券商集合理財(cái)取法基金所長 奶酪被動(dòng)基金很受傷

　　本報(bào)記者 王軍 北京報(bào)道

　　“市場需要的是競爭的繁榮，而不是壟斷的繁榮”，資深基金研究人士胡立峰這樣對(duì)記者表示。面對(duì)券商集合理財(cái)業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展的沖擊波，不少基金業(yè)人士頗有“很受傷”的感覺。但券商集合理財(cái)、QFII、保險(xiǎn)資金所帶來的多元化市場格局，將更有利于促進(jìn)整個(gè)證券市場的繁榮，從長遠(yuǎn)看也有利于基金業(yè)的發(fā)展。

　　券商集合理財(cái)取法基金所長

　　目前《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則(草案)》正處于征詢意見和修改階段，業(yè)內(nèi)人士估計(jì)其正式面世時(shí)間不會(huì)太久，券商集合理財(cái)有可能進(jìn)入一個(gè)大發(fā)展的階段。

　　自去年3月開始，創(chuàng)新試點(diǎn)券商正式獲準(zhǔn)發(fā)行集合理財(cái)產(chǎn)品，廣發(fā)證券和光大證券先拔頭籌，至今已有11家創(chuàng)新試點(diǎn)券商共發(fā)行了16只集合資產(chǎn)管理計(jì)劃，募集總規(guī)模近183億元。

　　最近的信息顯示，細(xì)則一旦獲準(zhǔn)實(shí)施，集合理財(cái)業(yè)務(wù)有望由創(chuàng)新試點(diǎn)券商擴(kuò)展到規(guī)范類券商。在去年百億元的規(guī)模基礎(chǔ)上，多家券商今年計(jì)劃繼續(xù)發(fā)行集合理財(cái)產(chǎn)品，近期已發(fā)行和即將發(fā)行的集合理財(cái)產(chǎn)品總規(guī)模有望突破百億元大關(guān)，已接近2005年全年水平。

　　有研究人士指出，券商集合理財(cái)業(yè)務(wù)對(duì)于基金在制度上的優(yōu)勢(shì)和長處進(jìn)行了全面的“拷貝”。比如引入資產(chǎn)托管機(jī)構(gòu)以控制以往券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中時(shí)有發(fā)生的挪用客戶保證金的風(fēng)險(xiǎn)，正是取法于基金；基金在投資方面的流程和模型，也被券商吸收到集合理財(cái)業(yè)務(wù)之中。

　　因此，有一種觀點(diǎn)認(rèn)為券商集合理財(cái)業(yè)務(wù)的“準(zhǔn)基金化”趨勢(shì)非常明顯，其規(guī)范程度直追基金。

　　與此同時(shí)，券商集合理財(cái)產(chǎn)品的一些獨(dú)有特點(diǎn)也吸引部分有特殊偏好的資金。比如，部分券商集合理財(cái)產(chǎn)品都會(huì)有一定時(shí)間的封閉期，這對(duì)更重流動(dòng)性的資金來說可能是個(gè)缺憾，但對(duì)部分對(duì)流通性并不敏感的資金來說卻可能產(chǎn)生獨(dú)到的好處。因?yàn)榉忾]期能夠讓這部分資金獨(dú)享封閉期內(nèi)凈值增長帶來的收益，而不必?fù)?dān)心這種收益會(huì)被短期進(jìn)出的申購贖回資金攤薄，而近期持有人利益屢屢被套利資金攤薄的事件已成為部分基金遭人詬病的一大原因。

　　券商集合理財(cái)讓基金很受傷

　　券商集合理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展，再次動(dòng)了基金的奶酪。有信息表明，《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則(草案)》提出，券商可以自行推廣集合理財(cái)計(jì)劃，也可以委托其他具有證券投資基金代銷業(yè)務(wù)資格的商業(yè)銀行或券商代為推廣。這將使得基金公司在銷售渠道上不得不直接面對(duì)來自券商集合理財(cái)產(chǎn)品的競爭。事實(shí)上，券商集合理財(cái)產(chǎn)品在收益率上絲毫不遜色于基金，去年東方證券的“東方紅1號(hào)”收益率達(dá)到7.96%，超越大多數(shù)基金。

　　談到券商集合理財(cái)，一位基金公司的高管感到有些不公平，他認(rèn)為，從目前的業(yè)務(wù)細(xì)則看，券商集合理財(cái)和基金干的活已經(jīng)沒有什么太大差別了，但是基金所面對(duì)的監(jiān)管要比券商集合理財(cái)要嚴(yán)得多，基金所要進(jìn)行的信息披露也要比券商集合理財(cái)多得多。

　　他表示，比較而言，基金是在市場的聚光燈下進(jìn)行投資，基金的一舉一動(dòng)都被市場看得清清楚楚，都要任市場評(píng)說。可以說基金是自我披露的越多，受到的批評(píng)也越多，但這絕不表明在所有金融機(jī)構(gòu)中，基金的問題是最多的，而恰恰相反，基金業(yè)的透明度是最高的，運(yùn)作是最規(guī)范的。而券商集合理財(cái)產(chǎn)品有一定的私募特征，其運(yùn)作的透明程度明顯不如基金。因此他質(zhì)疑目前券商集合理財(cái)?shù)陌l(fā)展是否在一定程度上忽略了其風(fēng)險(xiǎn)，而一旦出了問題，基金也會(huì)受到拖累，畢竟老百姓可分不清具體哪個(gè)是券商的哪個(gè)是基金的，只會(huì)把這些理財(cái)工具當(dāng)作一樣的東西。

　　對(duì)此，有研究人士也表示了贊同，他指出，基金必須按照法律的規(guī)定進(jìn)行強(qiáng)制信息披露，基金所對(duì)應(yīng)的法律位階是基金法，如果有什么問題，投資者得到的是基金法的保護(hù)，這是券商理財(cái)產(chǎn)品所不及之處。

　　多元化格局有利市場繁榮

　　雖然仍有很多問題需要解決，但券商集合理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展，可以說是自保險(xiǎn)資金、QFII入市以來，日益明顯的市場多元化趨勢(shì)的延續(xù)。

　　在其他機(jī)構(gòu)投資者的迅猛發(fā)展的同時(shí)，基金公司的生存空間確實(shí)不斷遭到擠壓，但不同類型的市場主體之間的相互競爭對(duì)于整個(gè)市場的繁榮是有好處的：

　　一方面有利于提高內(nèi)地機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理的總體水平，雖然有“既生瑜何生亮”之嘆，但強(qiáng)有力競爭對(duì)手的存在也促使著基金不斷提高自己的投資水平和服務(wù)水平；

　　另一方面市場主體的多樣化也將帶來多樣化的投資策略，從而增強(qiáng)市場的活力。

　　“1、2月份

　　正是在這個(gè)意義上，競爭的結(jié)果最終會(huì)帶給市場真正需要的繁榮，而不是依靠某種壟斷維持的表面繁榮。