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信誠基金二季度策略報告
自2月中旬市場上攻千三回調后，近日滬指成功突破了1300點。同時，已披露的基金2005 年年報也顯示股票型基金去年業績有所提高，更有七成以上基金經理表達了對06年A股市場的信心。信誠基金近日發布的二季度投資策略報告稱，宏觀經濟、行業景氣程度和不斷調升的企業盈利預期對A股市場的上漲有很強的支持，二季度后市場將逐步由普漲狀態轉為
非均衡性上漲；債市收益率太低，有調整需要。
信誠基金在二季度投資策略報告中表示，在1300點左右仍然對市場持樂觀態度，原因有以下八點： 1)宏觀經濟增長持續穩定強勁，由此帶來的投資人對經濟穩定的信心有利于減小投資的風險溢價，相應可以促使A股估值水平提升。2)上市公司盈利增長超過預期。隨著05年年報的陸續公布，市場目前普遍預期06年上市公司盈利整體上升9-10%左右。3)新會計制度諸多規定可能增加上市公司盈利。4)市場估值仍處于較低水平。目前市場動態估值水平相當于原來1130點時的水平，隨著股權分置改革的對價支付繼續進行，估值水平會進一步下降。5)QFII的額度逐漸增加以及一些機構和個人投資者逐漸看好股票市場，使得市場資金的供應情況好過原來的預期。6)從大類資產的比價來看，股票仍是收益率最高的資產之一。根據信誠TAA模型的測算，目前A股市場06年預期風險溢價為4.8%，仍處于歷史較高水平，而債券和房地產投資的回報率逐漸下降也使股票成為投資的優先選擇。7)人民幣升值預期的前提下，包括股票在內的人民幣資產，仍有進一步的價值重估空間。8)隨著股改的深化和完成，股改對市場結構、公司治理、管理層激勵、估值和定價等方面的深遠的積極影響將逐漸顯現，使A股市場長期投資價值提升。
對A股的估值，信誠基金在報告中表示，雖然去年12月以來A股市場已有20%的升幅，但因為股改對價的原因和企業盈利水平的上升，市場的上漲并沒有引起估值水平的大幅提高，結合信誠TAA模型的分析，判定目前的市場估值仍然處于歷史上的較低水平，完全對價后的06年市場預期市盈率不過12.5倍。信誠基金因宏觀經濟增長、企業盈利預期上升、股改和A股仍不太貴而在1300點仍維持其一直看好的態度。信誠基金表示，隨著后股改時代的臨近，市場普漲的情況將改變，逐漸呈現非均衡性上漲。首先是板塊之間分化，然后是板塊中個股分化。總體投資策略是積極的結構調整，以及自下而上的個股選擇。針對這種情況，在后市的操作中將以結構調整為主，自下而上的個股選擇重要性大于行業配置。信誠基金正在發行的四季紅基金將采取“定期分紅結算”的策略，以每季度定期分紅結算來鎖定已實現收益，能夠有效地應對這種結構分化產生的風險。
信誠基金投資策略報告同時還表達了對于債券市場的判斷，報告認為，債券收益率過低，與我們十分景氣的宏觀環境不相稱，3%左右的收益率讓保險和銀行資金都無利可圖，貨幣政策有緊縮的傾向，債券市場面臨一定的調整壓力。從債券收益率的角度看，債券市場已充分反映流動性充裕和較低的通脹預期，投資價值處于偏低水平。
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