震蕩提供買(mǎi)入良機(jī) 短期投資封閉基金策略仍有效

　　招商證券 王丹妮

　　主要看點(diǎn)

　　基金指數(shù)(資訊 行情 論壇)漲幅超過(guò)大盤(pán)指數(shù)。截至上周末，滬深兩市基金指數(shù)分別收盤(pán)于875點(diǎn)和790.36點(diǎn)，周漲幅分別為2.01%和2.69%；封閉式基金累計(jì)周總成交量為17595

3.84萬(wàn)份基金單位，整體換手率為2.15%，市場(chǎng)交易較前周明顯活躍。目前封閉式基金整體折價(jià)率為39.44%，繼續(xù)小幅下降；25只3年內(nèi)到期的短期基金整體折價(jià)率為16.9%，比前周下降了1.24個(gè)百分點(diǎn)。

　　偏股型基金周超額收益不明顯。上周偏股型基金沒(méi)有表現(xiàn)出明顯的超額收益能力，凈值增長(zhǎng)表現(xiàn)最好的偏股型基金是靈活配置股票型，周平均凈值漲幅超過(guò)2%。其余偏股型基金分別獲得1.50—1.73%的平均凈值增長(zhǎng)。上周增強(qiáng)型指數(shù)基金平均凈值增長(zhǎng)率落后于主動(dòng)投資的其他偏股型基金品種。

　　短期封閉式基金投資策略仍然有效。上周大盤(pán)觸底反彈，市場(chǎng)主流機(jī)構(gòu)的做多動(dòng)力仍然存在。短期內(nèi)政策動(dòng)向?qū)⒊蔀闆Q定市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵。若有強(qiáng)烈的政策配合，則市場(chǎng)仍有望繼續(xù)演繹逼空行情；若政策面一直保持平靜，則震蕩調(diào)整趨勢(shì)仍可能延續(xù)一段時(shí)期。不過(guò)我們繼續(xù)認(rèn)為難以產(chǎn)生太大幅度的調(diào)整，而下一階段的投資思路仍在于精選可以穩(wěn)定持有的優(yōu)質(zhì)品種。上周封閉式基金整體價(jià)格上漲引發(fā)折價(jià)率下降，25只3年內(nèi)到期的小基金整體折價(jià)率降至16.9%。我們認(rèn)為以小基金目前的折價(jià)率水平，應(yīng)用時(shí)間匹配投資策略持有至到期仍然是有利可圖的，而近期封閉式基金隨基礎(chǔ)A股市場(chǎng)震蕩調(diào)整可能提供較好的買(mǎi)入時(shí)機(jī)。在近幾周的市場(chǎng)環(huán)境中，主動(dòng)投資的偏股型基金逐漸表現(xiàn)出相對(duì)于市場(chǎng)的超額收益；但同期個(gè)別基金的凈值增長(zhǎng)率波動(dòng)較大。建議投資者選擇此前較長(zhǎng)時(shí)期以來(lái)經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益高于同類(lèi)基金平均水平，特別是股票投資組合流動(dòng)性較好的偏股型基金。此外，歷史數(shù)據(jù)顯示，波動(dòng)性較大的市場(chǎng)環(huán)境中穩(wěn)定配置的混合型基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)較好，投資者可考慮在基金組合中配置此類(lèi)基金以降低組合整體風(fēng)險(xiǎn)。

　　重要市場(chǎng)新聞及點(diǎn)評(píng)

　　資產(chǎn)凈值直逼底線(xiàn)，小基金面臨清盤(pán)危機(jī)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布了2006年1月底基金統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。有3只基金份額低于6000萬(wàn)份，已經(jīng)非常接近基金契約中規(guī)定的5000萬(wàn)元基金資產(chǎn)凈值限制。與去年底的數(shù)據(jù)相比，規(guī)模低于1億份的基金數(shù)量已從3只增加到了6只，1億份到2億份之間的基金數(shù)量從8只增加到10只，2億份到3億份的基金數(shù)量從15只增加到19只。規(guī)模低于3億份的基金總數(shù)已達(dá)到35只，占開(kāi)放式基金總數(shù)的20.83%。小基金近期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)明顯好于大中型基金，越來(lái)越多的小基金陷入了“業(yè)績(jī)?cè)胶谩②H回越嚴(yán)重”的怪圈。而保險(xiǎn)公司等大型機(jī)構(gòu)投資者由于對(duì)每只基金的投資規(guī)模多為千萬(wàn)級(jí)水平，基金規(guī)模特別小的開(kāi)放式基金一般很難進(jìn)入他們的投資范圍，此種情況也加劇了小基金的生存危機(jī)。

　　QDII試點(diǎn)在即，最快4月面世。QDII開(kāi)閘將比預(yù)計(jì)的要快，目前已有多家基金公司在探索QDII業(yè)務(wù)上介入頗深，正積極準(zhǔn)備方案，與監(jiān)管層保持著密切溝通。最有可能首先獲準(zhǔn)的方案是固定收益型的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，以海外債券投資為主，輔之以一定的對(duì)沖手段，預(yù)期募集規(guī)模在30億美元左右，由國(guó)內(nèi)基金公司與境外機(jī)構(gòu)合作推出，具體的海外投資操作事宜則更多地交由境外的合作機(jī)構(gòu)。有基金公司高管指出，由于境內(nèi)投資者對(duì)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的陰影揮之不去，如果在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中固定收益的比例較高，預(yù)期回報(bào)相對(duì)穩(wěn)定，目前而言更能為投資者所接受。