新品導航：國泰金鹿保本增值混合型基金分析報告

　　中國銀河證券研究中心 王群航

    內容摘要：國泰基金管理公司今年以來的投資績效情況有較為顯著的、全方位的提高，各類開放式基金的業績排名均居于較前的位置。

　　相對于當前較為紅火的各種理財類產品來說，此保本基金是一只極其理想的替代品，因為它第一絕對保證本金的安全，第二有望為投資者獲取高于理財產品的收益，第三具有比理財產品更好的流動性，第四其安全性絲毫不遜色于理財產品。

　　第一部分 產品簡介

　　基金名稱： 國泰金鹿保本基金

　　發行地點： 中國銀河證券等

　　托管銀行： 中國銀行

　　基金代碼： 020008

　　發行時間： 2006年3月24日至4月25日

　　認購費率：

認購金額（含認購費）	認購費率
50萬元以下	0.8％
50萬元（含）－200萬元	0.4％
200萬元（含）－500萬元	0.2％
500萬元（含）以上	1000元/筆

　　贖回費率：

持有時間	贖回費率
6個月以下（含）	1.8％
6個月－2年（含）	1.0％
保本期到期日	0

　　保本期間： 2年。自本基金的基金合同生效之日起至2年后對應日止。

　　保本概念： 投資本基金可控制本金損失的風險。(一)基金份額持有人認購基金份額并持有到期，如可贖回金額加上保本期間的累計分紅金額高于或等于其投資凈額，基金管理人將按可贖回金額支付給投資者。(二)如基金份額持有人認購基金份額并持有到期，可贖回金額加上保本期間的累計分紅金額低于其投資凈額，擔保人應保證向持有人承擔上述差額部分的償付并及時向基金份額持有人清償；基金管理人應當代表基金份額持有人要求基金擔保人履行保證擔保義務。基金份額持有人未持有到期而贖回的，贖回部分不適用本條款。基金份額持有人申購的基金份額不適用本保本條款。

　　適用保本條款的情形：(一)基金份額持有人認購并持有到期的基金份額。(二)本基金保本期到期前，基金份額持有人可以做出如下選擇，其投資凈額在保本期到期后都適用保本條款：(1)本期到期后贖回基金份額；(2)本期到期后從本基金轉換到管理人管理的其他基金；(3)保本期到期后，本基金符合保本基金存續條件，基金份額持有人繼續持有本基金份額；(4)保本期到期后，本基金不符合保本基金存續條件，基金份額持有人將所持有本基金份額轉為變更后的“國泰金鹿價值成長混合證券投資基金”的基金份額。

　　不適用保本條款的情形：(一)在保本期到期日基金份額持有人的可贖回金額加上其保本期間的累計分紅金額，不低于基金份額持有人的投資凈額；(二)基金份額持有人在保本期內申購的基金份額；(三)基金份額持有人認購但在保本期到期日(不包括到期日)前贖回的基金份額；(四)基金份額持有人認購但在保本期到期日(不包括到期日)前進行基金轉換的基金份額；(五)在保本期內發生基金合同規定的基金合同終止的情形；(六)在保本期內，本基金更換基金管理人且擔保人不同意為繼任基金管理人承擔擔保責任；(七)發生不可抗力事件，導致保本基金投資虧損或導致擔保人無法履行保證義務。

　　擔保人： 上海國有資產經營有限公司

　　主要擔保條款：擔保的性質為不可撤銷的連帶責任保證；保證擔保的范圍為認購本基金的基金份額持有人持有到期時可贖回金額加上保本期間的累計分紅金額低于其投資凈額的差額；擔保期間為基金保本期到期日之日起的6個月。

　　投資目標： 在保證本金安全的前提下，力爭在本基金保本期結束時，實現基金財產的增值。

　　投資理念： 價格終將反映價值。

　　投資范圍： 本基金為保本增值混合基金，投資范圍包括國內依法公開發行的各類債券、股票以及中國證監會允許投資的其他金融工具。

　　資產配置比例：本基金投資于債券的比例不低于基金資產的60%，投資于股票、權證等其他資產不高于基金資產的30%，現金或到期日在一年以內的政府債券的比例不低于基金資產凈值的5%。

