封閉式基金一周回眸 大盤基金的成交量顯著增加

　　中國銀河證券研究中心 王群航

　　一、績效表現

　　封閉式基金上周的平均周凈值增長率為1.98%，全體基金的凈值增長，總體績效表現情況良好。鴻陽以4.04%周凈值增長率領先，在所有的基金當中績效排名第二位。另有融鑫

、通寶、安瑞、科匯等4只基金的周凈值增長率高于3%。基金凈值的穩健走高，對于助推封閉式基金的二級市場行情十分有益。從公司層面上來看，易方達、國投瑞銀、鵬華、寶盈等基金公司旗下封閉式基金的績效表現繼續領先。其中，國投瑞銀基金管理公司目前正在發行一只股票型基金，這種績效表現對于該新基金的發行十分有利。

　　二、交易情況

　　上周末，滬市基指收于893.15點，全周上漲18.16個點，周漲幅為2.08%；周總成交金額為6.54億元，比前周增加1.11億元，增幅為20.39%。深市基指收于815.26點，全周大漲24.91個點，周漲幅為3.15%；周總成交金額為7.29億元，比前周增加2.11億元，增幅為40.57%。

　　統計數據顯示，第一，在周價格變動方面，滬深兩市的基金全部上漲。但具體基金的價格表現有這樣的特征：(1)基礎市場行情的繼續走好，為基金市場行情提供了堅實的、聯動的保證。由于深市

　　第二，在周成交數量變動方面，兩市共有39只基金增加，15只基金減少。排名靠前的基金主要是大盤基金，如前10名基金中就有8只是大盤的；而成交量減少的15只基金中，小盤基金有14只。之所以出現這種情況，原因主要有三：(1)小盤基金的價格已高，市場追漲的情緒比較謹慎；(2)小盤基金前兩周都有較多的放量表現，估計已經達到了一定的高位，同時，市場相對沉淀的籌碼較多；(3)大盤基金前兩周的成交量可比基數小，所以上周的增量情況便較為顯著。

　　第三，由于大盤基金的成交量有較為明顯在增加，因此在周換手率方面，大盤基金表現出一定的領先現象，如周換手率高于4%的4只基金就全部是大盤基金；而周換手率低于2%的20只基金當中，有13只是小盤基金。總體來看，由于小盤基金的流通籌碼本來就少，再加上有一定數量的沉淀，因此流動性就受到了較大的影響。

　　三、隱含收益率情況

　　所謂隱含收益率指標，是一種相對于折價率而言進行反向計算的收益指標，它表示的是按照當前的市場價格買入某基金，如果將來能夠按照目前顯示的凈值賣出該基金，理論上可以得到的收益情況。它比折價率指標能夠更加鮮明地反映出

　　截至上周末，大盤基金的平均隱含收益率是81.42%，較前周減少了1.32個百分點。總體隱含收益率雖然在降低，但具體基金之間的隱含收益率水平在擴大。天華的隱含收益率為37.25%，竟然低于小盤基金金盛1.69個百分點。鑒于該基金當年在擴募的時候籌碼集中度相當高，其中的相關風險值得投資人密切關注。有8只大盤基金的隱含收益率高于90%，其中，鴻陽繼續是市場上隱含收益率最高的基金，上周末竟然逆勢上升到了100.85%。此基金的隱含收益率連續處于頂端，與該基金管理人目前的某些情況有關。從大道理上講，基金業績的好壞與基金管理公司的背景有很大的關聯，但有的時候也不排除出現例外，此次寶盈基金管理公司旗下封閉式基金的績效良好就是例證，因為股票市場行情有時候具有一定的“隨機性”。

　　小盤基金的平均隱含收益率是20.3%，較前周下降了1.42個百分點，隱含收益率最少的興業暫時穩定在了7.28%，與前周基本持平。另外，在行情如此較好的市道背景下，興業的周凈值增長率為0.33%，是上周的最后一名，而且其在各個時間段上的業績排名也正在落后，也許是因為其已經將股票投資倉位降低到了較低的位置。這種情況反映了如下問題：(1)某些市場人士借鑒所謂其它市場經驗空談的“封轉開”有“沖擊成本”之說，其實根本不存在；(2)如果興業在今年春節之后的確將股票投資倉位降到了較低的位置，那么這種做法是否合適呢？是否有損投資者的利益呢？封閉式基金“封轉開”前夕的投資行為是否亟待規范呢？(3)從穩健套利的角度來看，股票投資倉位的降低，有助于當前套利空間的穩定，因為股票市場的行情波動對其凈值的影響較小，較為適合短時期的戰略投資。