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國泰君安 陸曉棟
機構投資者和個人投資者的比例分布，很大程度上取決于資本市場的成熟度，成熟市場里個人投資者所占的基金份額比例較大，由于個人投資者的投資比較分散，基金遭遇到大規模贖回所造成的沖擊性就比較小，有利于基金的投資理念得以延續。根據05年基金年報數據的統計見下圖，我國基金市場個人投資者整體持有份額的比例為52.13%，而機構投
資者的比例為47.86%。個人投資者所占比例自04年年底以來，逐步下降，從04年底的58.4%到05年中期的54.26%再到最近的52.18%，這和成熟市場的持有人結構趨勢向左。
具體分析其中的原因：主要是由于近一年來，新發基金絕大多數為貨幣基金和偏股型基金，這兩類基金一般都為機構投資者所青睞，而保本型基金和債券型基金這兩種受個人投資者青睞的低風險的固定收益品種，05年全年只發行了兩只貨幣基金的中短債基金。因此，機構投資者的持有基金份額比例自然水漲船高，而且按照當前新基金發行的趨勢來看，將會有更多的股票型基金和貨幣型基金發行，個人投資者所占基金份額的比例將有繼續下降的趨勢。
2005年下半年，機構總體上呈現比較積極的態勢，對平衡型、偏債型、債券型中的部分基金有大幅度增持。個人投資者在下半年顯得比較消極，除對短債型基金比較積極以外，對各類型基金均有不同程度減持。
貨幣型的A、B分級具有良好的區分投資者的作用，達到了分級的初衷。目前分A、B兩級的基金有4只貨幣型和1只債券型。個人持有比例最高的貨幣型基金均為A級，而機構持有比例高的貨幣型基金則均為B級。
從個人和機構持有比例最高的基金類型的分布可以看出，風險較低的債券型、保本型最受個人投資者歡迎。個人持有比例最高的前十名基金，個人持有比例均超過90%，其中債券型有3只，保本型4只。相比之下，機構的風險承受能力比較強，持有比例高的基金中股票型的數量明顯較多，持有比例最高的基金中股票型占據8只，另有偏債型1只，平衡型1只。
比較2005年上半年和2005年末的個人和機構投資者的結構，可以看出個人與機構投資者的比例比較穩定，存在一定的慣性。比如，個人持有比例前十名中也有股票型的德盛小盤精選和平衡型的銀泰理財分紅兩只基金，這兩只基金在2005年中期的個人持有比例就分別達到93%和90%。這一現象也表現在所有的基金上。2005年中期和2005年末的個人持有比例有較強的線性關系。這一點比較容易理解，除了基金投資風格能對個人和機構投資產生不同程度的吸引力這一因素之外，目前開放式基金已占多數，申贖的成本比較高，也能夠降低基金投資者頻繁進出的積極性。
2005下半年，機構總體上呈現比較積極的態勢，在各個類型基金中的占比均有所上升。個人投資者在下半年顯得比較消極，減持了大多數的股票型基金，除對博時短債和易方達月月收益這兩只短債型基金比較積極以外，在其他各類型均有所減持。
機構雖然在各個類型中各有增、減持，個人投資者對貨幣型基金的增、減持與機構的方向大致一致，但對于平衡型、偏債型、債券型基金有明顯分歧。機構對以上三類基金中的部分基金有大幅度增持。機構在債券型占比上升幅度較大，百分比上升了6.96%個百分點，對招商、華夏、融通3只債券型基金均有大幅增持。平衡型和偏債型中也可以看到相似的情況，個人投資者基本上減持了這兩類基金，但是機構卻大幅增持了平衡型中廣發穩健和廣發聚富兩只基金，和偏債型中的華安寶利和興業混合基金。
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