　　總體投資策略：本基金采用固定比例組合保險(CPPI，Constant Proportion Portfolio Insurance)技術和基于期權的組合保險(OBPI，Option-Based Portfolio Insurance)技術相結合的投資策略。通過定量化的資產類屬配置達到本金安全。用投資于固定收益類證券的現金凈流入來沖抵風險資產組合潛在的最大虧損，并通過投資可轉債及股票等風險資產來獲得資本利得。本基金的主體保本技術為CPPI技術。在具體操作過程中，CPPI技術主要用來確定安全資產和風險資產的比例，而OBPI技術主要運用于可轉換債券的投資，它是建立在CPPI技術基礎之上的必要補充。

　　資產配置策略：在風險資產和安全資產的配置上，通過對遠期利率、極端市場價格等參數的預測，計算風險資產組合中不同類屬資產可能發生的最大虧損，據此得到不同類屬資產的可放大倍數。根據風險資產投資的盈虧狀況，動態調整風險資產和安全資產的權重。

　　債券投資策略：本基金對可轉債以外的債券投資在策略上分為兩個部分，其中一部分采取被動式的資產負債管理策略，以其現金凈流入沖抵可轉債等風險資產組合可能發生的虧損。另一部分采取積極的債券投資策略，主要以長期利率趨勢分析為基礎，結合中短期的經濟周期、宏觀政策方向及收益率曲線分析，通過債券置換和收益率曲線配置等方法，實施積極的債券投資組合管理。

　　可轉債投資策略：本基金運用國際普遍使用的二叉樹模型計算可轉債所含期權的價值，結合該可轉債的債券價值對可轉債進行相對價值評估，根據本溢價率排序和行業資金配置情況確定最終的可轉債投資組合。

　　股票投資策略：本基金把握可轉債與股票之間出現的無風險套利機會。謹慎參與一級市場股票首發和增發，以獲得一、二級市場之間的利潤。在構造股票組合時，采取自上而下的方法，定量分析與定性分析相結合，通過組合管理有效規避個股的非系統性風險，通過行業精選確定擬投資的優勢行業及相應比例，通過個股選擇，挖掘具有突出成長潛力且被當前市場低估的上市公司。

　　權證投資策略：本基金主要采用國際上通行的權證定價模型對權證進行定價，并根據市場實際情況，對有關參數特別是股票價格的隱含波動率進行修正，得出權證理論價格，作為基金投資權證的基礎依據。本基金對權證的投資主要用于鎖定收益和控制風險。

　　基金經理： (1)何旻先生，FRM(美國金融風險管理師)。英國倫敦經濟學院(LSE)金融經濟學碩士(MSc in Finance and Economics)，8年證券從業經歷。1998年7月加入國泰基金管理有限公司，先后擔任研究開發部上市公司行業研究員、綜合研究小組(包括債券研究)負責人，基金管理部、固定收益部基金經理助理，負責上市公司行業研究、債券研究，協助管理公司各封閉式及開放式基金債券資產的投資。目前為國泰金龍債券基金和國泰金象保本增值混合基金的基金經理。(2)黃焱先生，金融學碩士，10年證券從業經歷。曾就職于平安集團投資管理中心、深圳和利投資發展公司、中期國際期貨公司深圳公司，2003年1月加入國泰基金管理有限公司，曾擔任金泰基金的基金經理助理，現任金泰基金的基金經理。

　　研究支持： 為確保實現基金合同規定的投資目標，本基金專門配備了精通基本面研究和數量分析的研究人員協助基金經理的投資管理工作。研究開發部在對宏觀經濟發展態勢、利率走勢和行業個股分析的基礎上擬定投資建議；金融工程部負責數量分析，根據歷史模擬和風險測算的結果提出投資可行性分析。

　　建倉期限： 自基金合同生效之日起3個月內使基金的投資組合比例符合基金合同的約定。

　　業績衡量基準：2年期銀行定期存款稅后收益率

　　風險收益特征：本基金屬于證券投資基金中的低風險品種。投資人在基金募集期認購并持有到期的基金份額，可獲得投資凈額保本擔保。未持有到期而贖回的基金份額以及申購的基金份額，不享受保本擔保。

