(獨家)新品導航：匯豐晉信2016生命周期分析報告

　　中國銀河證券研究中心 王群航

　　內容摘要

　　匯豐晉信基金管理公司由山西信托與匯豐投資管理共同設立而成，是一家合資基金管理公司。

　　這是當前中國基金市場上設計的最為復雜的一只基金，尤其是在資產配置策略和費用的收取方面。后者更加顯示出了此公司的誠信。

　　第一部分 產品簡介

　　基金名稱： 匯豐晉信2016生命周期基金

　　發行地點： 中國銀河證券等

　　托管銀行： 交通銀行

　　發售代碼： 540001

　　發行時間： 2006年4月10日至5月18日

　　基金到期時間：自2016年6月1日開始，本基金停止辦理申購及基金轉換轉入，只辦理贖回及基金轉換轉出。本基金管理人有權視情況對前述停止辦理申購及基金轉換轉入的時間進行調整，但最遲于停止辦理申購及基金轉換轉入日2日前予以公告，并報中國證監會備案。

　　前端認購費率：

　　后端認購費率：

　　前端認(申)購費用時贖回費率：0.3%

　　投資目標： 通過基于內在價值判斷的股票投資方法、基于宏觀經濟/現金流/信用分析的固定收益證券研究和嚴謹的結構化投資流程，本基金期望實現與其承擔的風險相對應的長期穩健回報，追求高于業績比較基準的收益。

　　投資理念： (1)資產配置動態調整。本基金將隨著目標期限的接近而相應調整資產配置和投資策略，以逐步降低組合的整體風險，配合投資人實現到期目標。(2)嚴格控制風險。成功的投資是由風險控制和投資回報兩方面因素共同決定的。本基金將力爭在嚴格控制風險的前提下謀求實現基金資產的長期穩健回報。(3)基本面驅動的積極投資。中國的資本市場具有不同于海外成熟市場的轉軌中的新興市場的特性，就總體而言是弱有效的，因此為基本面分析和積極的投資組合管理提供了良好的機會。在目前的中國市場環境中，通過基本面驅動的積極投資可能更有機會獲得超過業績比較基準的收益。

　　投資范圍： 本基金的投資對象為具有良好流動性的金融工具，包括國內依法發行上市的股票、債券、央行票據、及法律、法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具。如法律法規或監管機構以后允許基金投資的其他品種，基金管理人在履行適當程序后，可以將其納入投資范圍。在基金實際管理過程中，基金管理人將隨著投資人目標期限的臨近和根據中國證券市場的階段性變化，逐年適時調整基金資產在股票類資產、固定收益類資產間的配置比例。同時在正常市場情況下，本基金保留的現金或者到期日在一年以內的政府債券的比例合計不低于基金資產凈值的5%。

　　資產配置比例：本基金的逐年資產配置如下表所示：

　　投資策略： (1)資產配置策略包括動態調整型策略和自上而下的配置流程；(2)股票投資策略包括以風險控制為前提的股票篩選策略和以CFROI(投資資金回報率)指標為核心的財務分析和估值體系，以及公司治理評估與實地調研；(3)固定收益類資產投資策略包括動態投資策略和其他投資策略。

　　總經理： 李選進先生，1972年出生，碩士學歷。曾任怡富證券(臺灣)有限公司董事長特別助理、怡富集團(臺灣)臺灣區負責人特別助理、電子商務部經理、怡富基金有限公司電子商務及項目發展部經理、業務拓展總監和匯豐投資管理(香港)有限公司董事兼亞太區企業拓展及中國事業主管。

　　基金經理： 萬文俊先生，1971年出生，北京大學經濟學學士，美國波士頓學院工商管理碩士。曾任中國銀行江西分行信貸專員、美國Putnam Investments分析師、美國Yankee Group 投資經理和高級分析師、東方證券股份有限公司高級投資經理、上投摩根富林明基金管理有限公司行業專家。

　　建倉期限： 基金管理人應當自基金合同生效之日起6個月內使基金的投資組合比例符合基金合同的約定。

　　2016年6月1日前業績比較基準：基金合同生效后至2016年5月31日，本基金業績比較基準= X * 新華富時中國A全指 +(1-X)* 新華雷曼中國全債指數。其中X值見下表：

