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銀河證券 馬永諳
今年一季度，隨著市場的持續(xù)回暖，股票方向基金取得了不俗的成績。一季報數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，凈值增長率超過20%的開放式基金有27只，占整個股票方向基金(封閉式基金除外)的20.45%。在長期績效表現(xiàn)整體向好的形勢下，某些基金的短期績效表現(xiàn)也“狂飆突進”。
基金由于對單只股票的投資額度限制以及組合的特性，在波動正常的市場上其短期表現(xiàn)相對應(yīng)該比較平穩(wěn)。但分析一季度基金日凈值增長率數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，本季度基金凈值在一日內(nèi)出現(xiàn)大規(guī)模增加的現(xiàn)象比較普遍，而股改背景下基金重倉股獲得高額復(fù)合收益無疑是這種現(xiàn)象出現(xiàn)的幕后原因。這表明，傳統(tǒng)上重視基金風險收益特征并以此作為投資的主要依據(jù)的投資理念在股改大勢下應(yīng)該做局部調(diào)整，投資者在重視上述條件的同時還應(yīng)關(guān)注所要投資基金的持股狀況，以獲取股改所催生的結(jié)構(gòu)性套利投資機會。
根據(jù)中國銀河證券基金研究分析系統(tǒng)的統(tǒng)計，一季度所有股票方向開放式基金日凈值增長率大于等于3%的次數(shù)為22次，出現(xiàn)比率(日凈值增長率大于等于3%的次數(shù)/當期所有股票方向開放式基金日凈值增長率總數(shù)，下同)為0.313%；日凈值增長率大于等于2%的次數(shù)為143次，出現(xiàn)比率2.033%；同期上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)漲幅達11.5%。而全面股改開始前一段時間，即2005年7月22日至8月10日之間，上證指數(shù)漲幅也達到11.4%，同期所有股票方向基金日凈值增長率大于等于3%的次數(shù)為0次，日凈值增長率大于等于2%的次數(shù)為20次，出現(xiàn)比率1.373%。可以看到，股改背景下基金短期表現(xiàn)“一鳴驚人”的現(xiàn)象大幅增加。
基于基金組合投資的特性所致，基金凈值要在短期內(nèi)實現(xiàn)大幅度的提高頗為困難。分析一季度開放式基金凈值增長率短期內(nèi)大幅提升的原因，基金重倉股票在股改中獲得高額復(fù)合收益無疑居功至偉。
傳統(tǒng)上投資于基金一般更重視基金的投資理念及風險收益特征。但在股改背景下，基金重倉股復(fù)牌當日其復(fù)合收益率即大幅增加，最高的甚至可能達到50%以上，這使得基金在短期內(nèi)凈值表現(xiàn)搶眼，波動率大幅提高，但這并不表示基金的風險增大。因此對于投資者而言，如何抓住這種風險不變前提下由于股改導(dǎo)致基金重倉股估值變化所帶來的套利機會是投資于基金時需要考慮的因素之一。在選擇基金時，投資者除了需要考慮傳統(tǒng)的投資理念、風險收益特征之外，也應(yīng)該同時關(guān)注基金的持股結(jié)構(gòu)狀況。
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