二季度投資策略：積極持有 平衡投資

　　湘財研究發展中心 曹朝龍　

　　二季度在平穩運行的主基調下，股市出現“先揚后抑”走勢的可能性較大。股票型基金的單位凈值將繼續維持增長態勢，封閉式基金市場仍具有較多的投資機會。

　　基金3月凈值快速增長

　　3月，上市公司股改大步推進，績優公司股票整體性地大幅上漲，終于使得基金在股改環境中的尷尬投資處境得以徹底扭轉，股票型基金凈值快速增長并大幅超越同期股市大盤漲幅。根據統計，3月全部股票及混合型基金的單位凈值平均增幅為4.90%，其中，廣發小盤、景順長城內需增長、易方達積極成長、易方達策略成長和鵬華行業成長等5只基金的月內單位凈值增幅在10%以上，而銀華優選、上投摩根阿爾法、廣發小盤等24只基金的年內單位凈值增幅則超過了20%，基金之間的業績差距大幅擴大。

　　受債券市場下調影響，債券型基金凈值增幅有限。3月，全部債券型基金(包括保本基金及短債基金)的平均單位凈值增幅僅為0.88%，除國投瑞銀融華債券型和南方寶元債券型等少數基金的凈值增長較為明顯外，其它債券基金的單位凈值增幅極小，甚至出現小幅下降。而保本基金則憑借股票部分的投資，其凈值增幅大大超過了同期債券型基金單位凈值的平均增幅。

　　與此同時，基金凈值的大幅增長，也給今年以來一度走弱的封閉式基金市場走勢提供了支撐，封閉式基金市場啟動了一輪由中、小盤改制基金而至大盤基金的“價值回歸”行情。然而，盡管基金市價大幅上漲，但在基金凈值同步大幅增長的情勢下，封閉式基金的市場交易折價率降幅卻較為有限，高幅折價交易的局面并沒有得到根本改變。截至3月31日，54只封閉式基金的加權平均折價率為37.03%。

　　二季度基金凈值將繼續增長

　　2006年以來，上市公司股改快速推進，投資熱點頻現，兩地股市一路走高，績優股票重新成為市場投資關注的重點，為股市平穩運行及基金凈值增長提供了有力的市場基礎。從上市公司股改進程來看，滬深兩市股改總市值已超六成，后續需要股改的上市公司越來越少。在市場強勢運行環境下，已進入股改程序以及尚未股改的績優公司將成為稀缺資源而受到追逐，這將進一步強化目前既已形成的、以績優藍籌股投資為重點的市場運行主線，整個市場的強勢運行特征也有望在很大程度上得到維持。

　　然而，在上市公司股改歷時一年之后，在接下來的二季度內，首批股改公司非流通股12個月的禁售期將滿，而且，隨著股改總市值實質性的突破，上市公司股改已是勝局在握，而市場融資功能的恢復及其潛在的市場影響也是投資者不得不面對的現實，市場運行的不確定性增大。因此，綜合來看，二季度在平穩運行的主基調下，股市出現“先揚后抑”走勢的可能性較大。

　　經過3月份的大幅上漲，封閉式基金年內的市價漲幅只是勉強維持在基金凈值增長的幅度以內，基金的市場交易折價率并沒有獲得實質性的下降。雖然短期內在持有人機構化傾向加劇的情景下，大漲過后的封閉式基金、尤其是部分業績表現一般的基金品種面臨一定的回調壓力，但是在部分改制基金即將到期的背景下，封閉式基金的價值回歸不可逆轉，封閉式基金市場還將維持強勢特征，而大盤基金則具有更大的投資機會。

　　債券市場上，盡管目前的資金面仍然寬裕，但在存款準備金率上調及CPI反彈的雙重風險下，市場普遍持謹慎心態，弱勢整理將是債券市場運行的主要特征，債券型基金的凈值增長將受到很大限制。

　　綜合以上分析，二季度股票型基金的單位凈值將繼續維持增長態勢，在基金凈值增長和折價率下降要求的雙重作用下，封閉式基金市場仍具有較多的投資機會，而在債券市場弱勢調整的總體判斷下，債券型基金投資的收益比較有限，同時，存款準備金的上調則有利于貨幣市場基金和中短期債券基金收益率的提高。

　　基金業強者是首選對象

　　基于前面的分析，二季度基金市場仍可采取積極持有、平衡投資的策略，在維持對股票型

　　在品種選擇上，選股能力與資金優勢使得績優基金品種的業績優勢不斷擴大，“強者恒強”的格局不會發生根本改變，因此，實力雄厚、業績領先的基金公司，如易方達、廣發、銀華、上投摩根等旗下的股票型基金品種仍是首選的投資對象。同時，隨著股市行情發展及不確定性的增大，目前少有表現的防御性股票及以此為重點的主題投資類基金，如穩定類投資基金和公用事業投資基金將會有相對穩定的市場表現。另外，指數權重股股改，包括已經進入股改程序的浦發銀行、華夏銀行、