小盤基金隱含收益率略降 大盤全面走強領漲行情

　　中國銀河證券研究中心 王群航

　　一、績效表現

　　封閉式基金上周的平均周凈值增長率為2.09%，全體基金的凈值增長，總體績效表現情況良好。普潤、天華這兩只基金的周績效領先，周凈值增長率分別為4.92%和4.24%，其它另

有融鑫、久嘉、久富等12只基金的周凈值增長率高于3%。從公司層面上來看，國投瑞銀、鵬華、寶盈、長城、華安等基金公司旗下封閉式基金的績效良好，其中國投瑞銀、鵬華、寶盈這三家公司旗下的基金近期一直表現出色。

　　二、交易情況

　　上周末，滬市基指收于930.61點，全周大漲37.46個點，周漲幅為4.19%；周總成交金額為12.81億元，比前周大幅度增加6.27億元，增幅為95.91%。深市基指收于857點，全周大漲41.74個點，周漲幅為5.12%；周總成交金額為13.54億元，比前周增加6.24億元，增幅為85.62%。市場呈現出全面的價升量增狀態

　　統計數據顯示，第一，在周價格變動方面，滬深兩市有52只基金上漲，2只基金下跌，即將到期的興業跌幅最大。大盤基金是上周行情中的上漲主力，前半數基金中有21只是大盤基金，其中前6只全部是大盤基金；后半數基金中，小盤基金有22只，其中排名最后的10只基金全部是小盤基金。

　　第二，在周成交數量變動方面，兩市共有49只基金增加，6只基金減少。排名靠前的基金主要是大盤基金，如前半數基金中就有18只是大盤的；而后半數基金中小盤基金有19只。之所以出現這種情況，原因主要有三：(1)小盤基金的價格已高，市場追漲的情緒比較謹慎；(2)小盤基金的隱含收益率空間也相對有限；(3)由于大量籌碼的沉淀，小盤基金的流動性不適合大資金運作。

　　第三，由于大盤基金的成交量有較為明顯在增加，因此在周換手率方面，大盤基金表現出明顯領先現象，如周換手率高于5%的13只基金就有10只是大盤基金；而周換手率低于2%的17只基金當中有14只是小盤基金。這個指標顯著地表明了市場資金的流向。

　　上周基金行情的主要特點就是大盤基金的行情走勢走強，小盤基金的行情走弱。出現這種情況的原因主要有三：(1)市場行情的這種走勢在前周已經顯現出了一定的跡象，至上周則是表現為了普遍現象；(2)封閉式基金的績效在過去的這兩周里一直表現領先，為推動封閉式基金二級市場行情的爆發打好了堅實的基礎；(3)絕大多數大盤基金里長期居高不下的高隱含收益率，顯現出這些基金中蘊含著的、極高的投資價值；(4)增量資金入場，大手筆地“高價”買入，極其有效地推高了交易價格。

　　三、隱含收益率情況

　　截至上周末，大盤基金的平均隱含收益率是74.85%，較前周大幅度減少了6.57個百分點，十分鮮明地反映出了大盤基金二級市場大幅度上漲行情與這個指標之間的關系。上周行情的最大收獲就是大幅度降低的許多大盤基金長期居高不下的隱含收益率指標，參看附表，市場上不見了隱含收益率高于90%的基金，許多埋藏著的金子終于被市場發現。但盡管如此，市場上目前仍然有9只基金的隱含收益率指標高于80%，從投資的角度來看，這些基金仍然具有相當高的投資價值。

　　小盤基金的平均隱含收益率指標是18.48%，較前周下降了1.82個百分點。與平均隱含收益率指標逆向表現的，是興業的此項指標提高到了9.11%。相對于興業即將到期的背景情況來看，興業的投資價值又有了一定的升高。這其中的道理很簡單：(1)雖然其最后的出路尚不明朗，但延期的可能性幾乎為零，剩下的就只有“封轉開”和“清盤”了，而無論是“封轉開”，還是“清盤”，都要按照凈值來處理，因此，在興業基金已經較大幅度地降低的

　　(所謂隱含收益率指標，是一種相對于折價率而言進行反向計算的收益指標，它表示的是按照當前的市場價格買入某基金，如果將來能夠按照目前顯示的凈值賣出該基金，理論上可以得到的收益情況。它比折價率指標能夠更加鮮明地反映出封閉式基金當中隱含著的投資價值。

　　我們定義規模在20億份(含20億份)以上的基金是大盤基金，規模在15億份(含15億份)以下的基金為小盤基金。)

　　近期基金隱含收益率統計