　　第二部分 旗下基金業績

　　點評：作為一家老公司，國泰基金管理公司旗下基金種類豐富、數量較多、業績較好，投資運作過程中風險控制工作做的也比較好，多數基金的風險級別屬于中、低檔次。尤其值得投資者關注的是該公司旗下已經有了一只保本基金――國泰金象保本，該基金近一個月以來的凈值增長率為同類型基金中的第一位。該基金成立于2004年11月10日，至今已經取得了6.88%的收益，對于當前正在發行的這只新保本基金具有良好的示范作用。

　　第三部分 產品分析

　　根據中國銀河證券基金研究中心《基金管理公司股票投資管理能力評價體系》的統計，國泰基金管理公司的股票投資管理能力2004年度在24家基金公司中排名第11位，2005年上半年在34家基金公司中排名第21位。(由于基金的年報尚未披露，上述統計只能夠做到2005年上半年。)

　　國泰基金管理公司今年以來的投資績效情況有較為顯著的、全方位的提高，參看上表，各類開放式基金的業績排名均居于較前的位置。

　　保本基金運用特殊的CPPI技術，以固定收益類資產為主要投資標的，在適當的、風險可控的情況下適量參與對風險資產――股票市場的投資，以期獲得較高的收益。

　　保本基金是一種風險已經鎖定、收益有望較高的特殊類別基金，在市場上有著較大的需求空間，適合許多客戶特殊的投資需求。

　　鑒于保本基金特殊的債券投資策略，其對于固定收益類資產的投資策略與當前市場上極其熱門的中短期債券基金較為相似，而且在風險方面比中短期債券更低。

　　相對于當前較為紅火的各種理財類產品來說，此保本基金是一只極其理想的替代品，因為它第一絕對保證本金的安全，第二有望為投資者獲取高于理財產品的收益，第三具有比理財產品更好的流動性，第四其安全性絲毫不遜色于理財產品。

　　這只保本基金的推出，而且是在一家基金管理公司里推出第二只保本類型的基金，反映出了國泰基金管理公司在產品開放方面具有特殊的視角，因為具有保本需求的投資者是時時存在的。

　　由于是保本基金，此基金的認購費率成本較低。

　　與已有保本基金相比，這是第一只保本期限為二年的保本基金，便于投資者進行個人理財安排。而且國泰基金管理公司做出這種保本期限選擇，恰恰是根據客戶需求進行的。

　　與已有保本基金相比，此基金在贖回費率的安排上做出了較大的改進，顯示出較好的人性化特點，即不僅降低了收費標準，而且還實行了靈活的、隨持有時間遞減的贖回費率標準，較大幅度地降低了投資者的成本，方便了有特殊需要的投資者。

　　擬任基金經理何旻先生目前為國泰金龍債券基金和國泰金象保本增值混合基金的基金經理，未來將同時管理三只基金，將是市場上第二位“一拖三”的基金經理。

　　與當前市場上已有的其它“一拖多”的基金經理不一樣，作為一名“一拖三”的基金經理，投資者大可不必對其有能力、精力方面的擔心，因為第一他具有較為豐富的保本基金管理經驗，第二債券投資與股票投資有較大的區別，第三該公司為這只基金配備的另一名基金經理黃焱先生就是專門負責股票 投資的。

　　此基金的風險收益特征定位準確。

　　此基金的業績比較基準為“2年期銀行定期存款稅后收益率”，給投資者提供了一個較好的未來收益參照。鑒于此基金的公司背景、產品背景、基金經理背景，此基金的預期收益有望高于此基準。

　　此基金設定的發行募集規模上限為50億份，需要認購的投資者應該及時認購。

　　第四部分 綜合星級評價

　　根據中國銀河證券基金研究中心《基金新產品綜合評價體系》的統計，對于國泰金鹿保本基金的評價結果如下：

     數據來源：中國銀河證券基金研究中心   統計截止日期：2006年3月24日

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