ETF的運(yùn)用和創(chuàng)新

　　劉毅

　　ETF的優(yōu)勢(shì)

　　目前ETF的標(biāo)的都是藍(lán)籌指數(shù)，覆蓋面廣；有效的交易方式：上市交易、實(shí)時(shí)買(mǎi)賣；費(fèi)用低廉：管理費(fèi)、托管費(fèi)便宜；低交易成本：免印花稅、過(guò)戶費(fèi)；透明的投資組合；有效的

定價(jià)機(jī)制：套利；未來(lái)金融創(chuàng)新的平臺(tái)。

　　資產(chǎn)配置的有效工具

　　進(jìn)行戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的良好工具；可以有效地根據(jù)市場(chǎng)情況在不同風(fēng)格的ETF和不同行業(yè)ETF進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下獲得超額收益。

　　案例：ETF＋

　　利用ETF(風(fēng)險(xiǎn)大)和

　　當(dāng)判斷市場(chǎng)處于多頭時(shí)，則調(diào)高杠桿系數(shù)，賣出無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)買(mǎi)進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)。當(dāng)判斷市場(chǎng)處于空頭時(shí)，則將調(diào)低杠桿系數(shù)，賣出風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)買(mǎi)進(jìn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。這樣盡量享受多頭市場(chǎng)的上漲收益，規(guī)避空頭市場(chǎng)的下跌損失；05.2.23-06.3.3間，收益率為12%，同期的指數(shù)為0.28%。

　　套利

　　目前由于沒(méi)有對(duì)沖產(chǎn)品，目前的套利并非無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，是瞬間風(fēng)險(xiǎn)套利；在開(kāi)始交易的第一天和市場(chǎng)重大波動(dòng)的時(shí)候的機(jī)會(huì)較大；平常機(jī)會(huì)較少；需要簡(jiǎn)單快速和高效的交易系統(tǒng)：監(jiān)測(cè)系統(tǒng)和指令系統(tǒng)；技術(shù)＋模型； 需要持續(xù)的研發(fā)，提高系統(tǒng)的適應(yīng)能力。不可事件性的機(jī)會(huì)，如股改。

　　運(yùn)用ETF和封閉式基金構(gòu)建對(duì)沖組合

　　封閉式基金的市場(chǎng)價(jià)格在市場(chǎng)上漲時(shí)弱于大市，在市場(chǎng)下跌時(shí)強(qiáng)于大市。封閉式基金的凈值指數(shù)和大盤(pán)相關(guān)度較高。

　　因此，可以運(yùn)用ETF和封閉式基金構(gòu)建對(duì)沖組合，在市場(chǎng)下跌時(shí)可以做空ETF，做多封閉式基金(如指數(shù)類封閉式基金)，在市場(chǎng)上漲時(shí)買(mǎi)入ETF，賣空封閉式基金。

　　通過(guò)ETF建倉(cāng)成份股

　　有些市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資直接對(duì)成份股建倉(cāng)，容易對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊，建倉(cāng)成本可能較高，同時(shí)被其他參與者察覺(jué)。所以，可以買(mǎi)入ETF去換取成份股。

　　活躍市場(chǎng)提供流動(dòng)性

　　ETF自身的流動(dòng)性很高。寬度較小、深度較高、彈性較強(qiáng)、及時(shí)性較強(qiáng)；比較封閉式基金“分改厘”后的狀況； ETF本身的良好流動(dòng)性成為市場(chǎng)交易型工具；提高了成份股的流動(dòng)性；

　　ETF成功的啟示

　　套利機(jī)制；良好的流動(dòng)性；成分股良好的流動(dòng)性；較好的指數(shù)標(biāo)的；和其他產(chǎn)品的聯(lián)動(dòng)性。

　　ETF的創(chuàng)新

　　交易制度的創(chuàng)新：T＋0；以此為基礎(chǔ)產(chǎn)品的創(chuàng)新：指數(shù)期貨，指數(shù)期權(quán)；選擇良好的指數(shù)標(biāo)的，這個(gè)標(biāo)的需要有強(qiáng)大的生命力，能夠吐陳納新，緊隨發(fā)展趨勢(shì)；基于不同風(fēng)格和行業(yè)的ETF。