到期封轉(zhuǎn)開給持有人自主選擇權(quán) 是多方共贏之舉

　　王群航

　　即將到期的基金興業(yè)(資訊 行情 論壇)在《基金合同》中稱，“基金類型：契約型封閉式(在符合有關(guān)規(guī)定并經(jīng)基金份額持有人大會同意、中國證監(jiān)會批準(zhǔn)后可轉(zhuǎn)型為契約型開放式)”。由此不難看出，封閉式基金“到期封轉(zhuǎn)開”并非杜撰。

　　筆者認(rèn)為，對于封閉式基金的“后事”安排方法以“到期封轉(zhuǎn)開”最為實(shí)際、適用，因此實(shí)現(xiàn)的可能性也最大。不僅如此，如果實(shí)行“到期封轉(zhuǎn)開”，還將有可能在市場上達(dá)到一種“共贏”的格局。

　　中國基金市場發(fā)展的巨大成績，是通過一組組活生生的數(shù)字顯現(xiàn)出來的。如果讓封閉式基金一個(gè)個(gè)以“清盤”的方式離開市場，將會使市場的發(fā)展業(yè)績被“人為”地剝離掉一塊，這是各方都不愿意看到的。

　　從1998年3月份開始，南方基金管理公司的開元、國泰基金管理公司金泰閃亮登場，拉開了封閉式

　　1999年，在上年成功的基礎(chǔ)上，共發(fā)行了17只基金，總規(guī)模為405億份。于是，封閉式基金市場走向了縱深化發(fā)展。其主要表現(xiàn)為：一、新公司繼續(xù)加盟，如鵬華、長盛、嘉實(shí)、富國、大成等新公司相繼開始發(fā)行新基金；二、基金的規(guī)模開始呈現(xiàn)多元化，既有南方、國泰等公司發(fā)行規(guī)模為30億份的新基金，也有大成、博時(shí)等公司發(fā)行的規(guī)模為10億份、15億份的新基金；三、2000年共發(fā)行了11只基金，規(guī)模為55億份。之后，改制后規(guī)范的“新”基金大量發(fā)行，規(guī)模多數(shù)為5億份。2001年共發(fā)行了13只基金，總規(guī)模為124億份；2002年共發(fā)行了8只基金，總規(guī)模為133億份。2003年，封閉式基金的發(fā)行工作停止。5年下來，市場上總共發(fā)行了54只封閉式基金，總規(guī)模為817億份。

　　2005年下半年以來的中國證券市場發(fā)展情況表明，有關(guān)方面正在想方設(shè)法積極組織合規(guī)資金進(jìn)入到證券市場當(dāng)中，當(dāng)然也不會眼睜睜地看著封閉式基金的資金從市場上流失。

　　對于17家管理有封閉式基金的各相關(guān)基金來說，當(dāng)然也不愿意封閉式基金被“清盤”。如果“清盤”一只，就等于消滅掉了一只開放式基金，所以“損失”很大。

　　實(shí)行“到期封轉(zhuǎn)開”對于大家也沒有損害，實(shí)行“到期封轉(zhuǎn)開”其實(shí)是給了投資人一個(gè)自主選擇的權(quán)力，投資人如果想拿回自己的資金，可以按照凈值贖回。

　　封閉式基金市場是一個(gè)不大的市場，涉及到的具體基金數(shù)量也不多，如果“到期封轉(zhuǎn)開”進(jìn)行的話將會在10年左右的時(shí)間里全部完成，因此，封閉式基金到期之后的“后事”安排沒有必要搞的十分煩瑣和復(fù)雜，更沒有必要跟風(fēng)搞一些偽創(chuàng)新�！暗狡诜廪D(zhuǎn)開”是一個(gè)市場討論已久的、通俗易懂的、操作起來相對高效的被選方式。

　　有人擔(dān)心套利資金的出局會使得“到期封轉(zhuǎn)開”好事辦壞，其實(shí)不然。一方面，即使有資金套利，“到期封轉(zhuǎn)開”之后它們還要投資，如果沒有更好的投資去向，它們還會留在這個(gè)市場里；另一方面，即將到期的封閉式基金到底含有多少的投資價(jià)值，市場上已經(jīng)很清楚了。因此，套利的機(jī)會和空間也就不多了。第三，人們擔(dān)心“到期封轉(zhuǎn)開”會讓股票市場受到非正常拋盤的打壓，但到期清盤一樣也會如此，而且從理論上講，到期清盤是全部資金出局，將會給基礎(chǔ)市場造成更大的壓力。相比之下，“到期封轉(zhuǎn)開”是一種比到期清盤更好的選擇方案。

　　另有一些人擔(dān)心“到期封轉(zhuǎn)開”會讓股票市場受到非正常拋盤的打壓，而建議讓封閉式基金統(tǒng)統(tǒng)延期，甚至永久延續(xù)。這是不負(fù)責(zé)任的想法。如果這樣做，將是市場的嚴(yán)重失信，是得小利而失大義。何況興業(yè)已經(jīng)有過一次延期了，而且上次延期的市場背景與現(xiàn)在的市場背景完全不同。

　　興業(yè)的《基金合同》里關(guān)于存續(xù)期限一節(jié)這樣寫道：“興業(yè)基金有原海鷗基金、珠信基金、贛農(nóng)基金和金信基金等四只基金合并而成。本基金上市后，可向中國

　　就當(dāng)前的市場情況來看，封閉式基金在基金市場上的口碑不太好，其主要原因在于部分基金公司對于封閉式基金進(jìn)行了較為明顯的“邊緣化”管理。根據(jù)筆者的跟蹤觀察與研究，2004年度，市場上大約有10家基金公司存在著較為顯著的“邊緣化”管理行為；2005年度，有這種行為的基金公司大約為5家。

　　截止2005年底，已經(jīng)發(fā)行了基金并開始運(yùn)作的基金公司為49家，其中有17家老基金公司管理有封閉式基金。這種情況從某種意義上看在自由競爭的市場上已經(jīng)形成了一定的不公平，很多新基金公司一直在抱怨。更為關(guān)鍵的是，有些管理有封閉式基金的老公司并沒有因?yàn)楣芾碛蟹忾]式基金而超前發(fā)展、良性發(fā)展，有些公司甚至“淪落”成為了合資基金公司。