新品導(dǎo)航：長(zhǎng)信金利趨勢(shì)股票型基金分析報(bào)告

　　中國(guó)銀河證券研究中心 王群航

　　內(nèi)容摘要

　　從現(xiàn)有績(jī)效數(shù)據(jù)來(lái)看，長(zhǎng)信基金管理公司的股票投資管理能力與貨幣市場(chǎng)投資管理能力差距較大，股票投資管理能力亟待加強(qiáng)。此公司在這樣一種背景情況下再發(fā)行一只股票型基金，表明了該公司具有一種迎難而上、積極進(jìn)取的精神。

　　股票市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的大幅度調(diào)整，已經(jīng)具有了較高的投資價(jià)值，但投資者在選擇具體的股票型基金進(jìn)行投資的時(shí)候，要綜合考察該基金的公司背景、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、基金經(jīng)理等情況，審慎抉擇。

　　第一部分 產(chǎn)品簡(jiǎn)介

　　基金名稱(chēng)： 長(zhǎng)信金利趨勢(shì)基金

　　發(fā)行方式： 場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外，場(chǎng)內(nèi)指通過(guò)上海證券交易所的交易系統(tǒng)認(rèn)購(gòu)。

　　發(fā)行地點(diǎn)： 中國(guó)銀河證券等

　　托管銀行： 上海浦東發(fā)展銀行

　　場(chǎng)外發(fā)售代碼：519994

　　場(chǎng)內(nèi)發(fā)售代碼：521995

　　發(fā)行時(shí)間： 2006年3月27日至4月25日

　　前端認(rèn)購(gòu)費(fèi)率：

　　后端認(rèn)購(gòu)費(fèi)率：

　　前端認(rèn)(申)購(gòu)費(fèi)用時(shí)贖回費(fèi)率：0.5%

　　后端認(rèn)(申)購(gòu)費(fèi)用時(shí)贖回費(fèi)率：

　　投資目標(biāo)： 本基金在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下精選受益于城市化、工業(yè)化和老齡化各個(gè)中國(guó)趨勢(shì)點(diǎn)的持續(xù)增長(zhǎng)的上市公司股票主動(dòng)投資，謀求基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增值。本基金選擇投資的上市公司股票包括價(jià)值股和成長(zhǎng)股，股票選擇是基于中國(guó)趨勢(shì)點(diǎn)分析、品質(zhì)分析和持續(xù)增長(zhǎng)分析等方面的深入分析論證。

　　投資理念： (1)選擇受益于城市化、工業(yè)化和老齡化等中國(guó)趨勢(shì)點(diǎn)的上市公司股票進(jìn)行投資，促使基金資產(chǎn)充分分享社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的收益。從中長(zhǎng)期看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于強(qiáng)勁增長(zhǎng)趨勢(shì)，具有工業(yè)化、城市化和老齡化等中國(guó)趨勢(shì)點(diǎn)，受益于中國(guó)趨勢(shì)點(diǎn)的上市公司在未來(lái)將獲得廣闊的成長(zhǎng)空間。本基金將通過(guò)深入研究來(lái)精選投資于那些受益于中國(guó)趨勢(shì)點(diǎn)的上市公司股票以充分分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果。(2)中國(guó)趨勢(shì)點(diǎn)分析、品質(zhì)分析、持續(xù)增長(zhǎng)分析是股票選擇的前提。本基金認(rèn)為，從中長(zhǎng)期看，只有受益于中國(guó)趨勢(shì)點(diǎn)的、并具有良好品質(zhì)和持續(xù)增長(zhǎng)性的上市公司股票才具有良好的投資價(jià)值。本基金所投資的上市公司股票必須是受益于中國(guó)趨勢(shì)點(diǎn)的、經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的品質(zhì)分析和持續(xù)增長(zhǎng)分析的股票。

　　投資范圍： 本基金投資范圍為具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括國(guó)內(nèi)依法公開(kāi)發(fā)行、上市的股票、債券以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其它金融工具。其中債券包括國(guó)債、金融債、企業(yè)(公司)債(包括可轉(zhuǎn)債)等。

　　投資策略： 本基金采用“自上而下”的主動(dòng)投資管理策略，在充分研判中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)、中國(guó)趨勢(shì)點(diǎn)和資本市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的基礎(chǔ)上，深入分析研究受益于中國(guó)趨勢(shì)點(diǎn)的持續(xù)增長(zhǎng)的上市公司證券，以期在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下實(shí)現(xiàn)投資組合的長(zhǎng)期增值。

