話，則意味著一輪中級以上調整即將開始。所以，綜合目前的風險回報比來看，股票型基金、配置型基金的效率要大大高于債券型基金，建議投資者減少除中短債基金外的債券基金的投資比例。

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