換個視角讀基金年報 從報酬費推斷日常管理規模

　　翁嘉鳴

　　基金將于未來幾天陸續公布2005年的基金年度報告。投資者在閱讀年報時，注意從以下幾個視角來解讀或許可以更好吃透年報內容。

　　從報酬費推斷日常管理規模

　　年報中一項各方比較關注的地方就是基金資產規模的變動情況，按慣例基金僅提供期初基金資產凈值(或份額)、本報告期間申贖份額以及期末資產凈值，我們無從了解這些本期申贖具體事宜。但是因為管理費(或托管費)取決于基金管理的資產凈值，所以我們可以運用基金“經營業績表”中“管理費”項目來推斷其報告期基金資產凈值。

　　根據現行規定，基金支付基金管理人報酬按前一日基金資產凈值年費率計提，逐日累計至每月月底，按月支付。其計算公式為日基金管理人報酬＝前一日基金資產凈值×年費率 / 當年天數。而基金報告期管理費總額即是日基金管理人報酬額的總和，同時必須注意到基金對管理費計提在非交易日同樣進行。所以根據管理費公式可知，報告期平均管理資產凈值=(管理費額×當年天數/年費率)/本報告期管理基金資產自然日的總和(從報告期管理首日至報告期截止日)。

　　例如2004年10月15日生效的某基金，由于其正好滿足無法披露三季度報告(因為基金尚未成立)，但又必須公布四季度報告(截至當年12月31日基金合同生效已經兩個月需編制當期報告)，所以該基金提供公眾的只有期初和期末基金資產凈值等四個數據。這時便可以通過以上方式了解該項內容。根據該基金2004年年報披露該年度計提管理費1096.47萬元，該報告期總管理天數為79天，該基金管理費率為1.5%。根據前面的公式可得報告期平均管理資產凈值為33.87億元。而報告所公布的期末基金資產凈值為27.26億元，比成立時下降了8.09億元，因為該基金成立以來每份凈值基本保持在0.985元附近，所以根據以上數據可以判斷基金規模下降主要是贖回原因，并且是在短時期內突然出現大幅度下降。而該基金的相關公告也證明了這點：這些贖回額正是其12月20日開放日常業務后在短短七天內完成的。而原來僅關注期初和期末基金資產凈值等數據，簡單相加除以2則難以察覺到這一點。

　　如果有基金較上期出現規模大幅上升，則可以通過此理判斷是否屬于“突發”性事件(如興業可轉債去年底出現的4億元的申購)。根據原理可知，報告期總管理天數越短，其反映的申贖情況越清晰。當然如果報告期各季末數據求和后得出的均值與用管理費方式求得均值相似，則說明基金凈值的增減趨勢是穩定的。當然，用這一方法時，還要對凈值的另一因素每份凈值的增減與總凈值之間的關系有個估算，只有基金凈值波動小時，推斷才最為精確。

　　正確解讀經營業績

　　經過專業基金研究機構人士的闡釋，投資者逐漸明白了基金報告中經營業績才是評判基金業績的標準而非原先認為的“凈收益”指標。但如果不適當地推而廣之則可能出現相反的論斷。例如開放基金發行了10億份，理想條件下該年度基金規模穩定保持在10億，當年每份凈值為虧損0.1元，則經營業績為虧損1億元。第二年首日起出現大幅贖回，基金份額始終低于5億份，該年每份凈值增長0.15元。很顯然，雖然單個投資者至第二年末獲得了0.05元盈利，如果單看凈值增長，該基金仍可能是績優基金，但實際上該基金兩年來給投資人造成了不少于2千萬的虧損。這種所謂“矛盾”現象在2004年初“黃金時期”成立的部分基金中尤其明顯，未來很可能出現凈值已高于面值，而基金各期經營業績總額為負的情況，可見基金份額的變動因素也必須在對各基金經營業績比較統計中考慮到。

　　特殊基金需特殊看待

　　基金報告公布后，投資者往往與其他基金品種進行不合適的比較：一類是不同類基金間比較，如虧損大的