ETF權證激發市場想象空間

　　王劍

　　隨著證券金融市場創新步伐的加快，基金種類將進一步豐富，其中ETF更有望快速發展，不僅ETF的類型更多，如最近募集成立的深證100ETF以及正在募集的上證180ETF，未來深圳證券市場中小板的ETF也都有望推出，ETF的體系將初步建成，而且圍繞著ETF的延生產品也將推出，其中最值得關注的就是ETF權證產品的出現，它將給市場各方都帶來巨大的影響，

不僅可以活躍市場，還可以使市場的主流投資思想進一步深入。根據深交所基金債券部負責人今年年初的表態，基金權證做為重要的創新內容，有望首先在深交所出現，因此基金權證值得市場的期待。

　　基金權證的推出將會對市場各個方面帶來不同的影響，對于中介機構而言，其豐富了金融產品可以增加收入，自然是受歡迎的品種，而對投資者而言則又多了一個可以選擇的金融品種，而市場的金融衍生產品進一步豐富，自身的功能也將進一步得到完善。但同時也需要注意到，權證做為一種投機性相當強的金融衍生產品，也具有很大的風險性，會給市場帶來一定的沖擊，因此在設計該產品的時候也要注意其風險的空間，使其發揮正常的功能和作用，防止過度的投機。

　　就ETF權證產品本身的功能是為投資者提供一種看多和看空基金走勢的產品，其作用是期待未來基金走勢向好和走低與投資者預期一致的時候可以獲利的工具，而在判斷失敗的時候可以降低風險。由于權證是一種在一定時間內可以行使的權力，其本身并沒有價值，其主要的價值在于其對應的

　　對于市場而言，ETF權證的發行特別是其認購權證的發行，將有望擴大機構投資者的實力，對各類成份股走高有極大的推動作用。因為券商要進行認購權證創設的時候，必須要擁有一定的ETF，這就要求其在市場買入或直接申購ETF，各類ETF的規模將因此得到擴大，目前根據最新的數據顯示，上證50ETF的規模為67.83億份，深證100ETF規模達51.577億份，已經達到了較高的規模。而權證設立之后無疑將使規模進一步擴大，而使的新的資金購買相關的成份股，推動這些個股的走高，同時也會有利于ETF單位凈值的上漲，從而進一步帶動市場的走強，這都是相關基金公司和期待市場走強投資者希望的。而認沽權證的創設，對市場整體走勢的影響并不大，主要是券商根據權證的投機價格和實際價值是否存在差價來決定是否發行，主要是使認沽權證價格向內在價值靠攏的。

　　從以上分析可以看出，ETF的權證產品符合一部分市場投資者的需要，有其存在的基礎有意義，可以活躍相關基金的交易。但從前期已經推出的部分股票權證情況來看，其投機性太大，權證的市場價格遠遠高于其實際合理的內在價值，而目前各類指數基金的規模并不大，并且ETF的價格又較低，所以其權證很可能會被過度的炒作，使市場價格遠高于其實際的內在價值，失去本來的實際發行意義，助長過度的投機。當然就目前來看，由于ETF可以在當天進行申購和賣出，或者當天進行買入和贖回，因此一旦ETF市場價格過度炒作則會存在套利機會，這決定了ETF的市場價格一般都是圍繞著其凈值上下小幅波動的，所以可以不必擔心游資對其進行過度的炒作來控制權證的價格。

　　通過這些分析可以看出，發行ETF的權證對市場有促進交易活躍，推動市場走強的積極作用，但同時不可避免地會存在一定的投機。只要權證價格波動在合理的區間，其風險也是可控的，關鍵在于其制度的設立上。根據目前的實際情況來看，在初期應該以推出一只可以創設的認沽權證進行試點，這樣可以壯大投資指數股基金的實力，幫助長期走低的股指走出低迷，而允許券商創設則可以在權證價格過高的時候，通過改變供求關系使權證的價格逐步地回歸到真實的位置。在試點成功的基礎上，可以進一步豐富權證的種類，擴大發行權證ETF的范圍，確保ETF創新產品的成功。