基金封轉開蜿蜒路轉

　　——由基金興業異動說開去

　　□ 本報記者 侯捷寧

　　在日前召開的“兩會上”，保監會主席吳定富接受采訪時表示，保監會將推進基金“封轉開”。據悉，這是保險監管最高官員首次對外提及“封轉開”問題，基金“封轉開”問

題再度被推上了風口浪尖。

　　而隨著2006年11月14日第一只封閉式基金——基金興業(資訊 行情 論壇)的到期日的逐漸臨近，封閉式基金到期如何解決的問題已經變得非常迫切，這也使得市場對“封轉開”的預期再度趨強。封閉式基金到期如何處理將成為今后一段時期必須面對的問題。據統計，未來兩年內到期的封閉式基金有20只，基金業人士認為，必須為封閉式基金到期問題尋找到合理可行的解決方式。

　　范本安在？

　　業內人士普遍認為，解決封閉式基金問題可采取到期清盤、封轉開或者延期等方式。

　　據了解，由于在延期的方式下，封閉式基金折價率將再次升高，因此，業內人士認為，一般情況下監管層不會采用這一方式；對于到期清盤，投資者可實現套利，但會產生一定的清算成本，基金凈值可能發生損失，股市也將承擔一定的壓力；最后就是業內呼聲最高的封轉開，封轉開是去年11月以來封閉式基金行情的重要推動力。

　　近兩年，以保險公司為代表的基金持有者一直在積極推動封轉開。很多機構也認為，今年市場中性偏好，封轉開試點選在股市穩定期或上升時期，贖回的壓力會較小。由于存在較高的折價率，假如封轉開成為現實，封閉式基金將出現巨大的套利機會。

　　但也有業內人士提出了不同的看法，他們認為，也存在基金興業到期依據基金契約清盤解散的可能性。因為到期契約規定沒有變，開持有人大會改契約才能封轉開。持有人大會需提前六個月召開，目前并沒有這方面的動靜。而業績不好可能成為清盤的最主要原因。基金興業的持有人購買該基金的價位比較低，QFII更是以幾毛錢購買持有，由于一旦清盤將回到凈值，因此如果清盤都會賺錢。加之業績不好，要說服持有人接受“封轉開”不容易。

　　雖然對基金興業何去何從市場的看法頗多，但分析人士指出，基金興業即使以清盤的處理模式進行，也僅屬“個案”處理，對其后到期的封閉式基金不具備“示范效應”。作為中國證監會力推的“封轉開”應該是日后一大批即將到期的封閉式基金處理模式所走的道路。

　　贖回之憂

　　雖然業界一直都傾向“封轉開”，但是對于“封轉開”，市場的擔心也一直沒有停止過。

　　據了解，市場最為擔心的就是“封轉開”可能會帶來大量贖回，引發基金被迫拋售手中重倉股，從而拖累基金凈值并導致市場劇烈波動，甚至不排除部分基金在封轉開后由于贖回壓力導致清盤的可能。

　　有分析人士指出，目前介入封閉式基金的資金中，大多數目的在于套利，由于較高折價率的存在，部分業績較差的基金也有大量資金進入，一旦封轉開成為現實，很難想象這部分資金仍會繼續留下來。

　　從我國的實際情況來看，“封轉開”后有巨額贖回的可能。因為，我國封閉式基金目前的最大持有人是保險資金，長期來看可以發現，它們被封閉式基金套得很深，而且保險公司現在自己有了資產管理公司，所以估計“封轉開”之后會發生贖回。

　　應對有術

　　雖然這種方式有被大規模贖回的可能，但分析人士認為，“封轉開”無論是對投資者還是對市場，其不良影響都小于前兩種方式。為了有效緩解封閉式基金份額的贖回壓力，保障基金持有人的利益不受損，業內人士還提供了在“封轉開”過程中應注意的四點：

　　首先，應成立封閉式基金理事會，由管理人、托管人、基金持有人等組成，全面負責處理“封轉開”中的有關問題。

　　其次，為了更好地防止因基金份額的贖回而造成的市場沖擊，不妨采取按贖回時間的早晚和贖回份數多少的辦法，制定一個隨時間縮短而遞減的贖回費率或隨份額增加而遞增的贖回費率，從而延緩基金份額的贖回頻度，減少對市場的沖擊。

　　另外，為鼓勵新增基金份額，對于在“封轉開”過程中新申購的基金份額免除申購費等。同時，將因規定高于平均贖回費率的部分贖回費用平均攤薄到基金的凈值中，用于對原基金持有人的基金份額的增加，以增加基金持有人的忠誠度。

　　第三，為防止機構投資者大量贖回基金份額，可鼓勵基金管理公司適度購買旗下的封閉式基金，當份額達到一定比例后，將起到穩定市場的作用。

　　最后，封閉式基金到期進行“封轉開”，還應從小盤封閉式基金開始。小盤封閉式基金的份額少，規模小，基金份額變動的頻度較小，對