　　資產(chǎn)配置比例：本基金投資于三類(lèi)資產(chǎn)的比例范圍為：股票類(lèi)資產(chǎn)60-95%，債券類(lèi)資產(chǎn)0-35%，貨幣市場(chǎng)工具5-15%。

　　城市化趨勢(shì)點(diǎn)：城市化是指第一產(chǎn)業(yè)人口不斷減少，第二、三產(chǎn)業(yè)人口逐漸增加的過(guò)程。城市化在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的體現(xiàn)就是各種非農(nóng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)要素向城市集聚的過(guò)程，這不僅包括農(nóng)村勞動(dòng)力向城市第二、三產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，還包括非農(nóng)產(chǎn)業(yè)投資及其技術(shù)、生產(chǎn)能力在城市的集聚。未來(lái)中國(guó)的城市化空間將是非常大的，城市化將推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。城市化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響主要表現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)集聚、城市建設(shè)和城鎮(zhèn)居民消費(fèi)，進(jìn)而受益于城市化發(fā)展的行業(yè)包括制造業(yè)、金融、交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)、教育、商業(yè)、旅游、娛樂(lè)等。

　　工業(yè)化趨勢(shì)點(diǎn)：工業(yè)化是一個(gè)伴隨著人均收入增長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷過(guò)程，是工業(yè)部門(mén)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的比重上升的過(guò)程。目前我國(guó)三次產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出結(jié)構(gòu)所反映的工業(yè)化水平基本達(dá)到工業(yè)化的中、后期階段，即工業(yè)現(xiàn)代化水平提高的階段，這一階段具有較高技術(shù)含量和技術(shù)創(chuàng)新的工業(yè)企業(yè)發(fā)展最為強(qiáng)勁并具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，受益于這一增長(zhǎng)點(diǎn)的行業(yè)主要包括電子及通信設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造和交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)等。

　　老齡化趨勢(shì)點(diǎn)：老齡化是隨著戰(zhàn)后世界經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展后而帶來(lái)的社會(huì)問(wèn)題。主要發(fā)達(dá)國(guó)家如美國(guó)、日本、歐洲已先后進(jìn)入老齡化社會(huì)。中國(guó)已經(jīng)于1999年步入人口老齡化社會(huì)，部分經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)如上海早在1979年就進(jìn)入老齡化社會(huì)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷增長(zhǎng)，醫(yī)療保健水平不斷提高，生活質(zhì)量不斷改善，我國(guó)老齡化將加快發(fā)展。預(yù)計(jì)至2050年，65歲以上的老齡人口比例將達(dá)到23.32%，65歲以上的老齡人口規(guī)模將達(dá)到3.36億人。老齡化的發(fā)展將對(duì)醫(yī)療保健和生活質(zhì)量等方面提出越來(lái)越高的要求。受益于老齡化增長(zhǎng)點(diǎn)的行業(yè)主要包括醫(yī)藥保健行業(yè)、旅游業(yè)等。

　　基金經(jīng)理： 梁曉軍先生，中共黨員，碩士，注冊(cè)會(huì)計(jì)師，通過(guò)CFA第2級(jí)考試和證監(jiān)會(huì)基金業(yè)從業(yè)資格考試。先后任職于湖北證券公司(現(xiàn)長(zhǎng)江證券有限責(zé)任公司)資產(chǎn)管理部和投資部、中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托投資公司資產(chǎn)管理部，期間主要從事證券投資和公司自營(yíng)業(yè)務(wù)，具有豐富的證券市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)。2002年11月加入長(zhǎng)信基金管理有限責(zé)任公司，2005年1月自今任長(zhǎng)信銀利精選基金的基金經(jīng)理。擬任本基金的基金經(jīng)理。

　　建倉(cāng)期限： 本基金的建倉(cāng)期最長(zhǎng)不超過(guò)6個(gè)月。

　　業(yè)績(jī)衡量基準(zhǔn)：上證A股指數(shù)×70%＋中信國(guó)債指數(shù)×30%

　　風(fēng)險(xiǎn)收益特征：本基金屬于證券投資基金中較高風(fēng)險(xiǎn)、較高收益的基金產(chǎn)品。

　　收益分配政策：本基金每年收益分配次數(shù)最多為6次，年度收益分配比例不低于基金年度已實(shí)現(xiàn)收益的80%。

　　第二部分 旗下基金業(yè)績(jī)

