基金興業：首只到期封基 投資組合有債券化趨勢

　　前段時間炒得沸沸揚揚的封轉開話題，隨著近期封閉式基金二級市場價格走軟而逐漸歸于平靜。偏股型開放式基金最近的良好表現，使人們紛紛討論哪幾只基金會在今年獲得50%以上的收益。但還有半年，第一只封閉式基金-基金興業(資訊 行情 論壇)就要到期了，而從該基金第一季度的季報可以看出，其基金管理人已經開始為到期做準備了。

　　最大的變化無疑是該基金的投資組合慢慢有變成債券化的趨勢。據最新公布的基金

一季報，基金興業的持股比例已經從73.86%驟然下降到47.34%，持有債券比例從20.73%上升到37.53%。在新增的券種中，"06央行票據02"成為了該基金第一重倉債券，持有量達到0.49億元，占該基金凈資產的10.4%。 "06央行票據02"是今年1月11日發行的一年期央行票據，發行收益率為1.9056%，所以從收益率的角度對于基金而言并沒有多大盈利的價值。

　　值得注意的是，基金興業的前四大重倉股是中原油氣、齊魯石化、揚子石化和石油大明，恰好為中石化(資訊 行情 論壇)進行回購的四家公司，總持有市值達到1.13億元，占該基金資產凈值的23.89%。在今年4月中旬，這四家公司已經先后終止上市，也就是說如果扣除這四只股票，基金興業的"真實"持股比例只有16.78%。

　　而從基金興業的凈值表現推斷，在中石化回購方案公布后，中石化旗下四公司紛紛漲停，基金興業的單位凈值并沒有大幅增長，所以該基金很可能是在中石化回購方案公布后才大筆買入這四只股票。之后隨著這四只股票的股價距離回購價越來越近，其套利空間已經消失，價格直到退市都基本上維持了橫盤走勢。這也可能就解釋了為什么在3月份股市大漲帶動封閉型基金凈值大漲的同時，基金興業卻表現平平，大幅落后于封基平均水平。

　　封閉式基金大幅減倉，甚至變成一只債券型基金，這本身并不違反基金契約。因為絕大多數封閉式基金的投資限制是"投資于股票、債券的比例不低于基金資產總值的80%"，長期以來封閉式基金投資于股票的比例都相當高，這只是其多年以來形成的風格，并不構成法律約束。而且相關基金公司表示，封閉式基金在存續期較短的情況下"債券化"還有鎖定風險的作用，封閉式基金持有人將會無風險坐享套利收益。雖然在一年內到期的基金折價率已不高，從最低的6%到15%，但就"無風險"的絕對收益來說，還是相當誘人的。可以預期，隨著到期日的臨近，無論股市行情如何，象基金興業這樣大幅減倉的行為將不會是個別現象。

　　但我們認為，不排除有很多投資者是在看好股市的情況下，大舉購買即將到期的封閉式基金，其理由是一方面可以分享股市的上漲，另一方面又可以進行折價套利。如果封閉式基金在投資者毫不知情的情況下突然風格大變，由高比例持股變成一只債券基金，意味著投資者無法得到股市上漲的好處。這對于該類投資者而言，是很不公平的，因此我們建議即將到期的封閉式基金在實行債券化的策略時確實有必要事先公告，知會投資者。而投資者在對于封基的操作中也應該用心留意其投資組合變化和公告，切不可完全按照存續期的長短來作為挑選的標準。

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