2006年3月開放式基金績效綜述

　　中國銀河證券研究中心 王群航

　　當市場行情上漲到一定的高度之后，行情在多種因素的作用之下出現了較大的分化。在股票市場方面，滬市綜指收于1298.29點，微跌0.74個點，跌幅為0.06%；上證50指數收于878.36點，下跌14.54個點，跌幅為1.63%；深市綜指收于323.45點，上漲8.15個點，漲幅為2.58%；深圳100指數收于1101.05點，上漲43.8個點，漲幅為4.14%。深市明顯強于滬市。債

券市場行情處于緩慢下跌的狀態之中，滬市國債指數、企債指數分別收于110.1點和121.6點，各自微跌了0.02個點和0.03個點，跌幅均為0.02%。

　　基礎市場的行情盤中有升，再加上期間有較大幅度的振蕩波動，為

　　一、股票型基金

　　股票型基金的月度平均凈值增長率是5.6%，28只基金的凈值增長，2只基金的凈值減少，總體績效情況在各類基金當中最好，平均月度凈值增長率再上新高，高于滬深兩個基礎市場的平均上漲幅度，很好地詮釋了股票型基金的產品優點、投資優點、績效優點。月度績效領先的前4只基金的是廣發小盤、景順長城內需、廣發聚豐、海富通股票，月度凈值增長率分別達到了16.11%、10.71%、9.89%和9.76%，其它績效較好的基金還有工銀瑞信核心、景順長城鼎益、富國天益等。總體來看，廣發、景順長城等基金公司的本類基金績效表現持續良好，另外，富國、工銀瑞信、上投摩根、銀華等公司旗下的本類基金也有具有持續良好的績效表現。

　　上述基金當中，廣發小盤上月具有績效表現遙遙領先的優勢。該基金由陳仕德和江涌兩人組成的基金經理小組共同管理。2005年末，此基金的資產凈值為7.91億元，資產總值 8.65億元；股票投資金額為7.33億元，占基金資產總值的比例為84.7%；銀行存款及清算備付金合計1.03億元，占基金資產總值的比例為11.86%。批發和零售貿易、金屬與非金屬、食品與飲料等行業是這只基金投資的重點。對于未來的市場趨勢，他們認為隨著困擾市場多年的股權分置問題解決的全面鋪開，市場的尋寶效應將越來越小，投資仍將回到對行業和公司基本面的關注上，個股的走勢會出現更大的分化，股價的結構性調整也會進一步深入。在未來的市場環境下，他們將牢牢抓住“內需驅動，持續成長”這條投資主線，順應市場，適時進行結構和比例的調整與轉換，為持有人謀取到不錯的回報。他們是這樣想的，同時也這樣做到了。

　　二、指數型基金

　　指數型基金的月度平均凈值增長率是2.12%，9只基金的凈值增長，2只跟蹤上證50指數進行被動式投資的基金凈值有少量的下跌。上個月指數基金的績效表現有兩個方面值得關注。第一，與二月份的績效表現有較多區別，三月份被動型指數基金的凈值增長率多數隨指數同步下跌，這種下跌恰恰說明了相關管理人的管理水平符合基金契約的要求，為投資者提供了一個可以準確擬合標的指數的基金產品。同時，由于不同指數的漲跌表現差別較大，就更增加了投資于被動型指數基金的樂趣，畢竟不同的指數可以為投資者帶來不同的風險與收益預期。

　　第二，還是與二月份的績效表現有較多區別，部分增強型指數基金在三月份取得了良好的績效，最為典型的基金要數銀華道指88，三月份的凈值增長率為8.08%。銀華88作為目前績效最強的一只增強型指數基金，今年以來的凈值增長率已經達到了23.36%，超過了大多數股票型基金、偏股型基金。照此速度發展下去，其年跟蹤誤差還能夠控制在6%的范圍之內嗎？由于其業績基準難以查詢，本文無法對其進行評價。但是，這里其實已經衍生出來了另外一個問題：是遵守契約重要，還是最終的業績重要？

　　三、偏股型基金

　　偏股型基金的月度平均凈值增長率是5.1%，57只基金的凈值增長，1只基金的凈值沒變，1只基金的凈值減少，總體績效情況較好。月度凈值增長率領先的前3只基金是易方達積極、易方達策略、鵬華行業成長，月度凈值增長率分別為10.67%、10.4%和10.2%，其它績效表現較好的基金還有上投摩根優勢、巨田資源、鵬華50、匯添富優勢、嘉實理財等。在此類基金當中，易方達基金管理公司旗下基金的績效表現最為搶眼，而鵬華行業月度凈值增長率能夠居前，主要原因在于其在三月份里最后一周的凈值增長率竟然達到了罕見的7.23%。

　　易方達積極的基金經理小組由陳志民、梁天喜和劉超安三位先生組成。2005年末，此基金的資產凈值為12.91億元，資產總值為 13.8億元；股票投資市值為10.53億元，占基金資產總值的比例為76.3%；銀行存款及清算備付金合計2.15億元，占基金資產總值的比例為15.55%；債券投資市值為0.75億元，占基金資產總值的比例為5.41%。交通運輸倉儲業、食品飲料業、批發和零售貿易是這只基金投資的重點。他們認為，現在A股市場仍處于一個相對低風險區域。他們將維持積極進攻的策略，在資產配置上保持較高的股票倉位，在選股上密切關注行業基本面的變化，增持其中一些行業景氣度正逐步回升、股價被明顯低估的品種。同時密切關注尚未完成股改的公司，提前作好研究。此外，他們將進一步發掘新能源、環保、微電子、科技類等中小盤上市公司，爭取獲得較高的超額收益。

