中短債基金定位對比分析 存在出現虧損的可能性

　　□　Morningstar晨星(深圳) 基金研究中心 林晟

　　目前國內市場上發行中短債基金的基金公司有四家，相應四只產品分別為博時穩定(資訊 凈值 論壇)價值、易方達月月收益(分A、B級)、南方多利中短債和友邦華泰中短債。前兩只基金去年設立，年底規模均在100億左右；正在發售的后兩只基金也形勢較好。其實如果不考慮可轉債投資，部分債券基金的純債部分也符合短債基金的特性。而國內中短債基金之

所以熱銷正是因為可轉債市場股性偏強使得債券基金波動過大，而中短債基金的收益風險特征介于貨幣市場基金與現有的債券基金之間，正好填補了市場空白。

　　目前中短債產品比較

　　1、投資范圍

　　按照契約規定，易方達月月收益的可投資品種限制要更大一些，僅限于三年以內(含三年)的固定收益品種。其余幾只則僅要求把組合的加權久期或平均剩余年限控制在3年以內，其中新發行的兩只基金規定品種的剩余年限小于7年即可。故在市場判斷正確的情況下，后者的市場機會多些，投資策略的使用效果也會相對好些，也就是說后者的收益率與風險特征相對會比易方達月月收益略高。

　　2、費率

　　在目前偏向于貨幣市場基金的現狀下，管理費、托管費和銷售費這幾個固定費率對投資者收益的影響相對較大。如不考慮B級基金，友邦華泰中短債目前的費率水平最低，而且根據相關指引，0.85%可能成為中短債基金的費率底線，所以這一優勢將得以保持。

　　3、方便程度

　　友邦華泰中短債開通了上證基金通，這有利于部分場內客戶申購該基金。但從已經開通上證基金通的基金的交易情況來看，場內客戶對原有投資品種(股票)具有明顯的慣性傾向，所以對新的場內可投資品種還需要有個適應過程，尤其是與股票風險收益不同的固定收益類基金。此外轉換功能的開通也有利于投資者方便快捷地轉換不同類別的基金，從而快速實現資產配置的調整。從基金公司旗下基金產品線來看，只有友邦華泰旗下基金較少。所以其余三家的轉換功能的開通會給投資者帶來較大的方便。

　　4、業績比較基準

　　除友邦華泰中短債是以全國銀行間同業拆借中心發布的2年期國債平價收益率為業績比較基準外，其余三只均以二年期銀行定期儲蓄存款的稅后利率為業績比較基準。但業績比較基準主要是參照作用，對運作的影響程度并不大。

　　5、其他

　　從基金經理個人資歷看，南方與博時的中短債基金經理經驗相對豐富。從股東方面來看，友邦華泰的外方(AIG)本身以固定收益投資為主，其通過借鑒外方在全球范圍內推行的債務人評級體系，建立了獨立的信用風險評級系統。這一系統對中短債基金的穩健運作十分必要，但是否在國內適用還有待運作一段時間后才可得知。

　　定位分析

　　按晨星(美國)的分類標準，平均久期在3.5年以下的債券型基金被定義為短債基金。因此以下對國內中短債基金的市場定位分析就部分借鑒美國短債基金進行。

　　1、目前中短債基金偏向于

　　從實際運作情況來看，國內中短債基金的收益、風險特征明顯偏向于貨幣市場基金，而與債券基金有較大差異。雖然其運作歷史時間太短、期間外部因素影響較大，所以參考性較弱，但產品設計以及投資者的參與心態都促使其偏向于貨幣市場基金這一側。比如，投資者存在希望其與貨幣基金一樣不虧損的想法；要求采用影子定價限期調整。

　　2、風險仍然大于貨幣基金

　　雖然目前風格偏向于貨幣基金這一側，但需要強調的是，長期來看，中短債基金波動較大，出現虧損的可能性也大。比如，在去年美國不斷升息的背景之下，可以看到其短債基金與貨幣市場基金的表現有著完全不同的反應，后者收益率隨即上升，而短債基金的表現有明顯時滯，一年回報為負的基金數量明顯上升。所以，隨著將來中短債基金定位回歸，低風險承受能力的投資者在選擇該類產品時應持謹慎態度，尤其是在低利率市場環境下。