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私人股權(quán)基金在中國也許會和當年的VC一樣：
第一撥都不怎么成功
當今年2月底《商業(yè)周刊》以一個經(jīng)理人爬出玻璃魚缸為封面(“Going Private”)，報道很多杰出的經(jīng)理人離開公司，轉(zhuǎn)而投入私人股權(quán)基金(Private Equity Fund)的懷抱時，
這樣的一幕也在中國的投資界上演著。中銀國際CEO李山辭職創(chuàng)辦自己的私人股權(quán)投資公司，軟銀的黃晶生、摩根斯坦利的竺稼去了貝恩資本，摩根大通的朱德淼出任橡樹資本集團董事總經(jīng)理……
一大批知名的投資銀行高層人員相繼加入私人股權(quán)基金，這一現(xiàn)象反映了該行業(yè)近年來的迅猛發(fā)展勢頭——做私人股權(quán)基金意味著更多的金錢、更大的自由和合伙人制的吸引力。如果說上世紀80年代最流行的職業(yè)是在華爾街做投行，90年代是在硅谷做風(fēng)險投資，現(xiàn)在最熱門的就是做私人股權(quán)投資了——而且是紛紛涌入中國。據(jù)亞洲私人資本研究中心數(shù)字，2005年專門從事中國業(yè)務(wù)的基金吸引了創(chuàng)紀錄的20億美元，整個亞洲則籌集了172億美元。短短一兩年內(nèi)，私人股權(quán)或收購基金(Buyout Fund)在中國已經(jīng)創(chuàng)造了數(shù)宗里程碑式的交易：新橋收購深發(fā)展17.89%股份，凱雷收購徐工機械85%股份，華平和中信收購哈藥65%股份，Pacific Alliance杠桿收購(LBO)收購好孩子……
這無疑加劇了相應(yīng)的高級人才的競爭。但這些新的基金經(jīng)理們會比以往的投資銀行家、風(fēng)險投資家更成功嗎？
新基金的大量涌現(xiàn)不禁讓人擔(dān)心，是否會“僧多粥少”。太多的資金在追逐太少的項目，以至于不像風(fēng)險投資們是挑選多個創(chuàng)業(yè)者的商業(yè)計劃書，私人股權(quán)基金卻反而要被企業(yè)面試，“我為什么要接受你的錢而不是他的？”中國足夠規(guī)模、潛質(zhì)不錯并且愿意出售多數(shù)股權(quán)的企業(yè)仍然有限，青睞中國的私人股權(quán)基金也許避免不了“投資泡沫”的風(fēng)險。
即使是在中國已經(jīng)有所斬獲的海外基金，也發(fā)現(xiàn)他們賺錢沒那么容易，不確定性非常大。凱雷與太平洋保險的交易歷時三年才最終完成，“需要耐心，懂得當?shù)氐奈幕⒂型瓿山灰椎臎Q心。”新橋也還沒對深發(fā)展點石成金。一位從業(yè)者說，私人股權(quán)基金最大的風(fēng)險就是對中國市場的不了解，還要好幾年學(xué)習(xí)，肯定會有些人付學(xué)費；而他們要走的路和當年的VC會一樣：第一撥都不怎么成功，這個市場沒到他們完全進來的時候。但一位有很多收購基金客戶的律師認為，他們有可能成功，“從投行挖最好的人，如果他們都不行的話，誰能做到更好的項目？”
雖然私人股權(quán)基金能承受風(fēng)險，敢為別人所不為，但他們在中國還面臨挑戰(zhàn)：貸款難、金融工具缺乏、退出機制不完善。國內(nèi)銀行不給他們提供貸款，國家有外匯管制，收購基金從中國退出的項目還很少。據(jù)Dealogic統(tǒng)計，過去幾年退出案例只有8起，其中三起還是IPO(如中芯國際)，其它五例退出都是同行拍賣，尚無二次收購的個案。
如果承認私人股權(quán)基金至少在做一件事：改變中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，那不客氣地說，目前他們的中國經(jīng)理人玩的都還是小游戲。無奈的是，中國本土目前根本沒有能和它們哪怕打個平手的資本玩家。
(丁偉）
新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。
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