　　易方達策略的基金經理小組由肖堅先生和付浩先生二位組成。2005年末，此基金的資產凈值為25.25億元，資產總值為 25.77億元；股票投資市值為21.24億元，占基金資產總值的比例為82.41%；銀行存款及清算備付金合計2.8億元，占基金資產總值的比例為10.87%；債券投資市值為1.6億元，占基金資產總值的比例為6.22%。交通運輸倉儲業、發和零售貿易是此基金重點投資的兩大行業。他們認為，2006年市場將出現比2005更大、更多元化的結構性機會。在2006年投資運作中，他們將更多關注人民幣升值、并購、資產重估等事件帶來的投資機會，也會重視銀行、地產、軍工、3G、有線電視等行業和板塊的投資機會。同時，他們仍將堅持自己的組合管理方法，不斷尋找更好的投資目標來優化組合結構，用靈活的配置策略追求持續的超額回報。

　　四、股債平衡型基金

　　股債平衡型基金的月度平均凈值增長率是4.38%，全體基金的凈值增長，總體績效情況較好。月度績效表現領先的前3只基金是華夏回報、廣發聚富、廣發穩健，月度凈值增長率分別為9.04%、8.94%和8.47%。其中，廣發穩健已經是連續3個月績效領先，是此類基金當中今年以來績效最好的基金。該基金同時也是2005年度的基金狀元。

　　廣發穩健的基金經理是何震先生。2005年末，此基金的資產凈值為19.33億元，資產總值為20.07億元；股票投資市值為12.54億元，占基金資產總值的比例為62.46%；銀行存款及清算備付金合計2.03億元，占基金資產總值的比例為10.11%；債券投資市值為5.41億元，占基金資產總值的比例為26.93%。何震先生認為2006年的投資機會主要有這樣幾個：一是消費服務類的股票將有更多的機會，比如食品、飲料、金融服務、零售業等；二是一些自然壟斷性的行業也將會出現投資機會，比如機場、港口、煤炭、高速公路等，這些行業基本面并沒有變差，有些甚至增長良好，只是由于市場情緒的影響，在年底遭到賣壓，這無疑給外圍的理性資金提供了很好的交易機會；三是一些具備自主創新能力和核心競爭力的制造也企業始終是市場比較喜歡的品種，這些股票也存在機會；四是一些遭到過度拋售的周期性行業也存在投資機會，尤其是一些總市值低于重置成本的企業，對部分產業資本已產生吸引力，這些股票也存在很好的機會。

　　此類基金中績效表現落后的基金是國聯安德盛安心。該基金的績效之所以會如此，估計與其特殊的大類資產配置策略有關。該基金產品設計中的大類資產配置比例范圍是：股票類資產5%-65%，債券類資產(含到期日在一年以內的政府債券)不低于20%，現金或到期日在一年以內的政府債券不低于基金資產凈值的5%。雖然這只基金的管理費是按照股票型基金1.5%這個當前最高標準收取的，但其業績比較基準卻是一條以同時期一年期銀行存款稅后利率為測算依據的“德盛安心成長線”。類似的業績比較基準目前只有貨幣市場基金才使用，因此，不排除這只基金目前是在以低風險產品為主要投資對象。

　　五、偏債型基金

　　偏債型基金的平均月度凈值增長率為1.9%，全體基金的凈值增長，總體績效情況較好。績效表現領先的前3只基金是國泰瑞銀融華、南方寶元和天治財富，月度凈值增長率分別為3.16%、2.84%和2.58%。

　　二月份，此類基金當中的興業可轉債績效表現最好，但三月份，其凈值增長率只有0.89%，落到了本類基金的最后。對于這只基金的績效表現，筆者在上個月的月度報告中已經做過預警，現在果然兌現。在此筆者還要繼續重復以前說過的話：“隨著股改進程的不斷深入，大量的可轉債將會繼續轉換成為股票，興業基金公司重點關注的可轉債市場將會日漸縮小，這尤其對于興業可轉債基金不利。”請大家近期要密切注意該公司旗下基金的風險。

　　六、債券型基金

　　由于基礎市場的走勢不好，債券型基金的月度平均凈值增長率只有0.29%，6只老債券型基金的凈值增長，4只老債券型基金的凈值減少，4只短債基金繼續維持穩定的收益，整體績效狀況一般。個別基金的業績在上個月里有上竄下跳的表現，估計為股票投資部分在作祟。

　　本類基金三月份里的一個重要事件就是大成基金管理公司自2006年3月28日起，將大成債券基金贖回款從托管賬戶劃出的時間由T+2日(T日為交易的申請日，下同)提前至T+1日。這是債券型基金所采取的擺脫自身困境的第一個方法，雖然這個方法還存在著指標不治本的缺陷，但它至少反映了該公司的積極態度。

　　七、貨幣市場基金

　　截至本月末，貨幣市場基金的總數已經達到了30只(B類不另算)，除去兩只新成立的基金，和一只久期特短的基金，有24只基金的月度收益率高于它們的業績比較基準，收益較好的基金有長盛貨幣、華夏現金、融通易支付、銀河貨幣、華安現金富利等。其中，長盛貨幣、融通易支付均為后來居上的新基金。對于貨幣市場基金的投資策略，我們最主要的是看其當期的絕對收益情況，并把它和流動性結合在一起考察，只要不比銀行定期一年存款的稅后收益遜色，就依然具有值得投資的價值。