　　點(diǎn)評(píng)：長(zhǎng)信基金管理公司旗下現(xiàn)有兩只基金，分別位于產(chǎn)品線的高低兩端，一只為股票型的長(zhǎng)信銀利，另一只為貨幣市場(chǎng)型的長(zhǎng)信利息收益。這兩只基金的績(jī)效表現(xiàn)與各自的同類(lèi)型基金相比差距甚大：(1)截至2005年底，長(zhǎng)信銀利的規(guī)模只剩下4.3億份，長(zhǎng)信利息收益卻增長(zhǎng)到了119.21億份；(2)截至2006年3月24日，長(zhǎng)信銀利被評(píng)為一星級(jí)的基金，長(zhǎng)信利息收益被評(píng)為四星級(jí)的基金。

　　第三部分 公司及產(chǎn)品分析

　　從現(xiàn)有績(jī)效數(shù)據(jù)來(lái)看，長(zhǎng)信基金管理公司的股票投資管理能力與貨幣市場(chǎng)投資管理能力差距較大，股票投資管理能力亟待加強(qiáng)。此公司在這樣一種背景情況下再發(fā)行一只股票型基金，表明了該公司具有一種迎難而上、積極進(jìn)取的精神。

　　此新基金將主要對(duì)“受益于城市化、工業(yè)化和老齡化各個(gè)中國(guó)趨勢(shì)點(diǎn)的持續(xù)增長(zhǎng)的上市公司股票”進(jìn)行主動(dòng)性投資。從這只基金關(guān)注的這三個(gè)趨勢(shì)點(diǎn)所覆蓋的行業(yè)來(lái)看，已經(jīng)囊括了市場(chǎng)上的絕大多數(shù)行業(yè)，而品質(zhì)分析和持續(xù)增長(zhǎng)分析是所有研究的共同出發(fā)點(diǎn)，因此說(shuō)，這只基金產(chǎn)品的設(shè)計(jì)思路與市場(chǎng)上已有的某些產(chǎn)品有一定的相似之處。

　　此基金未來(lái)的管理也將具有“一拖二”的現(xiàn)象。但此基金的“一拖二”背景與其它基金不同，即擬任基金經(jīng)理在前一只基金上的投資管理業(yè)績(jī)一直不如人意。在這樣一種情況下再發(fā)行新基金，而且還是由同一個(gè)基金經(jīng)理進(jìn)行管理，該公司將如何說(shuō)動(dòng)投資者呢？

　　此基金的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)基準(zhǔn)是“上證A股指數(shù)×70%＋中信國(guó)債指數(shù)×30%”，即股票方面的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)基準(zhǔn)僅僅以上證A股指數(shù)為參照，難得這只基金將來(lái)不做深圳市場(chǎng)的股票？這樣的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)基準(zhǔn)顯然不夠精確。

　　此基金在認(rèn)購(gòu)費(fèi)率的設(shè)置方面比較粗糙，沒(méi)有充分考慮到機(jī)構(gòu)等大型投資者的交易成本，有可能會(huì)影響到大額投資者的投資積極性。

　　此基金前端認(rèn)(申)購(gòu)狀態(tài)下的贖回費(fèi)率設(shè)置比較單一，后端認(rèn)(申)購(gòu)狀態(tài)下的贖回費(fèi)率設(shè)置比較靈活。這樣設(shè)置的目的可能在于鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期持有這只股票型基金。但今年以來(lái)的開(kāi)放式基金投資市場(chǎng)大規(guī)模贖回情況表明，投資者對(duì)于股票型基金的投資策略已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)變并趨于成熟，已經(jīng)不再會(huì)簡(jiǎn)單地長(zhǎng)期持有某只基金了。

　　股票市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的大幅度調(diào)整，已經(jīng)具有了較高的投資價(jià)值，但投資者在選擇具體的股票型基金進(jìn)行投資的時(shí)候，要綜合考察該基金的公司背景、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、基金經(jīng)理等情況，審慎抉擇。

　　第四部分 綜合星級(jí)評(píng)價(jià)

　　根據(jù)中國(guó)銀河證券基金研究中心《基金新產(chǎn)品綜合評(píng)價(jià)體系》的統(tǒng)計(jì)，對(duì)于長(zhǎng)信金利趨勢(shì)基金的評(píng)價(jià)結(jié)果如下：

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)銀河證券基金研究中心 統(tǒng)計(jì)截止日期：2006年3月24日