引導國內債券基金回歸本色

http://whmsebhyy.com 2006年04月24日 08:10 全景網絡－證券時報

　　Morningstar晨星(深圳)基金研究中心林晟

　　債券資產與股票資產的相關性小且波動率低，所以一向被視為投資組合中不可或缺的品種。而債券基金作為債券資產進入組合的工具，對投資者更有其特殊的作用。債券基金作為風險收益特征介于貨幣基金與保守配置型基金之間的品種，其發展對資本市場有著重要意義。

　　債券基金發展的困境

　　自國內第一只債券基金成立之后的三年多里，債券基金一直發展較慢。從數量上，截至2005年底，債券型基金一共也僅有12只；從發行時間上，在2004年初至2005年中出現長達一年半的發行真空期；從規模上，如果不考慮后來設立的幾只中短債基金，債券基金的份額大多一直每季遞減、縮水明顯。

　　債券基金陷入發展困境的主要原因就在于“生不逢時”。2003年中到2004年底，債券市場基本處于下跌、調整階段，所以不少債券基金誕生之后迎來的就是凈值下跌。在此背景下，債券基金開始出現偏離，絕大多數加大了可轉債(甚至

股票)的投資比例，這使得其凈值波動加大，相應的風險也有所加大，風險收益特征與其原定的本位出現偏離。

　　上述偏離一開始是被動的，是市場驅動的，但一旦發生就存在較大的慣性，因此回歸往往需要過程。這使得去年不少債券型基金與債券指數的漲幅相差甚遠，雖然有些靠股票、可轉債投資獲得的收益也使得基金回報最終與債券指數相差不多，但波動卻是成倍放大，導致風險調整后收益較差。正是風險—收益的配比與預期不符，導致部分長期投資者的流失，使債券基金規模不斷縮小、募集難度增加，從而在發展上陷入了一定的困境。

　　回歸本色需要過程

　　目前中短債基金的迅速壯大，使得債券基金在風險收益特征分布上呈現啞鈴形態。希望下一步債券基金在中間本位部分也能有所增長，從而實現“農村包圍城市”，回歸債券基金本色。值得高興的是，已有一些債券基金出現了回歸本位的調整及意向。比如華夏債券(資訊凈值論壇)在去年下半年以來強調絕對回報，其波動率及下行風險系數一直在同類中保持最低。這一轉變基本得到了投資者的認可，其管理的資產得以保持最大，并且規模回升趨勢明顯。

　　但在目前情況下這一回歸又存在較大的不確定性。首先，要改變投資者定位并非一蹴而就之事，其次債市市場處于相對高位，而股票市場開始反彈，某種程度上又產生新的誘惑。因此客觀上這個市場需要一定的引導。

　　一方面，首先要培養、引導債券型基金的長期投資者，從增加需求方面引導債券基金的回歸。其次，繼續引進深化組合投資理念，淡化投機思維，強調長期資產配置的重要性。

　　另一方面，給本位債券型基金提供更好的發展環境，讓投資者看到更多的波動小且收益穩定的債券型基金。比如，大力發展一些新的可投資品種，尤其是國外債券基金的主流投資品種，如房屋抵押貸款(MBS)和資產抵押貸款債券(ABS)等。這才有利于債券基金能保持長期穩定的收益率，避免受單一品種的市場影響再次發生偏離。同時，完善信用評級標準及能力，使一些高收益的債券也能順利進入債券基金的組合。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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