　　2016年6月1日后業績比較基準：銀行活期存款利率(稅后)

　　風險收益特征：本基金是一只生命周期基金，風險與收益水平會隨著投資者目標時間期限的接近而逐步降低。本基金的預期風險與收益在投資初始階段屬于中等水平；隨著目標投資期限的逐步接近，本基金會逐步降低預期風險與收益水平，轉變成為中低風險的證券投資基金；在臨近目標期限和目標期限達到以后，本基金轉變成為低風險的證券投資基金。

　　收益分配政策：每年至多2次，每次收益分配比例不得低于可分配收益的50%。

　　第二部分 公司及產品分析

　　匯豐晉信基金管理公司由山西信托與匯豐投資管理共同設立而成，是一家合資基金管理公司。

　　山西信托是中國首批成立的信托投資公司之一，旗下管理的資產總值高達五十億元人民幣(截至2004年底)，的山西省最大的非銀行金融機構，并為國內表現最優秀的信托投資公司之一。

　　匯豐投資管理是世界首屈一指的投資管理集團之一，旗下管理的資產總值高達二千二百二十億美元。匯豐投資管理是匯豐集團的主要成員，匯豐集團擁有約9,800家辦事處，遍布全球77個國家和地區，而匯豐投資管理則在全球擁有超過20家獨立辦事處。

　　此基金是一只具有很多創新點的基金，而且據說是“21世紀以來增長速度最快的基金”。前期，市場有各種各樣的宣傳，有的說ETF是發展最快的基金，有的說開放式基金是發展最快的基金，有的說貨幣市場基金的發展最快的基金，等等。到底誰是最快的，中國的投資者大可不必被其迷惑，只要以不變應萬變，選擇最適合自己的就可以了。

　　這是當前中國基金市場上設計的最為復雜的一只基金，尤其是在資產配置策略和費用的收取方面。后者更加顯示出了此公司的誠信。

　　此基金以“生命周期”為切入點，為市場奉獻出了一只屬于生命周期基金中的“時間目標型”基金。概括而言，此基金投資的資產配置策略隨著投資人生命周期的延續和投資目標期限的臨近，相應的從“進取”轉變為“穩健”，再轉變為“保守”，股票類資產比例逐步下降，而固定收益類資產比例逐步上升。具體地看，此基金屬于10年目標期生命周期基金。

　　但是，此基金的“10年”到底屬于人生哪個階段的呢？少年？青年？中年？老年？或者從營銷的角度來看，它適合什么樣的特定類型投資者群體？而且，這個群體的投資者對于財富渴求還有一個共同的特點：欲望越來越低。

　　按照設計，此基金將在10年的投資期里具有從高風險高收益預期向低風險低收益預期不斷轉變，最終定位于低風險產品的風險收益特征。從此基金的產品設計意愿來看，該基金希望投資者能夠一口氣投資10年，由基金管理人為持有人創造越來越少的收益。持有人愿意嗎？

　　此基金先是約定“自2016年6月1日開始，本基金停止辦理申購及基金轉換轉入，只辦理贖回及基金轉換轉出”。但隨后又約定“本基金管理人有權視情況對前述停止辦理申購及基金轉換轉入的時間進行調整”。但是，對于“情況”的具體內容沒有說明，為自己的后世留下了很大的靈活處理空間。

　　此基金在2016年6月1日后的業績比較基準是銀行活期存款利率(稅后)，這就是說，此基金在2016年6月1日后可能將不再具有投資價值。

　　此基金對于分紅的約定，無論是年度分紅次數還是最低分紅比例，都是當前市場上最低等級的。

　　從公司的角度來看，匯豐晉信屬于新公司，沒有過往的投資業績記錄；從招募說明書對于基金經理的描述來看，由于過于簡單，也暫時無法對其投資管理能力做出明確的評價。因此，在一切情況都不明朗的情況下，在當前已經有很多內資、合資基金公司顯現出了良好的投資管理能力的情況下，對于這種概念可能偏大的基金，投資者應該謹慎抉擇。

　　第三部分 綜合星級評價

　　根據中國銀河證券基金研究中心《基金新產品綜合評價體系》的統計，對于匯豐晉信2016生命周期基金的評價結果如下：

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